[장태민의 채권포커스] 10-3년 스프레드 100bp 수준에서...

[한국금융신문 장태민 기자] 지난 주 금요일 4월의 마지막 거래일에 국고10년 금리가 2.1% 위로 올라오면서 장단기 스프레드가 벌어지자 경계감이 확대됐다.

반면 일각에선 장기 금리 상승세가 과도하다면서 2.2% 정도를 맥시멈으로 볼 때 추가 상승엔 한계가 있을 수 밖에 없다는 인식을 드러내기도 했다.

금요일엔 외국인의 10년 국채선물 매도 공세 속에 이날의 30년물 입찰을 앞둔 경계감이 작용해 스프레드가 벌어졌다.
국고10-3년 스프레드가 100bp 근처로 재차 벌어진 뒤 투자자들은 고민을 키웠다.

■ 금요일과 반대 움직임…외국인 10선 대량 순매도 하루만에 역대급 순매수

외국인은 이날 10년 선물을 대거 순매수하면서 역대 일중 순매수 기록을 깰 듯한 모습을 보이고 있다.

외국인은 금요일의 대량 매도 때 규모를 크게 웃도는 수준으로 순매수 중이다. 외국인은 2시30분 현재 9,400계약 이상을 순매수 중이다.

외국인은 올해 4월 19일 9,325계약을 순매수하면서 2020년 10월 19일의 최고기록(8.843계약)을 경신한 바 있다.
A 선물사의 한 관계자는 "지금 상황은 외국인이 지난 4월 19일 일중 순매수 사상 최고치를 세울 때와 느낌이 비슷하다"고 말했다.

그는 "정확히 추정하기는 어려워도 신규 물량이 많은 것으로 보인다"고 진단했다.

지난 19일 당시 외국인은 상당한 규모의 신규 매수를 동반하면서 장중 1만 계약 넘는 순매수를 기록하기도 했다. 당시 국고3년이 1.1%에서 추가 하락이 막히는 가운데 10년 구간이 초장기 테너의 지지 등으로 막혔다.

B 증권사의 한 딜러는 "일단 오늘 외국인 10선 매수는 되감은 정도로 보고 있다"면서 "내일도 이들이 산다면 플래트너 진입으로 이해할 수 있을 것"이라고 말했다.
지난 금요일 외국인은 10년 국채선물을 5,159계약 순매도하면서 저가매수를 무력화시켰지만, 이날 하루 만에 태도를 크게 바꿨다.

■ 30년 입찰이 준 안도감...안도 이후엔 10-3년 100bp 등 레벨 메리트 거론하기도

이날 국고30년 3.5조원 입찰에선 9.73조원이 응찰해 3.526조원이 2.270%에 낙찰됐다. 응찰률은 278%, 부분낙찰률은 100%였다.

장기 금리가 오르더라도 2.2% 지점이 한계이고 이 수준에서 크게 오르는 데 한계가 있다고 보는 플레이어들은 절대금리 메리트를 거론하고 있다.

30년 물량이 지난달보다 2천억원 늘어난 가운데 지난주 헤지 등으로 미리 밀린 뒤 이날 입찰은 무난했다.

최근엔 입찰 전 헤지 등으로 인한 부담, 입찰 이후 안도감에 따른 가격 반등 등이 나타날 때가 많다.

아무튼 입찰 안도감이 일단 장기물을 지지하고 분위기가 나아지다 보니 투자자들 사이에 절대금리 메리트를 거론하는 모습들도 엿보였다.

C 증권사의 한 딜러는 "금리레벨이 좋아 이번 입찰에 보험사들이 많이 참여한 듯하다"면서 "스프레드, 절대금리 등을 감안할 때 30년물이 잘 버티고 있는 모습"이라고 평가했다.

D 증권사의 한 딜러는 "30년 입찰에 강하게 많이들 들어왔다"면서 "10-3년 100bp 등 절대금리 레벨 메리트가 작용하면서 장이 버티는 데 기여하고 있다"고 말했다.

그는 다만 "그래도 재난지원금이나 손실보상금과 같은 이슈들 때문에 언제, 어떻게 될 지 모른다면서 조심스러워하는 모습은 여전하다"고 전했다.

E 증권사 딜러는 "10-3년 100bp 수준 등 스프레드나 절대금리 메리트를 감안해 다시금 플래트닝을 노리면서 외인 물량이 지속적으로 유입되는 것으로 보인다"고 평가했다.

■ 추경 이슈 놓고 '계속되는 부담' vs '금리 고점 근처'

지난 주말 여당인 더불어민주당이 새로운 당 대표를 뽑은 가운데 앞으로 추경 문제가 언제든 불거질 수 있다는 점도 감안되고 있다.

당 대표가 된 송영길 의원은 대표로 뽑히기 전 손실보상 지원 '범위' 확대를 주장한 바 있다.

세 후보가 우열을 가리기 어려운 박빙 승부를 펼친 가운데 송 의원은 친문 핵심인 홍영표 후보를 0.5%p 차이로 누르고 간신히 당 대표에 당선됐다.

코로나 사태에 따른 손실보상 문제에 대해선 세 명의 후보 모두 적극적인 입장을 보여왔다. 송 의원은 그간 4번의 손실 보상 중 전국민 지원이 1번이었던 점에 대해 "전국민 지원을 2번 했어야 옳다"면서 비판한 바 있다. 그는 또 "봉건제 시대에도 소출이 떨어지면 소작료를 깎아준다"는 말로 손실보상의 필요성을 강조하기도 했다.

