[장태민의 채권포커스] 좀더 더 구체화된 회사채·CP 지원...크레딧 채권 추가적인 온기 확산 기대

[한국금융신문 장태민 기자] 정부와 한은이 역할 분담을 통해 10조원 규모의 회사채·CP 매입기구(SPV)를 설립한다. 일단 10조원 규모로 운용하고 필요한 경우 20조원으로 늘린다.

우선 SPV엔 한은이 8조원(80%)을 댄다. 산은 출자 1조원(10%)과 산은 후순위 대출 1조원(10%)이 보태진다.

정부는 산은에 1조원(3차 추경 5000억원+21년 예산 5000억원)을 출자해 산은의 SPV 출자를 뒷받침하고 산은은 산금채 발행을 통해 조성된 재원으로 1조원의 SPV 후순위 대출자금을 마련한다.
SPV는 우량 회사채와 CP만을 매입해 온 채권시장안정펀드와 다르게 저신용등급 회사채·CP·단기사채도 포함해 매입할 예정이다.

우량 및 A등급의 채권을 주로 매입하되 BBB등급 이하도 매입한다. BB등급 매입은 코로나19 충격으로 신용등급이 투자등급에서 투기등급으로 하락한 경우로 한정된다. 투기등급 채권까지 매입해주는 것이다.

위기 시 한시적으로 유동성을 공급하는 취지를 고려해 매입 대상 채권의 만기는 3년 이내로 제한한다. 또 코로나19 사태로 인해 일시적으로 자금조달에 애로를 겪는 기업 지원인 만큼 이자보상비율이 2년 연속 100% 이하인 기업은 매입 대상에서 제외한다.

동일기업 및 기업군에 대한 매입 한도는 SPV 전체 지원액의 2% 및 3% 이내로 설정된다.

SPV 매입금리는 발행기업들이 시장 조달 노력을 우선 기울이도록 시장금리에 일부 가산 수수료를 추가한 형태로 운용된다. 가산 수수료는 신용등급별로 차등화하되 최대 100bp(1bp=0.01%포인트) 이내로 부과한다.
SPV 운영 규모를 최대 20조원까지로 정하고 코로나19 사태 추이에 따라 시장 상황을 반영해 확대 여부를 판단한다는 방침이다. 운영 기간 연장은 6개월간 운영 후 성과와 시장안정 상황 등을 종합적으로 고려해 결정할 계획이다.

이런 내용들은 지난 달 22일 제5차 비상경제회의에서 발표된 ‘일자리 위기극복을 위한 고용 및 기업 안정 대책’에 포함된 내용을 골격으로 한다.

■ 한은이 80% 돈 대면서 만드는 SPV..나름대로 도덕적 해이 방지 장치 마련


정부는 지난 3월 24일 발표한 '100조원+알파 민생·금융안정 패키지 프로그램'을 발표하면서 채권시장 안정을 위한 채안펀드(20조원), 코로나 피해 대응을 위한 P-CBO(6.7조원), 회사채 발행지원(4.1조원) 대책을 내놓았다.

이후 4월 중순 들어 우량채 위주로 발행금액이 늘어나면서 회사채 시장이 개선됐다. 3월 1.7조원에 그쳤던 AA등급 이상 회사채 발행규모가 4월엔 4.8조원으로 늘었다.

하지만 A등급 이하 비우량채 시장은 여전히 부진했다. A등급 이하 회사채 발행규모는 3월 1.2조원 발행에 이어 4월엔 2천억원 발행되는 데 그쳤다. 길게 돈을 빌리기 어려워 3년 미만 회사채 발행비중이 21.5%로 늘어났다.

비우량채의 경우 단기물 비중이 높아졌으며, 신용에 대한 경계감도 커 높은 스프레드를 요구받았다. 이에 따라 정부는 지난 달 22일 저신용등급을 포함한 회사채·CP 매입기구 출범을 발표했다.

우량한 채권이나 CP(전단채 포함)를 주로 매입하되 A등급·BBB등급(A2~A3 CP)도 매입하게 된다. BB 등급의 경우 코로나19 충격으로 신용등급이 하락한 경우로 한정하기로 했다.

한시적인 유동성 위기를 돕기 위한 방책인 만큼 만기 3년 이내의 회사채, CP를 매입해 주는 것이다. 또 코로나 사태로 인해 일시적 자금조달에 애로를 겪는 기업을 돕는 게 목적인 만큼 2년 연속 이자보상비율이 100% 이하인 부실한 기업의 채권은 매입 대상에서 제외된다.

개별 기업 특혜 시비를 막기 위한 장치도 마련했다. 특정 기업이 아닌 금융시장 안정이 목적인 만큼 동일기업과 기업군에 대한 매입한도는 SPV 전체 지원액의 2%와 3% 이내로 제한했다.

아울러 발행기업들이 시장에서 자체 조달하도록 우선 독려하기 위해 SPV 매입금리는 시장금리에 가산 수수료를 더하기로 했다. 신용등급 별로 차별화 하되, 최대 100bp 이내로 부과한다.

총 20조원이 SPV 운용 규모는 코로나 사태가 악화될 경우 더 늘어날 수도 있다. 6개월간 운영성과, 시장안정 상황 등을 고려해서 판단한다.

정부는 지난 4월 22일 제5차 비상경제회의에선 경기위축·매출부진 등에 따른 고용불안에 대응하는 특단의 대책으로 40조원 규모의 ‘기간산업안정기금’ 조성을 발표한 바 있다.

