연준 인플레 허용과 미국채 매입 규정 감안시 TIPS 투자 긍정적 - KB證

자료: KB증권

[한국금융신문 장태민 기자] KB증권은 3일 "연준의 인플레 허용과 국채매입 규정을 감안해 TIPS에 대한 긍정적 전망을 유지한다"고 밝혔다.

임재균 연구원은 "속도는 3~4월보다 둔화됐지만 연준은 매월 800억 달러의 국채를 매입하며 유동성 공급을 계속하고 있다"면서 이같이 밝혔다.

임 연구원은 "금리가 상승할 경우 매입 규모는 더욱 확대될 수도 있다. 이와 함께 연준은 평균 물가 목표제를 도입해 2% 이상의 물가 상승률도 용인할 것임을 밝혔다"면서 "팬데믹으로 수요가 둔화된 만큼 단기간의 물가 상승 압력은 높지 않을 수 있지만, 중장기적으로 물가 상승 압력이 나타날 수 있다"고 전망했다.

그는 "수급상으로도 TIPS에 긍정적"이라며 "미 재무부는 8~10월 국채 발행계획에서 이표채의 발행량을 증가시킨다고 했지만, TIPS의 발행량은 5~7월보다 감소했다"고 밝혔다.

그는 반면 "연준이 보유하고 있는 TIPS의 비중은 발행금액대비 20.6%까지 증가했다"면서 "연준이 매입 규모를 확대한다면, TIPS의 매입을 증가시킬 수 있다는 점에서 수혜도 예상된다"고 밝혔다.

■ TIPS 발행량은 증가하지 않고 연준 보유비중을 높아질 수 있어

최근 미 연준은 잭슨홀 미팅에서 평균 2% 물가 목표제(Average Inflation Targeting) 도입을 공식화했다.

고용시장 목표도 기존 완전고용에서의 이탈(deviations) 정도에서 완전고용 수준과 비교해 부족한(shortfalls) 수준으로 변경했다.

임 연구원은 "연준의 통화정책 방향이 물가안정보다는 고용시장에 집중하려고 하는 것은 글로벌 금융위기 이후 필립스 커브가 평탄화됐기 때문"이라며 "파월은 평균을 산정하는 공식이 없다고 언급하면서 유연하게 대응할 것이라고 밝혔다"고 지적했다.

다만 글로벌 금융위기 이후 물가 상승 압력이 낮아진 만큼 평균 2%를 달성하기 위해서는 오랜 기간 미국의 소비자물가 상승률이 2%를 초과해야 한다고 밝혔다.

옐런 전 연준의장부터 평균을 산정할 경우 평균 2%를 달성하기 위해서는 향후 5년간 연 2.60%의 소비자물가 상승이 필요하다. 파월은 용인할 수 있는 수준에 대해서는 언급하지 않았지만, 카플란 연은 총재와 블라드 세인트루이스 연은 총재는 2.5%도 용인할 수 있다고 언급했다.

이에 더해 하커 필라델피아 연은 총재는 물가 상승이 느리고 관리가 가능하다면 3%까지도 용인할 수 있다고 언급했다.

임 연구원은 "TIPS의 발행량은 증가하지 않는 반면, 연준의 보유 비중은 높아질 수 있다"고 관측했다.

지난 8월 5일 미 재무부는 8~10월 발행계획을 발표하면서 모든 만기에 대해 이표채의 발행량을 늘린다고 밝혔다. 이로 인해 하락하던 미 국채금리는 반등했지만 TIPS의 발행량은 기존대비 감소했다.

임 연구원은 "8~10월 TIPS의 총 발행량은 360억 달러로 지난 5~7월(410억 달러)보다 50억 달러가 감소할 예정"이라며 "2월 말 TIPS의 발행량 중 연준이 보유 비중은 10.4%였지만 7월 말 기준 20.6%까지 상승했다"고 지적했다.

연준이 TIPS의 보유비중을 높이는 이유는 인플레이션을 용인하면서 실질금리를 낮추기 위한 것일 수 있다고 밝혔다.

임 연구원은 다만 "이보다는 연준의 국채 매입 규정이 더 크게 영향을 미친 것으로 판단한다"면서 "연준은 발행 금액 대비 적게 보유한 국채일수록 한번에 매입할 수 있는 규모가 커진다"고 발혔다.

그는 "이는 단일 기관으로 연준이 가장 큰 기관인 만큼 시장의 왜곡을 최소화하기 위한 것"이라며 "팬데믹 이후 연준의 속도와 규모가 매우 빠르고 컸지만, 연준은 매입 규정을 지켜야 했던 만큼 TIPS의 보유 비중을 늘린 것"이라고 분석했다.

연준이 매월 800억 달러의 국채를 매입하는 가운데 금리 상승 시 국채 매입 규모를 늘릴 수 있는 점은 TIPS의 수급상에도 긍정적이라고 진단했다.

그는 "연준이 보유한 이표채는 발행 금액 대비 28.6%로 여전히 TIPS(20.6%)보다 높기 때문"이라고 밝혔다.