금융지주 고환율 대응, 관건은 달러 보유보다 '자본관리' [강달러 금융리스크 진단-下]

[한국금융신문 장호성 기자] 1500원대 원달러환율은 이제 일시적인 이변이 아닌 우리나라 경제의 ‘뉴노멀’로 자리잡고 있다.

이번 환율 상승기는 지난 시기들과는 사정이 다르다. 경제 규모가 커지고 금융자산이 축적되면서 국내 투자자들의 해외투자 수요가 구조화됐고, 이는 원화 매도·달러 매수 압력을 상시적으로 키우고 있다. 과거처럼 수출 호조가 곧바로 환율 하락으로 이어지던 공식이 약해진 셈이다.

금융지주들의 과제도 달라지고 있다. 과거처럼 환율이 다시 떨어지기만을 기다리는 수동적 방어를 넘어, 국민연금·기관·개인투자자의 구조화된 해외투자 수요를 WM·외환·환헤지 등 비이자이익으로 흡수하고, 장기적으로는 해외 현지 영업 기반을 키워 사업 포트폴리오를 다변화해야 한다는 지적이 나온다.

달러전환 수요 급증, ‘구조적 환율 급등’

최근 원달러환율 상승은 단일 요인으로 설명하기 어렵다. 글로벌 달러 강세와 미국 금리 경로에 대한 불확실성, 삼성전자 등 반도체 주식 강세를 탄 외국인 투자자의 국내 증시 매도, 내국인의 해외투자 확대, 역외 외환파생상품 거래 쏠림 등이 동시에 작용한 결과다. 과거처럼 ‘나라에 돈이 없어서’ 망가지는 위기형 고환율이라기보다는 국내외 자금의 ‘달러 전환’ 수요가 만들어낸 구조적인 현상이라는 해석이다.

원달러환율 고공행진의 표면적인 이유 중 하나는 외국인 자금 이탈이다. 코스피가 단기간에 급등하면서 차익을 실현하려는 투자 수요도 늘었다. 이 중 외국인 투자자가 국내 주식을 팔아 투자금을 회수하면 원화를 달러로 바꾸는 수요가 발생한다. 이 과정에서 원화 매도와 달러 매수가 동시에 나타나면서 환율 상승 압력이 커진다는 것이다.

외국인의 국내 증시 리밸런싱 수요 역시 환율 변동성을 키우는 요인으로 지목된다. 한국 증시가 특정 구간에서 빠르게 상승할 경우 외국인 투자자의 포트폴리오 내 한국 비중이 높아지고, 이를 다시 목표 비중에 맞추기 위해 기계적인 매도가 발생할 수 있다. 주가 상승과 외국인 매도가 동시에 나타나는 구조에서는 환율이 쉽게 안정되지 못한다.

중동 지역 분쟁 장기화로 인한 국제유가 상승도 부담이다. 한국은 에너지 수입 의존도가 높기 때문에 유가 상승은 수입 비용 증가와 물가 압력, 기업 마진 축소로 이어질 수 있다. 이는 경상수지와 기업 실적에 대한 우려를 키우고, 다시 원화 약세 압력으로 연결된다.

이처럼 환율을 끌어올리는 요인이 외국인 자금 흐름과 글로벌 달러 수요, 역외 파생거래, 지정학 리스크에 걸쳐 있는 만큼 은행권의 달러 보유만으로 환율을 안정시키기는 어렵다는 인식이 지배적이다.

금융지주 자본비율 관리 압박, 조달비용 상승 우려도

그럼에도 환율 상승은 금융지주 입장에서 단순한 외환손익 문제가 아니다. 그룹 전체의 자본비율과 유동성, 차주 건전성, 비은행 계열사의 시장리스크까지 동시에 흔드는 변수다.

가장 직접적인 부담은 자본비율이다. 금융지주와 은행이 보유한 외화대출, 해외법인 자산, 외화채권, 외환파생 익스포저 등은 환율이 오르면 원화 환산액이 커진다. 이 경우 위험가중자산(RWA)이 늘어나고, 자기자본이 그대로라면 보통주자본비율(CET1)과 BIS 총자본비율은 하락 압력을 받는다.

최근 금융지주들이 주주환원 확대와 밸류업 정책의 기준으로 CET1비율을 중시하고 있다는 점을 고려하면 고환율은 배당과 자사주 매입·소각에도 부담이 될 수 있다. 환율 상승으로 RWA가 늘어나면 지주는 주주환원을 확대하기보다 자본비율 방어를 우선해야 하는 상황에 놓일 수 있다.

4대 금융지주의 RWA는 모두 증가했다. 2026년 1분기 기준 KB금융의 RWA는 366조원으로 전년 동기 348조3000억원 대비 5.2% 증가했다. 신한금융은 같은 기간 344조5000억원에서 365조원으로 5.9% 늘었다. 하나금융은 283조1000억원에서 301조1000억원으로 6.4% 증가해 4대 금융지주 중 가장 높은 증가율을 보였다. 우리금융의 RWA는 233조7000억원에서 241조2000억원으로 3.2% 늘어 증가율이 가장 낮았다.

