신년특집/본격화될 손보사 구조조정

대한.국제 - 외국사.국내기업 대상 물밑접촉

신동아 - SK그룹에 매각 유력...제일은 미지수

2001년 손보업계는 구조조정이 본격화되는 해가 될 것으로 전망된다. IMF 이후 구조조정의 혹독한 시련을 겪은 타 금융권에 비해 순항을 거듭해온 손보업계이지만 올 회계연도에 주가급락으로 지급여력이 악화되면서 구조조정을 피할 수 없게 됐다.
현재까지 2개의 손보사가 금감원으로부터 적기시정조치를 받았고 3개사는 이를 유예받은 상태다. 주가는 여전히 회복될 기미를 보이지 않고 있어 이와같은 추세가 지속된다면 자발적인 M&A 등 구조조정이 불가피할 것으로 전망된다. 2001 회계연도부터 본격화될 것으로 보이는 손보사 구조조정 시나리오를 미리 예상해본다. <편집자주>

지난 11월 24일 금융감독위원회는 제일화재와 국제화재 등 2개 손보사에 대해 경영개선요구 조치를 취했고 신동아화재와 대한화재에 대해서는 적기시정조치를 유예한다고 발표했다. 금감위가 2단계 금융구조조정 계획을 발표한 지 두달만에 이뤄진 일이었다.

▷‘불행의 서막’ 지급여력제도

IMF라는 높은 파고에도 보증보험사를 제외하고는 모두 살아남은, 구조조정의 무풍지대였던 손보업계였던 만큼 충격은 컸다. 특히 적기시정조치를 유예받은 2개사도 구조조정의 회오리에서 자유로울 수 없을 것이라는 전망이 나오면서 손보업계는 한숨의 나날을 보내고 있다.

손보노조는 금감위원장을 면담하고 사무금융노련과 연대해 대규모 집회를 여는 등 금감위의 손보업계 구조조정 방침에 강하게 반발하고 있다. 이대로 구조조정을 강행할 경우 내년 2월에 총파업을 강행하겠다고 엄포까지 놓고 있다.
매출규모는 매년 신장세를 거듭하고 있고 유동성에서도 문제가 없는 손보업계가 ‘부실’의 오명을 쓰고 구조조정 위기에 몰려 있다.

금융감독위원회는 99년 6월 손해보험의 지급여력제도를 국제적 정합성을 갖추도록 대폭 강화하는 내용의 지급여력제도 개정안을 발표했다. 일반손해보험은 ‘EU의 손해보험 지급여력제도’를 준용, 손해율 사업비율 등 과거의 경영지표를 이용해 필요한 지급여력을 산정하도록 한 것이다.

또 장기손해보험의 경우 지급여력기준을 책임준비금의 1%에서 4%로 강화, 생보의 지급여력기준과 형평성을 유지토록 했으며 장기보험의 보험위험에 대해서도 지급여력기준을 설정함으로써 장기보험에 대한 지급여력기준을 크게 강화했다.

그러나 이와 같은 금감원의 조치가 불행의 서막을 알리는 종소리인 줄 당시 손보업계로서는 짐작도 못했다.
그도 그럴 것이 영국의 리젠트그룹에 매각된 해동화재를 제외하고는 10개사가 모두 지급여력에서 여유가 있었기 때문이었다. 문제는 주식시장이 불황을 겪으면서 단기간에 주가가 급락한 것이다. 주식 시가평가제에 따라 매달마다 보유주식에 대한 평가를 하도록 되어 있는 탓에 주가하락은 바로 지급여력비율 악화를 가져왔다.

2000회계연도를 시작하는 4월에는 종합주가지수 860.94포인트로 시작했으나 3개월 후인 6월말에는 821.22포인트로 하락했다. 그 결과 손보사들의 지급여력비율이 위험수위에 달했다. 1/4분기가 끝난 6월말 결산 결과 11개 손보사 가운데 신동아 대한 국제 제일 리젠트 등 4개사가 100%를 간신히 넘겼고, 현대도 132.6%로 악화된 것.

