“좀비기업 증가할수록 정상기업 투자 늘어나”

잠재적 부실기업인 좀비기업이 늘어날수록 산업전체에 부정적일 것이라는 통념과 달리, 좀비기업에 적절한 정책금융이 지원될 경우 오히려 정상기업들의 투자가 활성화되는 긍정적인 효과를 가져온다는 연구결과가 나왔다.

송헌재 서울시립대학교 교수(사진)는 하나금융경영연구소와 한국금융연구센터가 14일 서울 중구 은행회관에서 주최한 ‘부실기업 구조조정의 필요성과 정책과제’ 세미나에서 이러한 연구결과를 발표했다.

좀비기업은 만기연장이나 이자보조 등 금융지원을 받은 기업들 가운데 이자보상비율이 1 미만인 기업을 의미한다. 이자보상비율은 이자비용 대비 영업이익의 비율로 1 미만이면 영업이익으로 금융비용조차 충당할 수 없는 상태라는 것이다.
따라서 생산성이 낮은 좀비기업에 금융지원을 지속하면 시장 생산량 증가로 제품가격이 하락하는 등 정상기업의 이윤에도 악영향을 미치는 등 부정적 효과를 일으키는 것으로 알려졌다.

실제 1990년대 초 일본 부동산 버블 붕괴 이후 부실기업에 대한 금융지원 확대가 일본 경제 전반에 부정적인 영향을 미쳤다는 연구결과가 2008년 해외에서 발표됐고 지난해 정대희 KDI 연구위원은 우리나라에서도 부정적 효과가 실제로 나타났다는 연구를 발표했다.

부실기업에 대한 금융지원 확대가 구조조정을 지연시켜 경제역동성을 저해하는 요인으로 작용한 것이다.

그러나 송 교수는 이들 연구가 상장기업만을 대상으로 분석한 것과 달리 중소기업으로 한정해 조사를 진행했다.

조사결과 산업 내 좀비기업이 차지하는 비중이 증가할수록 정상기업의 투자에 긍정적인 외부효과를 주는 것으로 나타났다. 산업의 좀비기업 자산비중이 1%p 증가할수록 전체기업의 투자율은 12.7%p 하락하지만 정상기업의 투자율은 15%p 증가한 것이다.
송 교수는 “좀비기업에 적절히 금융지원을 해준 결과 산업 전체에 긍정적인 외부효과가 나타나 정상기업이 투자를 활성하기 시작한 것”이라며 “좀비기업에 대한 정책금융지원이 적절하게 이루어져 회생가능성이 높은 기업들에 집중되고 회생가능성이 낮은 기업에는 지원되지 않음으로써 산업 전반에 긍정적인 외부효과를 가져온 것으로 해석할 수 있다”고 설명했다.

이어 송 교수는 이번 연구결과에 대해 “인과적 해석을 하기 보다는 새로운 가능성을 제기하는 것으로 이해하는 것이 바람직하다”고 덧붙였다.



김효원 기자 hyowon123@fntimes.com