중국 양회, 장기전략에 주목할 필요 - 신금투

[한국금융신문 장태민 기자] 신한금융투자는 4일 "이번 중국 양회에서 14차 5개년 규획을 비롯한 장기 전략에 주목할 필요가 있다"고 밝혔다.

최유준 연구원은 "양회에선 소비 진작 및 기술 경쟁력 강화가 핵심이며 국내 수혜는 섹터별 차별화를 보일 것"이라며 이같이 밝혔다.

긴축 이슈와 관련해선 통화정책 선회보다는 질적 성장 토대 마련에 무게를 둘 것이라고 내다봤다.
■ 5G, 에너지차, 탄소중립 등 주목

4일 정협, 5일 전인대가 개막한다.

중국 정부의 한 해 정치와 경제 운영 방침이 결정되는 양회가 정협을 시작으로 개막한다. 작년 팬데믹 위기로 인한 대규모 재정정책 추진과 부채관리 이슈에 과감한 부양책이 나올 가능성은 높지 않을 것으로 관측되고 있다.

최 연구원은 "장기 전략에 주목할 필요가 있다"며 "올해는 중국 공산당 창당 100주년이 되는 해고 향후 5년간의 경제정책 방향이 결정되는 14차 5개년 규획의 첫해이기 때문"이라고 밝혔다.

작년 5중전회에서 채택된 ‘쌍순환(雙循環, Dual Circulation)’은 중국 차기 성장전략의 핵심이다. 국내 순환(내수 중심 자립경제)과 국제 순환(무역 및 대외개방)의 상호 연계를 의미한다.
최 연구원은 "중국의 막대한 레버리지를 기반으로 한 성장 전략은 한계에 봉착했다"며 "질적 성장을 위한 내수 확대가 중요한 시기"라고 평가했다.

그는 "미국의 규제 압박이 지속될 가능성이 높아지면서 기술 자립을 위한 정책도 필수"라며 "자금 공급 활성화를 위한 자본시장 개방 및 위안화 국제화도 중요하다"고 밝혔다.

전인대 개막 후 15거래일 동안 국내 주식시장에선 소비재와 소재/산업재 성과가 양호했다고 상기했다. 내수 부양과 과잉 생산 축소가 주된 안건이었기 때문이었으며, 올해도 유사하게 정책에 따른 주가 차별화가 나타날 가능성이 있다고 봤다.

그는 "내수 활성화와 5G를 비롯한 신형 인프라 구축, 신 에너지차 보급 확대, 탄소중립 달성 목표 등 을 지켜볼 필요가 있다"고 조언했다.

■ 중국, 통화정책 선회보다는 질적 성장 위한 토대 마련 무게

이번 양회에서 구체화될 14.5 규획은 2021~2025년까지의 중국 경제 정책의 근간이다. 내부적으로 안정적 성장과 질적 개선을 추구하고 대외적으로 미국의 규제와 GVC(글로벌 공급망) 재편에 대응하기 위한 리스크 축소를 목표로 한다.

최 연구원은 "쌍순환이 전략의 핵심인데 거대한 내수시장에 기반한 선순환 시스템 구축과 기술 자립을 위한 경쟁력 확보를 포함한다"며 "이번에 올해 성장률 목표가 제시되지 않을 것이라는 관측이 나오면서 장기 성장 전략에 관심이 집중되고 있다"고 밝혔다.

그는 "내수 진작과 기술 경쟁력 확보가 쌍순환 전략의 주축"이라며 "중산층 확대를 통한 소비 창출 정책을 비롯해 ‘샤오캉(모두가 풍족한) 사회’ 달성을 선포할 가능성도 나온다"고 소개했다.

기술 자립을 위한 산업 고도화 투자 확대와 핵심 부품의 국산화율을 제고하는 정책이 추진될 수 있다고 봤다. 국제 순환 측면에서 자본시장 개방 활성화와 위안화 국제화 추진 등을 주목할 만하다고 조언했다.

다만 해를 거듭하면서 국내 주식시장에서 양회의 영향력은 줄어들고 있다고 판단했다. 중국 산업구조가 고도화되면서 한국과 협업 관계가 경쟁 관계로 변했기 때문이라고 분석했다.

이번 양회는 코로나 위기 이후 장기 성장 전략을 구체화하는 데 의미가 있다. 향후 국내 주력 산업의 경쟁 환경을 미리 들여다볼 수 있을 것으로 예상된다.

최 연구원은 "과거 전인대 개막 후 수익률 상위 섹터를 들여보면 정책 기대감에 따른 수익률 차별화가 나타났다. 소비 진작 정책이 양회에 등장하면서 화장품/의류, 호텔/레저 업종의 수익률이 양호했다"며 "2014년에는 철강, 시멘트 등의 생산 능력 축소가 거론됐는데 국내 반사 수혜 기대가 반영돼 철강 업종 수익률이 좋았다"고 밝혔다.

이번에는 코로나 위기 이후 내수 진작에 무게가 실려 중국 관련 소비주가 움직일 가능성이 있다고 봤다. 중국 경제가 안정 궤도로 진입, 과감한 부양책보다 쌍순환 정책의 연장선상에서 정책이 나올 것으로 관측했다. 신 인프라 구축과 탄소중립 계획에 통신장비, 건설기계, 철강, 신재생에너지 업종에 관심을 가질 만하다고 조언했다.

최근 중국 긴축에 대한 우려가 불편한 가운데 중국 금융당국은 부동산, 해외 주식 등 자산 버블 가능성도 경고했다. 올해 8%대의 성장률이 기대되는데 과열을 막기 위한 선제적 긴축에 나설 것이라는 일각의 우려도 있다.

금융위기 당시 중국은 인프라 투자를 중심으로 4조위안을 투입했다. 대규모 투자로 회복 속도가 빨랐으나 막대한 인플레이션을 야기했다. 과열을 진정시키기 위해 2010년 10월부터 2011년 7월까지 정책금리를 5.31%에서 6.56%로 인상한 바 있다. 이는 주식시장에 부담으로 작용해 같은 기간 상해종합지수는 7%가량 하락했다.

최 연구원은 그러나 "긴축정책의 목적은 경기 과열 구간에서 물가를 조정하는 것"이라며 "올해 큰 폭의 성장률이 기대되지만 소비자물가의 의미 있는 반등은 나타나지 않았다"고 지적했다.

그는 "최근 역RP를 통한 유동성 회수에도 정책금리는 동결됐고 GDP 대비 부채비율을 고려하면 통화정책 선회 가능성은 제한적일 수 있다"면서 "금융 정책은 질적 성장을 위한 토대 마련에 무게가 실릴 가능성이 있다"고 평가했다.

그는 "한계기업 퇴출과 안정성 제고를 위한 레버리지 축소는 지속적으로 커뮤니케이션이 됐던 사안"이라며 "국내 주식시장에 대한 영향은 제한적일 것"이라고 덧붙였다.






장태민 기자 chang@fntimes.com