미래에셋대우-SK·동부, 새NCR 희비교차

[한국금융신문 김지은 기자] 올해부터 새로운 NCR(Net Capital Ratio·순자본비율)가 전면적으로 시행되고 있는 가운데 대형 증권사와 중소형 증권사 간의 후순위채 발행전략이 달라지고 있다. 신 NCR제도에 따라 자본 활용여력이 증가한 대형사는 후순위채를 더 이상 발행치 않을 예정인 반면 중소형사는 발행에 적극적으로 나서고 있는 모습이다.

◇ 미래에셋대우 NCR 1810.1%…후순위채 차환 안 해

29일 금융투자업계에 따르면 미래에셋대우증권(옛 KDB대우증권)은 2010년에 발행했던 후순위채 3000억원의 만기를 약 한 달가량 앞두고 있다. 2010년 11월 두 차례 걸려 각각 2400억원과 600억원 발행한 후순위채의 만기일이 오는 5월 26일이지만 회사 측은 후순위채 차환계획이 없다. 구 NCR(영업용순자본비율) 체제 하에서 자기자본 확충을 위해 발행했던 후순위채를 굳이 차환할 필요가 없다는 이유다.
신 NCR제도는 자기자본의 절대규모가 큰 대형 증권사에 유리한 방식이다. 영업용순자본 대비 총위험액으로 산출하는 구 NCR과 달리 신 NCR은 잉여자본(영업용순자본-총위험액)을 인가업무 단위별 필요유지 자기자본으로 나눠서 계산한다. 분모인 업무 단위별 필요유지 자기자본은 정해져 있는 값이므로 자기자본의 절대규모가 큰 대형사에 상대적으로 유리할 수밖에 없는 구조다.

NCR을 높이기 위해서는 자기자본을 확충해야 하는데 증권사의 경우 유상증자, 후순위채 발행, 이익잉여금 적립 등 총 3개 방안을 강구할 수 있다. 잉여금은 단기간 내에 낼 수 없으며, 유상증자는 대주주 지분이 희석되는 문제가 있다. 때문에 증권사들은 그동안 후순위채 발행을 택해왔다.

이혁준 나이스신용평가 실장은 “후순위채는 유사시에 변제순위가 자기자본보다는 앞에 위치하지만 선순위채보다 뒤에 위치하기 때문에 자본의 성격이 강하다”며 “선순위채에 비해 이자가 비싸 수익성 측면에서 마이너스 요인임에도 불구하고 증권사들이 후순위채를 발행하는 것은 NCR을 높이기 위한 것”이라고 설명했다.

나이스신용평가가 2015년 말 기준 재무제표를 바탕으로 각 증권사별 순자본비율을 추산한 결과, 미래에셋대우·NH투자·삼성·미래에셋·한국투자증권 등 자기자본 상위 5개사의 NCR은 1000%가 넘는 것으로 나타났다. 특히 미래에셋대우증권은 394.7%였던 NCR이 새 제도 시행 후 1810.1%까지 상승, 무려 4.5배가 뛰었다.

미래에셋대우증권 관계자는 “구 NCR체제일 때는 NCR비율을 높이기 위해 자기자본을 확충해야 했지만 현재는 충분히 높기 때문에 금리가 높은 후순위채를 다시 발행할 이유가 없다”며 “다만 후순위채로 조달했던 자금은 단기조달 등 다른 방법으로 메울 예정”이라고 말했다.
◇ SK·동부, 줄어든 NCR 후순위채 발행으로 높이기 나서

이와 달리 SK증권과 동부증권은 최근 후순위채를 발행했다. SK증권은 지난 21일 7년 만기 500억원 규모의 후순위채를, 동부증권은 지난달 25일 7년 만기 280억원의 후순위채를 발행했다. 안정적인 자금을 구축하는 동시에 새 NCR 적용에 따른 비율 개선을 위한 목적이다.

SK증권의 자기자본은 4083억원, 동부증권는 5854억원으로 모두 1조원 미만인 중소형 증권사에 속한다.

SK증권과 동부증권의 NCR은 제도변경 이후 각각 453.9%, 301.1%에서 249.3%, 214.6%로 축소됐다. 미래에셋대우증권이 1800%대의 높은 NCR을 기록한 것과는 대조적인 양상이다. 이들은 과거보다 낮아진 NCR을 높이는 게 급선무다.
후순위채는 잔존만기가 5년 이상이면 100% 순자기자본으로 인정되지만 5년 이하가 되면 매년 20%씩 자기자본 인정비율이 줄어든다. 5년 이하는 80%, 4년 이하는 60%가 인정되고 잔존만기 1년 미만일 시 자기자본 성격은 완전히 소멸된다. 따라서 중소형 증권사는 자기자본 비중을 충족시키기 위해 지속적으로 후순위채를 발행해야 한다.

한 중소형 증권사 관계자는 “구 NCR을 사용할 때에는 자본투여 대비 위험자산을 어느 정도 투자하는지 한 눈에 들어왔다”면서 “새 NCR을 도입하면서 수치가 의미하는 바를 실무적으로 체감하기 쉽지 않다”고 토로했다. 이어 “신 NCR은 경영개선권고 기준인 100%를 넘으면 그만이지만 대형사가 1000%를 초과하는 마당에 그들이 매우 안정적인가에 대해서는 의문이 든다”고 덧붙였다.



김지은 기자 bridge@fntimes.com