올 회계연도 시작과 동시에 주가가 급락하자 손보업계는 지급여력기준에 문제가 있다고 이의를 제기하기 시작했다. 주식 시가평가제는 문제가 있다는 것. 일본 등 외국의 경우 1년에 한번씩 주식평가를 반영하고 있지만 우리나라는 매달 평가하도록 돼 있어 주가에 따라 지급여력비율이 춤을 추게 되는 웃지못할 상황에 처하게 된 때문이다.

또 장기보험의 경우 책임준비금의 4%를 한꺼번에 적용하도록 함으로써 지급여력 부담을 가중시켰다는 지적이다. 생보의 경우 4개년에 걸쳐 1%P씩 추가해 적용하도록 하고 있는 것과도 형평성에 어긋난다는 지적이다.

▷ 드러나는 구조조정 시나리오

그러나 금감원의 방침은 확고하다. 금융권 전역에 걸쳐 구조조정을 전개하고 있는 마당에 손보업계만 봐줄 수가 없다는 논리로 방침 불변을 고집하고 있다.

9월이 되자 금감위는 2단계 금융구조조정 추진계획을 발표하기에 이른다. 상반기(9월말) 결산 결과 지급여력비율이 100%에 미달하는 보험사에 대해 적기시정조치를 내리는 등 강력한 구조조정을 추진하겠다는 내용이었다.

이렇게 되자 그동안 구조조정에서 비껴나 있던 손보업계에도 구조조정의 그림자가 드리우기 시작했다. 상반기 결산에서 신동아 대한 국제 제일 리젠트 등 5개 손보사의 지급여력비율이 기준에 미달한 것이다.

이중 1/4분기 결산 때 이미 적기시정조치를 유예받은 리젠트화재가 제외된 상태에서, 증자 계획을 제출한 신동아와 대한화재는 적기시정조치를 유예받은 반면 자구계획이 불충분한 제일 국제화재는 경영개선요구 조치를 받았다.

더 큰 문제는 여기에서 끝나지 않을 것이라는 사실이다. 주가가 현재보다 나아지지 않거나 500선 아래로 떨어질 경우 올 회계연도말 결산에서 상당수의 손보사들이 지급여력 미달사태를 맞을 것으로 전망되기 때문이다.

손보업계 관계자는 “올 회계연도가 끝나는 3월 결산 때가 되면 업계 2위인 현대해상도 안전을 장담할 수 없게 될 것”이라며 “현재와 같은 지급여력기준으로는 주가가 상승하기를 바랄뿐 별다른 조치를 취할수도 없다”고 말했다.

▷수면으로 떠오른 대상회사

또한 지급여력만을 따져 구조조정 여부를 판단하는 것도 문제가 있다는 지적이다. 유동성에 문제가 없고 부실회사도 아닌데 단지 지급여력이 미달이라고 해서 구조조정 대상으로 모는 것은 시대착오적인 발상이라는 것. 구조조정을 위한 구조조정이라는 것이 업계 관계자들의 불만이다.

현재 구조조정 대상으로 지목된 손보사는 줄잡아 4개사에 이른다.

우선 적기시정조치를 받은 제일화재와 국제화재를 비롯 외국사로부터 지분참여를 추진 중인 대한화재와 대한생명이 공개매각키로 한 신동아화재 등이 물망에 오르고 있다.

모기업인 대한생명에 공적자금이 투입되면서 가장 먼저 M&A설에 휘말린 신동아화재는 국내 손보시장 진출을 노리는 외국사의 표적이 됐다. 알리안츠와 AIG가 적극적인 행보를 보였지만 대한생명의 매각방침 철회로 주춤한 사이 국내 기업들이 입질을 시작했다. 공적자금 회수라는 대명제 아래 급기야 대한생명은 신동아화재의 공개매각 방침을 밝혔고 현재는 국내 기업 중 SK그룹이 우선협상대상자로 선정될 가능성이 가장 높은 것으로 점쳐지고 있다.

반면 나머지 손보사는 안개에 싸여있다. 한때 알리안츠로부터 실사를 받기도 했던 국제화재는 알리안츠가 인수를 포기하자 리젠트그룹과 지분참여를 추진해왔다. 그러나 현재는 이마저 불투명한 상황이다. ‘진승현 게이트’의 여파로 리젠트그룹의 지주회사인 KOL이 리젠트종금과 리젠트화재에 자금지원을 해야하는 상황에 처해진 탓이다. 국제화재는 현재 경영권을 넘기는 조건으로 인수해줄만한 회사를 찾고 있다는 소식이다.

