[장태민의 채권포커스] 한은 단순매입 스탠스에 실망한 채권시장.."규모, 스케줄 등 구체화된 게 없다"

[한국금융신문 장태민 기자] 금통위가 기준금리를 0.5%로 25bp 인하했지만, 이주열닫기이주열기사 모아보기 한은 총재는 국채 매입과 관련한 구체적인 내용에 대해선 말을 아꼈다.

이주열 총재는 "장기금리의 변동성이 크게 확대가 된다면 시장안정화 차원에서 필요시에는 국고채 매입에 적극 나설 계획"이라고 말했다.

이 총재는 "국고채 매입 규모는 금융시장의 상황, 그 다음에 국고채 수급 상황 등을 고려해서 결정을 해야 되기 때문에 현 시점에서 보다 구체적으로, 예를 들면 매입 수준을 얘기한다든가 하는 구체적인 계획을 말씀드리기는 현재로서는 조금 이르다고 본다"고 말했다.
국채 매입 정례화에 대해서도 선을 그었다.

이 총재는 정례매입 여부를 묻는 질문엔 "한국은행은 수급불균형에 따른 시장불안 발생 가능성에 유의하고 있다고 말씀드렸고, 그래서 저희들이 활용가능한 다양한 시장안정화 방안을 현재 고려하고 있다"고 했다.

그러면서 "현재로서는 장기금리 변동성이 확대되거나 확대될 가능성이 높을 때 국고채 매입 확대 등 시장안정화 조치를 적기에 적극적으로 실시할 계획이라는 점을 다시 한번 강조드린다"고 했다.

■ 한은 국채매입 조건, "장기금리 크게 오르거나 그럴 가능성 높을 때"

이날 이주열 총재가 국채 매입에 대해서 한 말은 '장기 금리가 크게 오르거나 그럴 가능성이 높을 때 적극적인 단순매입에 나선다'는 것이다.
일종의 조건부 매수를 언급한 것이다. 시장 일각에서 기대하던 매입 규모나 일정에 대해선 구체적으로 밝히지 않은 것이다.

아울러 발행시장에서의 매입(직접 인수)에 대해서는 부정적인 반응을 보였다. 사실 한은이 직접 인수하는 것은 아주 어려운 일이다.

다른 나라들도 대부분 법으로 이런 행위를 금지하거나 상당히 제한하고 있다. 정부가 발행하는 채권을 한은이 직접 인수하는 것은 결국 재정정책과 통화정책이 한 몸이 돼 버린다는 의미도 있다. 정부부채의 화폐화 논란도 초래될 수 밖에 없는 것이다.

또 이주열 총재 말처럼 발행시장을 통해서 대량으로 매입하게 재정 확충 여력이 부족한 것으로 인식이 되면서 재정건전성에 대한 신뢰도가 낮아지게 된다.

이 총재는 국고채 발행증가로 인해서 채권시장 수급불균형이 생긴다면 유통시장에서의 매입을 통해서 시장안정화 조치를 취하는 것이 바람직하다고 생각하고 있다는 점을 강조했다.

국고채 단순매입이 양적완화냐는 질문엔 "용어정리 하듯이 양적완화냐 아니냐 하는 것은 중요한 문제는 아니라고 본다"는 답을 내놓았다.

총재는 다만 "(한은의) 국고채 단순매입은 시장불안에 대응해서 시장안정화 차원에서 취하는 조치"라면서 "그것이 다른 나라에서는 주로 통화정책기조의 추가 완화를 위해서 장기금리의 추가 하락을 도모하는 그런 주요국의 대규모 양적완화와는 다소 차이가 있다"고 했다.

한은이 RP91일물 무제한 매입에 대해 '한국판 양적완화'를 쓰기도 했던 가운데 이번 코로나19 위기를 맞아 한은의 국채 매입도 일단 다른 선진국과는 차이가 있다고 한 것이다. 양적완화와 관련한 용어 문제에 대해선 별 실익이 없다는 점을 거론한 셈이기도 하다.

■ 한은 국채 매입 스탠스 '구체적인 규모와 스케줄이 없다'

금리인하 여부 못지 않게 관심을 끌었던 한은의 채권매입 스탠스가 확인된 뒤 일단 국채매입의 '불확실성'에 초점을 맞추는 평가들이 적지 않게 엿보인다. 채권시장의 롱 플레이어들도 실망감을 드러낸 상태다.

윤여삼 메리츠종금증권 연구원은 "금리인하 만큼 시장의 관심이 높았던 한은의 ‘채권매입’ 등 다른 통화정책 수단에 대해서는 가능성만 제기되고 구체적 내용이 나오지 않았다"면서 "이는 4월 금통위 기자회견 당시 한은총재가 언급했듯이 ‘시장금리 변동성 확대’ 즉 금리가 오르는 경우에 대응에 나설 수 있다는 의미"라고 해석했다.

