[장태민의 채권포커스] 美-中 무역합의..각광 받는 위험자산과 상대적으로 덜 밀리는 채권

[한국금융신문 장태민 기자]
도널드 트럼프 미국 대통령이 중국과의 무역합의에 서명했다는 소식이 전해지면서 위험자산이 각광을 받고 있다.

코스피지수가 전일에 이어 급등했고 달러/원 환율은 15원 이상 급락했다.
금융시장의 큰 불확실 요인이 제거되면서 코스피지수는 2,150선 위로 올라섰으며, 채권금리(국고3년)는 1.4% 위로 반등했다.

트럼프 대통령이 무역 참모들에게 전달받은 합의안에는 미국이 오는 15일로 예정된 대중 관세를 연기해주고, 중국은 그 대가로 미 농산물을 대거 구매하는 내용이 포함된 것으로 전해졌다.

미중이 기존 대중 관세를 인하해주는 방안도 논의하고 협상 조건에도 합의했으나 아직 법적인 부분을 마무리하지 못한 것으로 전해졌다.

또 트럼프 행정부가 미중 합의를 공식 발표하면 이를 지지하는 성명을 내주도록 의회와 재계에 당부한 것으로 알려졌다.

■ 미-중 정치·경제적 이해관계 맞아떨어진 합의..경기 모멘텀 회복에 기여할 수 있어
미국과 중국의 이번 합의는 내년 11월 3일 대선을 앞둔 트럼프 행정부의 이해관계, 그리고 성장률 6% 하회를 앞둔 중국 정부의 이해관계가 맞아 떨어진 것으로 볼 수 있다.

두 강대국이 각자의 정치·경제적 이해관계를 고려해 일단 갈등 전선을 더 확대시키지 않은 것으로 볼 수 있다.

월스트리트저널에 따르면 미국은 중국산 수입품 약 3,600억 달러에 대한 관세율을 50% 감축(9월 이전 부과된 2,500억 달러 25%와 9월 1일 부과한 1,110억 달러 15%)하고 15일 예정된 약 1,560억 달러 상당의 중국산 제품에 대한 15% 관세를 철회하는 것을 중국 측에 제안한 것으로 알려졌다.

보도에 따르면 미국은 또 중국에 미국산 농산물 구매 확약, 지식재산권 보호 강화, 금융서비스 시장 개방 확대 등을 요구했다. 특히 미국산 농산물 구매계획을 공개적으로 발표하고 구매실적도 분기별로 점검할 것을 요구했다. 만약 중국이 약속을 지키지 않는다면 다시 관세율을 높이는 스냅백 조항임을 강조한 것으로 알려졌다.
김두언 KB증권 연구원은 "1단계 합의에 스냅백 조항이 포함될 경우 지속되던 관세율 인상에 대한 우려는 경감될 것"이라며 "2020년 미중 무역분쟁의 장기화로 미뤄뒀던 기업들의 설비투자 확대를 동반하며 제조업 경기의 빠른 개선이 예상된다"고 분석했다.

다만 세계 패권을 다투고 있는 미중 무역분쟁 이슈는 앞으로도 수년간 장기화될 수 있다. 양국이 복잡한 갈등을 일거에 해소할 수는 없는 노릇이며, 미국은 중국의 성장세를 편하게 지켜볼 수 없는 입장이다.

하지만 양국 모두 정치, 경제적 이해관계 때문에 무역전쟁과 관련해 단계적인 합의를 도모할 것으로 보인다.

김 연구원은 "미중 합의는 총 3단계를 예상한다. 2단계의 실질적인 합의는 2020년 하반기가 될 것"이라며 "다음 단계로의 실질적인 진전은 2020년 하반기가 될 것이지만, 중국의 지식재산권 법제화 등 수많은 변수들이 산재해 있다는 점을 주시할 필요는 있다"고 밝혔다.

그는 다만 "그 동안 타협을 배제한 만남에서 실질적인 타협을 감안한 협상이라는 점에서 실물 경기의 개선 효과가 있을 것"이라고 전망했다.

또 이번 결과에 따라 국내 경기 역시 상승 모멘텀을 얻게 됐다는 평가들도 엿보인다.

나중혁 하나금융투자 연구원은 "한국은 밸류체인 상 중국과 연관이 큰 나라"라며 "이번 합의로 상대적으로 한국경제가 가장 큰 이득을 보는 나라 중 하나가 될 수 있다"고 말했다.

그는 "다만 합의 정도를 따져야 하기 때문에 지금 이득의 정도를 가늠하기는 어렵다"면서 "아무튼 우리 경제와 금융시장 모두 한숨을 돌린 것은 맞다"고 평가했다.

증권사의 한 채권딜러는 "미중 1단계 합의를 폄하하는 시각도 있으나 어찌됐든 두 나라가 갈등을 더 키우기보다는 해소하는 쪽으로 움직이고 있다"고 지적했다.

■ 21거래일 코스피 연속 매도 끝낸 외국인...강해진 위험자산들

금융시장의 큰 불확실성으로 자리하고 있던 미중 무역협상이 일단 1차 합의에 도달하면서 위험자산 랠리가 이어지고 있다.