▷예상되는 구조조정 방안



대한화재는 호주의 HIH와 지분참여를 놓고 협상 중이었으나 별다른 진전상황을 보여주지 못하고 있다. 대한화재는 유상증자를 조건으로 적기시정조치를 유예받는데 성공했지만 3월 결산시 지급여력 미달 우려가 있는 만큼 빠른 시일내 투자선을 찾아야 하는 상황에 몰려있다. 현재 여러 외국사와 물밑 접촉 중인 것으로 알려졌다.

지급여력 미달로 외국에서 후순위 차입을 해왔음에도 적기시정조치를 면하지 못했던 제일화재도 벼랑끝에 서 있기는 매한가지다.

특히 지난달 초 불법으로 역외펀드를 조성한 사실이 밝혀지고 오너의 횡령의혹까지 받으면서 창사 이래 최대의 위기에 몰려있다. 최악의 경우 P&A 형태로 정리될 가능성도 있다는 것이 업계 전문가들의 관측이다.

이들 회사의 구조조정 방안도 다양하게 나오고 있다. 가장 유력한 방법은 M&A(인수·합병)이다. 외국사나 국내 기업이 인수하거나 이들 회사끼리 자발적인 인수합병을 가정해볼 수 있다.

현재 외국사들의 움직임은 소강상태를 보이고 있다. AIG는 국내 손보사 인수를 포기하겠다는 입장을 보였고 알리안츠도 생보사인 알리안츠제일생명의 경영에 주력하겠다고 밝혔다.

프랑스의 AXA만이 신동아화재 인수에 얼굴을 내밀고 있으나 가능성은 희박한 것으로 파악됐다.

이처럼 외국사들이 소극적으로 변한 것은 조금만 더 시간을 끌면 하위사들이 그로기 상태에 빠지게 되고, 싼 가격에 인수할 수 있다는 판단이 작용한 때문이라는 분석도 나오고 있다. 현 상태에서 하위사들이 투자선을 확보하지 못하면 정부가 구조조정에 개입하게 되고 ‘가격 후려치기’가 가능하다는 것.

국내 기업도 사정이 여의치 않은 편이다. 대부분의 기업들이 자금압박을 받고 있어 섣불리 손보사 인수를 추진하지 못하고 있다. SK그룹만이 신동아화재 인수를 위해 적극적인 행보를 보이고 있을 뿐이다.

이도 저도 안되면 자발적인 합병도 고려할 수 있다. 일본 보험업계가 자발적인 합병으로 위기를 타파해 나가고 있는 것에 주목할 필요가 있다. 최근 일부 하위사들이 한 상위사에 인수를 요청했다는 설이 나오고 있는 것도 이와 무관하지 않은 것으로 보인다.

그러나 이 역시 실현 가능성이 적다. 대형사들도 삼성화재를 제외하고는 여력이 없기 때문이다. 현대해상의 경우 낮은 지급여력비율로 위기에 몰려있고 LG화재는 하나로통신 주식 매입의 여파로 대규모 적자를 면치 못하고 있으며, 동부화재도 지급여력 비율이 158%대로 인수를 검토할 형편이 못된다.

만일 외국사나 국내 기업이 손보사 인수를 추진하지 않을 경우 정부가 개입, P&A(계약이전) 방식으로 퇴출시킬 가능성도 배제할 수 없다. 이렇게 되면 국내 손보사 중 2~3개사가 없어지는 초유의 사태가 벌어질 것으로 보인다.

이때 가장 큰 변수는 노조의 반발이다. 현재 손보노조는 생보와 공동투쟁위원회를 결성하고 지급여력기준 철폐 등 금감위의 구조조정 방침에 강하게 반발하고 있다. 총파업이라는 마지노선까지 준비해 놓고 조직적으로 대응하고 있어 정부 주도의 구조조정에 제동이 걸릴 수도 있기 때문이다.

지금까지 한번도 구조조정의 찬바람을 맞아본 적이 없는 손보업계는 자발적인 M&A가 안될 경우 정부 주도의 구조조정을 피할 수 없을 것이란 전망과 함께 새해를 맞고 있다.



김성희 기자 shfree@fntimes.com