문홍철 연구원은 "RP와 채권대차 규제로 크레딧 채권 수요가 위축될 것"이라며 "규제에 따른 단기조달, 장기운용의 감소는 기존 대비 이자율 커브를 상대적으로 가파르게 할 수 있다"고 분석했다.
RP시장에서 1일물 거래가 줄면서 RP금리 변동성이 감소하되 단기금리 금리 레벨은 상향 안정되고 전반적 조달 비용은 증가하다고 봤다.
문 연구원은 "조달 비용 증가로 RP와 헤지펀드 규모 축소는 불가피하다"면서 "채권형 헤지펀드의 편입종목들의 약세가 예상된다"고 밝혔다.
MMF에 미치는 여파도 클 것으로 봤다.
그는 "시가평가를 받지 않기 위한 MMF 운용사의 움직임이 빨라질 것"이라며 "자산운용사들은 안정적인 자산의 편입 비율을 최소 30% 이상 유지할 것이며 가중평균 잔존 만기는 현재보다 더 짧은 60일 이내로 맞출 것"이라고 내다봤다.
이어 "크레딧 채권 비중을 보다 줄이고 국채나 통안 비중을 늘릴 것"이라며 "가중 평균 만기 규정이 보다 강화되는 만큼 국고 및 통안채는 이전보다 짧은 만기의 수요가 늘어날 것이고 보다 긴 만기의 수요는 더더욱 줄어들 것"이라고 관측했다.
아울러 여전채 수급에 중립적인 요인이지만 ELS를 수요처로 하던 단기 회사채 수급에는 부정적인 요인이라고 짚었다.
또 외화채 투자에 악영향이 불가피하다고 진단했다.
그는 "1년 이하 '계약만기' 환헤지에 리스크 가중치가 부여되면 영향이 아주 크다고 보기는 어려우나 어찌됐든 해외투자에 부정적 요인"이라며 "다만 헤지 '잔존만기' 1년 미만의 경우 경우 외환 위험 경감 인정비율 축소는 외화채 투자에 상당한 악영향이 예상된다"고 지적했다.
그는 "이런 변화들을 적용할 때 보험사는 1조원에 가까운 추가 자본 적립 수요가 발생한다"면서 "이는 원화 초장기 국채의 이상 강세를 더욱 공고히 할 것"이라고 관측했다.
이어 "1년 이상 FX스왑이 크게 악화될 수 있다. 1년 미만의 FX스왑은 오히려 개선되기 때문에 이 영역을 활용하는 외국인 재정거래를 감소할 것"이라며 "외국인 재정거래의 경우 15~20조원 규모로 보인다. 해당 채권들의 상대적인 약세가 예상되며 1년 이상 영역을 활용한 셀 앤 바이 거래를 하는 국내 달러 보유자의 수익을 높일 기회가 될 것"이라고 내바봤다.
장태민 기자 chang@fntimes.com