특히 지난 11월 주식시장을 짓눌렀던 외국인이 연속 매도를 접고 최근엔 매수 우위로 나오면서 기대감을 강화시켰다.

외국인은 지난 11월 7일부터 12월 5일까지 코스피시장에서 장장 21거래일 연속으로 매도하더니 최근엔 매수로 전환하면서 기대감을 키웠다.

외국인의 코스피 21일 연속 매도우위 기간 중 순매도 규모는 5조 3천억원을 넘었다.

하지만 이날까지 3일 연속으로 매수하면서 달라진 양상을 보여주고 있다.

11월엔 MSCI 비중 조정이라는 수급 이벤트까지 겹쳐 주식시장이 맥을 추지 못했으나 연말로 가면서 가격 상승폭을 키우면서 2,200선을 향해 다가가고 있다.

자산운용사의 한 매니저는 "미중 합의로 당분간 주가지수는 큰 흔들림 없이 상승을 이어갈 수 있을 것"이라며 "일각에서 아람코의 MSCI 편입 관련한 매도 물량 얘기를 하지만, 규모가 제한적"이라고 진단했다.

서정훈 삼성증권 연구원은 "무역협상 불확실성이 크게 낮아진 만큼 국내 주식시장은 상승 흐름을 이어갈 것"이라며 "그간 외인 자금 이탈이 두드러졌던 대형 IT 업종에 지속적인 관심을 둘 필요가 있을 것"이라고 조언했다.

달러/원 환율도 더 내려갈 수 있다는 진단이 엿보인다. 이날 달러/원은 15원 가량 급락하면서 1170원대 초반 수준까지 왔다.

시중은행 한 외환딜러는 "일단 1,165원선에서 숏을 한 번 털어보고 싶다"면서 "대략 1,170원 정도는 편하게 느껴지는 레벨인데, 1,155원 정도까지는 갈 것으로 보고 있다"고 말했다.

김두언 연구원은 "달러/원과 달러/위안은 각각 1,150원대와 6.7위안 근처까지 강세 되돌림을 나타낼 것"이라고 관측했다.

■ 상대적으로 덜 밀리는 한국 채권

미중 합의 소식에 국내 채권시장도 약세 출발했지만, 상대적으로 덜 밀리는 상황이다.

이날 호주 10년 국채금리는 장 초반 16bp 가량 급등하다가 오름폭을 10bp 수준으로 축소한 뒤 다시 더 오르는 모습을 보였다.

하지만 최근 1.4%를 중심에 두고 오르내렸던 국고3년 금리는 1.4%대 초반 수준에 머물고 있으며, 국고10년 금리도 1.6%대 중반 수준이다.

이날 전일 종가 대비 원빅 가까이 빠지면서 130.00으로 내려섰던 10년 국채선물 가격은 저점 대비 50틱 이상 올라오면서 130.50대를 기록 중이다.

증권사의 한 딜러는 "국내 채권시장은 상대적으로 강하다"면서 "이벤트 선반영 얘기도 있지만, 저가 매수세가 강한 듯하다"고 밝혔다.

다른 딜러는 "지금은 거래들을 많이 하지 않는 상태"라며 "손절이 끝난 뒤 장이 강해졌다"고 지적했다.

내년 국고채 발행 물량이 크게 늘어나는 등 수급 경계감도 있지만, 연초 자금집행이나 크레딧물 분위기 호전 등에 대한 기대감도 보인다.

또 다른 증권사 관계자는 "시장이 좀 가벼운 데다 지금은 연초 수급 기대도 있는 듯하다"면서 "은행채와 특수채 입찰이 세게 됐고, 여전채도 다시 물건이 동나는 분위기"라고 말했다.

전날 정부가 DLF 대책을 다시 내놓으면서 크레딧 스프레드가 축소될 타이밍이 다가온 것 아니냐는 인식도 보인다. 금융위는 모든 ELS를 고위험 금융상품으로 판단하고 신탁 편입을 어렵게 하는 듯 했지만, 전날 수정 대책에선 주가지형 ELS의 편입을 허락하면서 ELS 시장 위축 우려가 줄어들었다.

김상훈 신한금융투자 연구원은 "ELS/DLS의 발행과 여전채 스프레드는 음의 상관관계를 갖는다. ELS의 설명력이 더 높다"면서 "전날 금융위의 DLF 사태 수정대책은 심리 개선에 도움이 됐다"고 지적했다.

그는 "내년 1월 자금집행에 대한 대비가 필요해 크레딧 채권 분할 매수를 할 때"라고 조언했다.

다만 미중 합의로 미국의 금리 추가인하 기대감이 퇴조하고 국내 통화정책 역시 이 영향에서 자유롭지 못할 수 있다는 관점도 보인다.

나중혁 연구원은 "미국 연준은 내년 내내 금리를 동결할 가능성이 있다"면서 "오늘 보도된 미중 합의 내용 등을 감안할 때 국내의 기준금리 인하도 좀더 어려워질 수 있다"고 내다봤다.

그는 "일단 미국 연준은 2020년 금리 동결이 유력해 보이지만, 한국은 그래도 1차례 정도 인하 가능성을 열어둬야 하는 상황인 듯하다"고 덧붙였다.

장태민 기자 chang@fntimes.com