[자료] 삼성바이오로직스 실적 서프라이즈 - 메리츠證

[한국금융신문 장태민 기자] 4Q20P Review: 매출액과 영업이익 모두 컨센서스 대비 +30% 이상 대폭 상회
 1,2공장의 안정적 가동과 3공장 생산분의 빠른 매출 인식으로 실적 크게 증가
 2021E Preview: 매출액 1조 4,74억원(+27%), 영업이익 4,784억원(+63%) 전망
 올해 3공장 Full 가동 가능할 것으로 예상, 본격적으로 영업레버지리 효과 발생
 투자의견 Buy 유지, 적정주가 1,000,000원으로 +11.1% 상향
■ 4Q20P Review: 3공장 빠른 매출 인식으로 어닝 서프라이즈!
2020년 4분기 실적은 매출액 1조 1,648억원(+66.0% YoY, 이하 YoY), 영업이익 2,928억원(+219.1%)를 기록하며 컨센서스와 당사 예상치 대비 +30% 이상 대폭 상회하였다(컨센서스-매출액 2,882억원, 영업이익 684억원/당사 예상치-매출액 2,949억원,영업이익 693억원). 1,2공장은 여전히 안정적인 가동률을 유지하고 있으며, 3공장 생산 일부 물량이 4분기에 빠르게 인식되면서 실적이 크게 증가하였다. 4공장 증설 비용 및 지급수수료 등의 증가에도 영업레버리지 효과가 나타나면서 영업이익률은 전분기 대비 +4.1%p 증가한 24.7%를 기록했다

■ 2021E Preview: 3공장 Full 가동까지 가능 → 영업레버리지 효과↑
2021년 1분기 실적에 반영되는 2020년 4분기 3공장 가동률이 50%대로 전 분기 20% 중반에 비해 크게 상승했다. 2021년 3공장은 Full 가동까지 가능할 것으로 예상되며, 이에 본격적으로 영업레버리지 효과가 발생하겠다. 2021년 연간 매출액은 1조 4,742억원(+26.6%), 영업이익은 4,784억원(+63.4%), 영업이익률은 32.5%으로 전망한다.

■ 투자의견 Buy 유지, 적정주가 1,000,000원으로 +11.1% 상향
삼성바이오로직스에 대한 투자의견 Buy를 유지하며, 적정주가는 1,000,000원으로 +11.1% 상향한다. 1) 3공장 가동률 상승 속도가 빨라진 점(기존 ‘21년말 50%대 → 변경 ‘21년말 80% 수준)과 2) ‘22년말부터 4공장 부분 가동 가능성을 반영하였다. 바이오시밀러 업종 내 최선호주로 매수 접근을 추천한다.

(작성자: 김지하 메리츠증권 연구원)

장태민 기자 chang@fntimes.com