日銀, 당장 통화정책 기조변경 어렵지만 정상화 압력 높아질 가능성들 제기 - 국금센터

[한국금융신문 장태민 기자] 국제금융센터는 27일 "일부 일본은행 위원들의 우려가 당장 통화정책 기조 변경으로 이어질 수 있을지는 불확실하지만 앞으로 통화정책 정상화를 요구하는 압력은 높아질 가능성이 제기되고 있다"고 밝혔다.

국금센터의 김윤경·권도현 연구원은 "일본의 물가목표 달성 시점이 요원해 보이는 가운데 통화정책 정상화 논의들이 지속적으로 제기되는 것은 초완화적 통화정책의 한계를 방증하는 것으로 평가되고 있다"면서 " 주요 설문조사에서 일본 물가가 목표에 도달하는 시점은 빠르면 2022년으로 전망됐다"면서 이같이 소개했다.

국금센터는 "7월 회의에서 BOJ는 수익률 곡선 정책의 부작용을 줄이는 데에 초점을 맞출 것으로 예상되며, 이는 마이너스 금리정책(NIRP) 하에서 수익률 곡선 관리가 더 이상 은행권을 수익성 악화로부터 보호하지 못하고 있기 때문이란 지적이 나온다"고 밝혔다.
최근 일은의 통화정책 변경 보도는 ▲예상외로 물가 하락세가 이어지면서 초완화적 통화정책을 장기간 유지하고 ▲JGB 수익률 곡선을 2017년 3월 수준으로 조정할 필요성이 증가한 데에 따른 것이며 ▲추후 통화정책 정상화에 대비한 엔강세 모멘텀을 사전에 테스트하기 위한 BOJ의 여론 타진 의도로 평가 등이란 분석이 있었다.

국금센터는 "향후 금융정책회의에서 BOJ가 금리조정 관련 의사를 비춘다면 일본 국채금리는 상승하고 그동안 글로벌 장기금리 안정의 버팀목 역할을 했던 BOJ 통화정책에 대한 의구심이 커지면서 유럽과 미국의 금리 상승압력도 커질 것이란 전망도 제기되고 있다"고 전했다.

■ 10년 국채금리 변동폭 확대 만만치 않은 일

구로다 일은 총재는 6월 회의에서 완화적 통화정책의 부작용이 크지 않아 재검토 필요성이 제한적이라는 견해를 밝힌 바 있다. 최근 물가 상승률도 3월 이후 다소 둔화됐다. BOJ의 국채 보유비중이 증가하면서 매입규모는 감소 추세에 있다.

신선식품 제외 CPI가 3월 이후 1%를 하회하면서 시장에서는 7월 회의에서 BOJ가 물가 전망을 하향조정할 것으로 기대하고 있다. 이 물가는 2월1.0%(yoy)에서 3월0.9%, 4월 0.7%, 6월0.8%을 기록했다.
연구원들은 "BOJ가 7월 회의에서 인플레이션 전망을 하향조정하면서 장기금리 타겟을 동시에 높일 가능성은 적다고 평가하는 중"이라며 "단 최근 과도하게 평탄화된 수익률 곡선을 원위치시키고, 통화정책의 부작용을 최소화할 방안을 모색할 것으로 보인다"고 분석했다.

연구원들은 "일부 언론사에서 제기한 일드커브 조정 시나리오(10년 금리 target ±10bp → ±25bp)는 시장에서 매파적으로 해석될 가능성이 높은 만큼 엔화 강세와 인플레이션 하방압력을 심화할 수 있으므로 유력하지 않은 시나리오는 견해가 우세하다"고 밝혔다.

다만 근래들어 일본국채 거래량 및 변동성이 급격히 줄어들면서 투자가들이 매수 포지션에 치우친 모습을 나타내고 있는 것을 개선하기 위한 조치로 성명서에서 ‘장기국채 보유잔액 연간 80조엔씩 증가’ 문구를 삭제할 가능성은 존재한다고 덧붙였다.

장태민 기자 chang@fntimes.com