연준, 테이퍼링 후 첫 금리인상까지 상당한 휴식기 있을 것 - NH證

[한국금융신문 장태민 기자] NH투자증권은 13일 "6월 FOMC 이후로 연준의 조기 금리 인상 논의가 계속 언급되지만, 테이퍼링 이후 첫 번째 기준금리 인상까지는 상당한 휴식기가 있을 것"이라고 전망했다.

박윤정 연구원은 "연준은 2022년 완전 고용 달성을 전망하고 있지만 경제활동 참가율 하락을 감안하면 현실화되기는 어렵다"면서 이같이 밝혔다.

박 연구원은 "코로나19 이후 미국의 경제활동 참가율은 63.3%에서 61.6%까지 하락했다"며 "만약 경제활동 참가율이 다시 회복된다고 가정하면 2022년 4분기 연준의 3.8% 실업률 전망치를 달성하기 위해서는 향후 17개월 동안의 월평균 고용 증가가 51만명이어야 한다"고 지적했다.

1948년 이후 경기 확장기의 월평균 고용 증가는 17.4만명이었으며, 월평균 51만명 고용 증가가 과연 17개월 지속될 수 있을지 의문이라고 했다.

그는 "6월 FOMC 전망치에는 경제활동 참가율이 코로나19 이전의 추세를 온전히 회복하지 못한다는 가정이 내포되어 있다고 본다"면서 "경제활동 참가율이 하락하면 연준의 고용 목표치인 자연실업률이 하향 조정돼 완전고용 달성이 더욱 어려워진다"고 밝혔다.

대학 수강생이 50명인 반에서는 5등까지는 A를 주지만, 30명인 반에서는 3등까지만 A를 주는 것과 비슷한 맥락이라고 비유했다.

그는 "문제는 코로나19 이전에도 연준이 자연실업률 전망치를 너무 높게 설정했다는 점"이라며 "2019년 12월 실업률은 3.6%로 당시 자연실업률을 0.5%p나 하회하는 ‘완전고용’ 국면이었지만, PCE 기준 물가 상승률(y-y)은 1.6%로 물가 상승률이 자극되지 않았다"고 상기했다.

그는 "경제활동 참가율이 하락했다면 자연실업률은 3.6%보다는 낮아져야 하지 않을까"라는 의구심을 표명했다.