윤 연구원은 "당장 3차 추경물량이 30~40조원 정도로 거론되는 과정에서 물량부담을 해소하는 과정이 필요할 것으로 보여 중장기영역 금리는 하단을 낮추는 것이 부담스럽다"면서 "6월 초 3차 추경 발표 이후 국고10년 금리가 1.4% 이상 상승해야 한은의 매수개입 여부가 결정될 것"이라고 내다봤다.

한은이 국채매입과 관련한 구체적인 패를 보여주지 않자 일단 채권시장의 매수자들은 적지 않게 실망했다.

A 증권사의 한 딜러는 "대규모의 3차 추경을 감안해 구체화된 국채매입 계획을 듣고 싶어한 사람이 많았던 것 같다"면서 "하지만 총재가 금리가 크게 오를 때 매수하겠다는 정도로 말하면서 실망 매물이 나올 수 밖에 없었다"고 말했다.

B 은행의 한 딜러는 "단순매입 관련 총재의 발언은 이전 수준에서 더 나가지 못했다"면서 "금리가 오르면 적극적으로 사준다는 말을 반복하는 데 그쳤다"고 말했다.

이날 10년 국채선물 가격은 장중 전일 종가대비 124틱 오른 135.49까지 급등하는 모습을 보였다. 하지만 채권 매입에 대해 한은 총재가 구체적으로 나오지 않자 고점 대비 '원빅'을 훌쩍 넘게 되밀렸다.

2시 30분 현재 10년 선물을 약세로 전환해 134.00을 살짝 밑돌고 있다.

C 자산운용사의 한 매니저는 "단순매입 관련 한은 스탠스에 대한 실망감이 크다"면서 "너무들 대놓고 요구한 느낌도 있다"고 평가했다.

■ 한은 국채매입 스탠스 '구체적인 내용 없다고 부정적으로 볼 필요 없다'는 주장도

단순매입이 구체화되지 않으면서 채권시장이 적지 않은 실망감을 피력한 가운데 이를 너무 부정적으로 볼 필요는 없다는 진단도 보인다.

한은 총재가 국채 매입 규모 등에 대해 '이번 금통위에서' 구체적으로 밝히지 않았다고 해서 채권시장이 이를 지나친 약세 요인으로 보는 것은 과하다는 시선도 있다. 어차피 한은이 상당한 규모의 국채를 매입할 수 밖에 없다는 것이다.

강승원 NH투자증권 연구원은 "한은이 국채 매입 규모를 특정하지 않았으나 금융위기 당시 한국은행 국채 매입 사례 감안하면 10년물 위주로 20조+α 규모의 매입이 이뤄질 것"이라고 예상했다.

공식적인 3차 추경 규모가 확정되지 않은 상황에서는 한은이 구체적인 매입 규모를 밝히기는 어려웠다고 했다.

강 연구원은 "3차 추경 규모가 최소 30~40조라면 올해 적자국채 발행 규모는 112~113.9조원 규모에 달한다. 이는 작년 대비 최대 3.8배 수준"이라며 "채권시장 안정, 정부의 적극적인 지출을 지원하기 위한 한국은행의 국채 매입은 필수불가결해 총재의 언급을 소극적 스탠스로 해석할 필요는 없다"고 주장했다.

이번엔 금융위기 때보다 만기가 더 긴 채권 위주로 매입에 나설 수 밖에 없을 것으로 봤다.

그는 "2008년 금융위기 당시 한국은행의 단순 매입을 만기별로 분개해보면 5년물 매수가 56%로 압도적이었다. 이는 당시 국채시장 듀레이션이 3.8년이었기 때문"이라며 "지금은 국채시장 듀레이션은 8.6년에 달해 이번 단순 매입은 10년물에 집중될 것이라고 내다봤다.

한은이 시장 왜곡을 피하기 위해 시장 듀레이션에 대응해 채권을 매수할 수 밖에 없는 상황을 고려할 때 이번엔 긴 채권 위주의 매입이 불가피하다는 것이다.

그는 또 금융위기 당시 한국은행 국채 보유 잔액이 전체 국채 잔액 대비 4.8%까지 확대됐다는 점을 감안해 예상 매입 수량을 계산했다.

3차 추경에서 40조원의 적자 국채 발행 및 전체 국채 잔액 대비 4.8%까지 한국은행 보유 국채 잔액 확대를 가정하면 최소 17.4조원 규모의 국채 매수가 가능하다고 분석했다.

이밖에 기재부의 바이백 등도 수급 부담 완화에 도움을 줄 것으로 내다봤다.

강 연구원은 "작년 12월 기획재정부 국채발행계획에서는 올해 14조원의 시장 조성 물량 발표했다. 이중 12조원 가량이 바이백 물량인데, 5월까지 바이백이 전무했음을 감안하면 6월 이후 12조원 가량의 바이백도 예상된다"면서 "한은 국채 매입과 바이백 규모를 감안하면 하반기 수급 부담은 시장 우려보다는 크지 않을 것"이라고 예상했다.

D 증권사의 한 딜러는 "오늘은 장기채권이 실망감을 나타내지만, 결국 한은이 금리 전반을 안정시켜야 한다는 점에서 금리가 오르는 데는 한계가 있다"고 말했다.

장태민 기자 chang@fntimes.com