[자료] 대우조선해양, 외형감소 부담...목표주가 하향 - 대신證

[한국금융신문 장태민 기자] ■ 투자의견 시장수익률(Marketperform) 하향, 목표주가 28,000원 하향

- 투자의견을 시장수익률(Marketperform)로 하향(기존 매수(BUY))
- 목표주가를 28,000원으로 하향(기존 35,000원, -20.0%)
- 목표주가는 2021E BPS 35,329원에 타깃 PBR 0.8배를 적용

- 타깃 PBR은 조선 4사의 2011~19년 평균 PBR을 10% 할인 적용
(기존 2021E BPS 40,206원, PBR 0.89배)

■ 4Q20 Review 대규모 일회성 반영으로 어닝 쇼크

- 4Q20 실적은 매출액 1조 6,648억원(-24% yoy), 영업이익 -2,326억원(적전)
- 컨센서스 대비로는 매출액 -7%, 영업이익 적전(컨센 300억원)
- 매출액은 수주잔량 감소(2021년말 190억불, 2019년말 209억불, 환율 영향(4Q
기말 1,088, 3Q 1,169원, -6.9% qoq)으로 외형축소 구간 지속
- 영업이익은 유가상승으로 드릴십 잔고가치 증가 +600억원, 이외 환율, 신규수
주 선박 공손충, 고정비 증가 등을 반영하며 대규모 적자
- 영업외로는 과거 분식회계 관련 1심 판결로 기존 충당금 1,600억원 환입, 이외
업황 둔화로 조선소 자산손상 -1,100억원 반영
외형감소의 부담
- 1/26 전망공시를 통해 2021년 경영계획으로 매출액 4.8조원 수주 77억불 제
시. 2021년 매출액 컨센서스 7조원과 큰 괴리. 2월말 수주는 6억불에 불과
- 최근 타사의 수주 랠리 대비 부진한 흐름. 외형감소도 부담

(이동헌·이태환 연구원)