이에 대한 약간 더 구체적인 안이 이날 발표됐다. 지난 5월 1일 산업은행법 개정, 5월 12일 산업은행법 시행령 개정을 통해 기간산업안정기금 설치를 위한 토대를 마련한 가운데 5월말까지 기금 출범을 완료할 계획이다. 기금운용심의회 구성과 사무국 설치를 완료하고 산은-은행권 협업체계를 구축하며, 이 달 안에 '제1차 기금운용심의회'을 연다는 방침이다.

제1차 기금운용심의회에서 기금운용계획과 채권발행계획 등이 의결될 예정이다. 이를 통해 본격적인 자금지원은 6월부터 이뤄질 수 있도록 하겠다는 방침이다.

6월 초에 기간산업안정기금채권을 발행하고 자금지원 신청을 접수할 예정이다. 이후 주채권은행의 의견을 들은 뒤 산은이 자금지원 요건을 심사하게 된다. 이후 기금운용위원회의 심의를 거쳐 자금지원이 실행될 예정이다.

자금 지원 기간엔 이익배당이나 자사주 매입과 같은 '도덕적 해이'로 볼 수 있는 행위를 금지하기로 했으며, 총 지원금액의 최소 10%는 전환사채나 신주인수권부사채 등의 취득 형태로 지원해 이익을 공유하기로 했다.

여전히 구체적인 내용은 확인할 필요가 있으나 금융 당국과 한은의 시장 안정 의지 자체는 상당히 강한 편이다.



■ 분절된 크레딧채권 시장..'온기' 좀더 확산될 것이란 기대들

코로나 사태에 따른 당국의 기업 지원은 상당히 적극적이란 평가들은 받고 있다. 동시에 재무건전성이 상위권이 아닌 기업들도 어느 정도 지원을 기대할 수 있게 됐다.

등급에 따라 양분화돼 있던 회사채 시장의 온기도 좀 더 확산될 수 있는 여건을 갖췄다고 볼 수 있다.

당국은 이미 기존에 발표했던 채안펀드와 P-CBO에서 A급 여전채를 담을 수 있게 하는 등 지원의 범위를 넓혀왔다.

지난 5월 19일 금융위원회는 ‘금융리스크 대응반 회의’를 열고 채안펀드의 매입대상 신용등급을 A+로 일부 조정하기로 했다. 회사채는 채안펀드 가동일(4월1일) 기준 A+로 등급이 강등된 업체까지, 여전채는 A+까지 매입대상을 확대하기로 했다. 이 방안은 6월 1일부터 시행된다.

여기에 저신용등급 회사채/CP매입 기구 등에서도 등급이 낮은 채권까지 매입할 수 있게 됐다.

회사채 시장이 신용도에 따라 세그멘테이션을 보여왔던 가운데 이젠 상대적으로 더 소외됐던 곳으로 온기가 퍼질 것이란 기대도 보인다. 예컨대 시장 소외가 두드러졌던 캐피탈채 등으로 온기가 퍼질 수 있다는 것이다.

여전채 내에서 형편이 좋은 카드채(AA+, 3년)와 그렇지 않은 캐피탈채(AA-)의 스프레드 갭은 지난 3월말 13.0bp에서 5월 19일 22.9bp까지 확대된 바 있다.

김상훈 신한금융투자 연구원은 "정부의 발표는 여전채 특히, A급 캐피탈사들에게는 사막의 오아이스 같은 이야기"라며 "정책 지원의 초점이 개인사업자 등 소상공인에 집중돼 있는 상황에서 캐피탈사들의 자금조달은 상당히 중요한 상황이었다"고 지적했다.

정부의 적극적인 지원이나 시장이 정상화를 찾아가는 모습 등을 감안할 때 기간산업안정기금의 지원규모도 40조원에 못 미칠 것이란 진단도 보인다.

전혜현 KB증권 연구원은 "연내 시장차입 만기도래 대응을 위한 기금 활용 예상규모는 크지 않을 것"이라며 "정부가 당초 얘기했던 7대 산업의 연내 만기도래 예정인 회사채는 5.1조원, CP/전단채는 4.2조원 수준"이라고 밝혔다.

회사채 만기도래는 전기업이 2조 4,400억원, 자동차 및 트레일러 제조업이 1조 760억원으로 크고, CP/전단채 만기도래는 전기업 2.9조원, 통신업 9,700억원, 조선 4,400억원, 기계 3,100억원 순이라고 설명했다.

그는 "만기도래 물량이 큰 전기업과 자동차 및 트레일러 제조업은 한전 발전자회사, 현대차, 기아차 등 높은 신용도로 발행시장 접근성이 높은 기업들이 포함돼 추가 대출 또는 출자 등 자금지원이 이뤄질 가능성은 크지 않으나, 조선, 기계 업종 내 기업은 열위한 신용도로 우량물 위주 발행이 소화되는 현 상황에서는 시장 자금조달이 어렵다"고 분석했다.

기존 단기차입에서 기금을 통한 대출이나, 지급보증 등 지원이 이뤄질 가능성이 있지만 개별 지원규모는 크지 않을 가능성이 높고 합산할 경우 기금채 발행한도인 40조원에는 미치지 못할 것으로 봤다.

상당한 규모로 발행될 수 있는 채권 물량 등이 부담이라는 인식들은 여전히 있으나 정부의 의지나 시장이 안정을 찾아가는 모습, 한은의 적극적인 보조 등을 감안할 때 당초의 우려들은 많이 누그러진 모양새다.

장태민 기자 chang@fntimes.com