특히 송 의원은 손실 보상에서 배제됐던 여행업 등에 대한 보상의 필요성을 거론해 주목을 받았다. 손실보상 대상 선정에 대한 문제를 제기하면서 보다 넓은 범위의 보상 필요성을 언급해 온 것이다.

여당의 새로운 당 대표가 선출된 만큼 추경과 관련해 얼마나 속도를 낼지, 규모를 어떻게 잡아갈지 등이 계속 주목된다.

이자율 시장은 여전히 잠재적 추경 물량 부담을 의식하고 있다. 최근 국채 입찰을 앞두고는 시장이 계속해서 부담을 노출해온 가운데 향후 물량이 더 늘어날 수 있다는 점은 악재가 될 수밖에 없다는 인식은 여전하다.

공동락 대신증권 연구원은 "코로나19 충격에서 벗어나기 위해 적극적으로 이뤄진 재정투입의 결과가 국채 수급 부담을 강화하며 금리를 끌어 올릴 여지가 크다"면서 "중앙은행의 대응 역시 금리가 급격하게 오르는 것을 막는 정도이지, 금리의 방향성 자체를 되돌릴 만큼 강력하지는 않을 것"이라고 관측했다.

반면 물량 부담을 많이 반영해 온 만큼 지금 상황에선 금리 되돌림 여지를 점검할 필요가 크다는 진단도 제기된다. 물론 실제 추경을 추진할 경우 정부가 적자국채를 얼마나 찍을지를 봐야 한다.

강승원 NH투자증권 연구원은 "전국민 재난지원금 이슈는 시장에 잠복한 변수지만, 작년 4월 전국민 재난지원금 당시 추경 규모가 12.2조원이었는데 당시 적자국채 발행은 3.4조원에 그쳤다"면서 "당시 8.8조원은 지출 구조조정으로 마련했는데 금번에도 전국민 재난지원금이확정되더라도 적자국채 발행 규모는 다소 제한적일 것"이라고 전망했다.

그는 "이에 더해 한국은행이 상반기 중 3~5조원 가량의 추가 단순매입을 계획하고 있는 점도 중요하다"면서 금리 상승룸이 제한적인 가운데 금리 되돌림 시도를 감안할 필요가 있다고 조언했다.

■ 장기물 수급 우려 누그러뜨리는 보험 관련 제도 변화...그러나 여전히 불확실성 큰 추경 규모의 문제

지난주 국고10-3년 스프레드가 100bp 수준으로 확대되고 레벨 메리트와 추경 부담이 동시에 거론된 가운데 장기채권을 둘러싼 다른 수급 요인도 거론되고 있다.

최근 금융당국은 보험부채로 인정되는 최장 만기를 현재 30년에서 내년 6월 50년까지 늘리는 시행세칙 개정을 예고한 바 있다. 이에 따라 집계되는 보험부채 최장 만기는 현행 30년에서 올해 말 40년, 내년 3월 말 45년, 내년 6월 말 50년으로 점차 장기화된다.

이미선 하나금융투자 연구원은 "당국이 2023년 IFRS17(부채시가평가) 도입을 앞둔 조치에 나섰으며, 장기화된 부채 만기와 매칭시키기 위한 초장기채 수요는 적어도 2년 이상 이어질 것"이라며 "이러한 수요 증가 효과는 추경에 따른 초장기채 공급 부담을 일부 상쇄시켜 줄 것"이라고 내다봤다.
다만 당장은 적자국채가 얼마나 나올지 자신하기 어렵고 시장 수급이 재차 어려워질 가능성을 배제할 수 없어 조심스러운 측면이 있다.

지난해 전국민 재난지원금의 경우 12.2조원 가운데 지출 구조조정으로 8.8조원을 충당해 적자국채 규모를 제한했지만, 올해도 이런 상황을 기대하기는 어려울 수 있기 때문이다.

이미선 연구원은 "소상공인 피해 소급 지원의 경우 올해 초 여당 국회의원의 추산에 따르면 손실을 50~70% 보상할 경우 1개월에 약 25조원의 재원이 필요한 것으로 추정됐다"면서 "현재 여/야는 소상공인 손실보상에 대해서는 공감대를 형성한 상태이고, 손실 지원 범위와 소급적용 기간을 어떻게 정할 것인지에 대해 의견이 엇갈리고 있다"고 지적했다.

이와 관련된 논의는 5월에도 계속 이어지면서 채권시장의 공급 부담요인으로 작용할 수 있다고 봤다.

그는 "소상공인 소급 지원은 범위나 기간을 축소한다 하더라도 기본적으로 상당한 재원이 소요될 수 밖에 없을 것"이라며 "손실 지원범위를 50% 미만으로 낮추고 지원 기간을 2~3개월로 제한한다 하더라도 최소한 30조원 이상의 재원이 필요할 것으로 추정되며 상당부분은 적자국채에 의존할 가능성이 높다"고 분석했다.

이 경우 한은의 단순매입 확대가 나올 수 있으나 10-3년 스프레드의 본격적인 축소는 적자국채와 관련된 불확실성이 걷힌 이후 가능할 것으로 예상했다.

민주당 대표 선출 과정에서 우원식 후보는 '소급적용'을 주장했으나 대표 경선에서 떨어졌다. 반면 당선자로 확정된 송영길 의원은 여행업 등으로 손실 지원의 '범위확대'를 거론한 바 있다.

송 의원이 당 대표로 선출된 뒤 '원팀'을 강조한 가운데 여당 차원에서 어떤 입장을 내놓을지 주목된다.



장태민 기자 chang@fntimes.com