외화 조달비용도 상승한다. 고환율 국면은 대체로 글로벌 달러 강세, 위험회피 심리, 미국 금리 상승 또는 인하 지연과 함께 나타난다. 은행이 외화채권을 발행하거나 해외 차입을 통해 달러를 조달할 때 더 높은 금리를 부담해야 하고, 만기가 돌아오는 외화부채를 차환하는 비용도 커진다.

파생상품 관련 유동성 부담도 커질 수 있다. 환율 변동성이 확대되면 선물환, 외환스왑, 통화스왑 등 외환파생 거래에서 추가 증거금이나 담보를 요구받을 가능성이 높아진다. 이는 단기 외화유동성 지표에 부담으로 작용할 수 있다. 은행권이 외화 LCR을 높게 유지하고 있더라도, 시장 변동성이 급격히 커질 경우 단기 현금흐름 관리가 중요해지는 이유다.

자본비율·자본관리 핵심 과제…WM 힘 주는 금융지주들

핵심은 자본비율 방어다. 환율 상승으로 외화자산의 원화 환산액이 커질 경우 위험가중자산(RWA)이 늘고, 이는 보통주자본비율(CET1) 하락 압력으로 이어질 수 있다. 금융지주들은 외화자산, 해외법인, 외환파생 익스포저를 시나리오별로 점검하고, 자산 성장과 주주환원 확대 사이에서 자본 여력 관리에 무게를 두고 있다.

KB금융은 높은 자본비율과 RoRWA 관리로 초과자본과 주주환원 여력을 지키고 있고, 신한금융은 CET1 13% 이상을 전제로 성장과 환원을 연동하는 밸류업 체계를 구축하고 있다. 하나금융은 외환 경쟁력을 바탕으로 목표구간 하단을 방어하고 있으며, 우리금융은 RWA 산출체계 정교화와 성장 속도 조절을 통해 자본비율을 끌어올렸다.

고환율을 단순 방어 대상으로만 볼 것이 아니라, 구조화된 해외투자 수요를 금융지주의 비이자이익으로 흡수하는 전략도 필요해졌다.

국민연금과 기관투자자, 개인투자자의 해외주식·채권 투자 확대는 원화 매도와 달러 매수 수요를 상시적으로 키우는 요인이지만, 금융지주 입장에서는 WM, 외환거래, 환헤지, 해외주식·채권 중개, 외화예금, 글로벌 펀드 판매 등으로 연결할 수 있는 수익원이기도 하다.

실제로 KB금융은 올해 KB증권에 7000억원 규모 유상증자를 단행하고 확충 자본을 WM 부문에 우선 투입하는 방향을 세웠다. 우리금융도 우리투자증권에 1조원을 투입해 종합금융투자사업자 도약과 IB·자산관리 역량 강화를 추진하고 있다. 지난해 우리투자증권 MTS 구축을 마친 이후 계열사간 시너지 강화에 조금 더 집중하는 모양새다.

장기적으로는 해외투자 수요를 국내에서 중개하는 데 그치지 않고, 해외 현지 영업 기반을 키우는 전략도 중요해졌다. 환율 변동에 따라 국내에서 달러를 조달해 해외로 보내는 구조만으로는 외환시장 충격을 그대로 받을 수밖에 없기 때문이다.

신한금융이 일본과 베트남을 중심으로 현지 기업·개인 고객 기반을 키워 해외 이익을 확대하고 있는 것이 대표적인 사례다. 신한은행은 지난해 4대 시중은행의 해외법인 중 가장 많은 4604억 9000만원 가량의 순익을 거두며 지방은행들보다도 많은 수익을 해외에서 벌어들였다.

하나금융의 경우 글로벌파이낸스가 선정하는 ‘대한민국 최우수 외국환 은행상’을 25회 연속 수상하며 외환 거래규모, 시장 점유율, 서비스 품질, 가격 경쟁력, 글로벌 네트워크, 디지털 혁신 역량을 인정받았다. 고환율 국면에서 기업 고객의 환리스크 관리, 선물환·스왑 등 헤지 수요, 개인 고객의 외화자산 관리 수요가 커지는 만큼 하나금융은 이를 외환·WM·기업금융 수수료 수익으로 연결할 수 있는 기반이 상대적으로 탄탄한 편이다.

금융권 한 관계자는 “금융지주의 과제는 해외투자 수요를 억누르는 것이 아니라, 이를 그룹 내 은행·증권·자산운용·해외법인이 함께 수익화하고 리스크를 분산하는 구조를 만드는 데 있다”고 진단했다.

장호성 한국금융신문 기자 hs6776@fntimes.com