신흥국 QE 장기화될 경우 부작용 나타날 수 있어 - 국금센터

[한국금융신문 장태민 기자] 국제금융센터는 5일 "신흥국들의 양적완화와 유사한 자산매입 정책은 장기화될 경우 부작용이 있을 수 있다"고 전망했다.

강영숙 연구원은 "코로나19 충격에 대응하기 위해 선진국에 이어 다수 신흥국들도 QE와 유사한 자산매입 정책을 펴고 있다"면서 이같이 예상했다.

아직까지는 'QE → 국채금리 하락 → 경기회복' 기대가 작동하고 있으나 경기침체가 심화하고 QE가 장기화할 시에는 '정책 신뢰도 하락 → 외국인 투자자 이탈 → 통화 약세 및 물가 급등'의 부작용 우려가 현실화할 가능성이 있다고 평가했다.
강 연구원은 "최근 신흥국 국채시장의 안정은 미달러화 약세에도 기인하는 것으로 선진국-신흥국 성장률 격차 확대, 미중대립 격화 시에도 이 추세가 지속될 것으로 낙관하기 곤란하다"고 분석했다.

외국인 채권자금 이탈이 지속되고 역내 기관투자자들의 국채 투자여력도 축소될 경우에는 QE 시행 국가 및 규모가 확대될 가능성도 있다고 밝혔다.
그는 특히 "대외건전성이 취약한 신흥국은 당국의 정책여력이 소진되고 물가 급등, 자본이탈 급증에 직면할 경우 자본유출입 통제와 같은 극단적 처방도 고려할 소지가 있다"고 풀이했다.

■ 신흥국 QE 효과, 재정건전성 등에 따라 영향 차별화


신흥국의 자산매입 대상은 주로 국채이며 매입 규모는 GDP의 5% 미만이다. 신흥국 중에서도 폴란드, 인도네시아, 필리핀 등이 적극적으로 국채를 매입했다.

중앙은행의 국채 매입은 기본적으로 국채금리 하락을 유도해 국채가격 상승요인이지만 통화약세, 물가상승, 정부부채 증가 등을 유발하는 데 따른 투자자손실 위험도 내포한다.

강 연구원은 "터키를 제외할 경우 최근 신흥국의 QE는 외환시장 안정성을 저해하지 않으면서도 국채금리 큰 폭 하락을 유도하는 등 정부 재원조달에도 기여했다"고 밝혔다.

2분기 이후 QE 발표 신흥국 국채금리(10년)는 정책금리 인하 폭이 큰 국가 위주로 30bp(인도) ~ 164bp(남아공) 하락했다. 통화가치는 선진국의 공격적 유동성 공급 등으로 오히려 소폭 반등했다.
강 연구원은 "부채의 화폐화 우려가 제기된 인도네시아와 필리핀도 최근 장기국채 발행에서 2배 이상의 응찰률을 기록하며 코로나19 확산 직후 대비 크게 하락한 금리에 국채를 발행했다"고 소개했다.

그는 "반면 터키는 중앙은행의 자산매입 여력이 한도에 도달하고 '정책 신뢰도 훼손→외국인 투자자 이탈→리라화 약세→물가 상승' 부작용으로 리라화 국채 발행에 어려움이 지속되고 있다"고 밝혔다.

QE 도입 신흥국에서의 외국인 채권자금은 상반기중 대체로 순유출을 나타내고 국채보유비중이 감소했다고 설명했다.

다만 상대적으로 투자여건이 양호한 일부 국가에서는 5월 이후 순유입 전환했다고 밝혔다.

그는 투기등급이거나(남아공, 터키) 투기등급 강등 위험이 높고 실질금리도 낮은 경우(인도), 정책 신뢰도가 훼손된 경우(터키)는 큰 폭 순유출을 보인 반면 신용등급이 높거나(체코) 실질금리가 높고 정책금리 인하 및 QE 기대가 큰 경우(말레이시아, 인도네시아)에는 2분기 중 순유입 전환됐다고 밝혔다.

신흥국 대외건전성 악화, 실질금리 하락 등이 외국인 투자자의 빠른 신흥국 복귀를 저해하면서 외국인 국채보유비중은 글로벌 금융위기 이후 또는 2010~2012년 이후 최저 수준으로 감소했다고 덧붙였다.

장태민 기자 chang@fntimes.com