[집중분석] 여전채, P-CBO 통해 채안펀드에 매각

ABS 발행은 증가했지만 향후 시장 위축

KDF 취급대상에 여신금융사를 포함돼야

여신전문금융회사는 지난해 10월 이후부터 유동성 위기를 겪고 있다. 올초에 다소 해소되는 듯 하지만 이같은 위기를 완전히 벗어나지는 못했다는 분석이다. 따라서 여전사의 유동성 위기를 극복하기 위해서는 정책자금의 지원대상 범위를 여전사로 확대하고 P-CBO를 적극 활용해 채권시장안정화펀드의 지원요건을 완화해야 한다는 주장도 나오고 있다.
하나금융경영연구소 정희수닫기정희수기사 모아보기 수석연구원은 ‘국내 여신전문금융회사의 자금조달 개선방안’이란 보고서를 내고 이같이 설명했다.

이에 본지는 이 보고서를 통해 여전사의 자금조달 개선방안을 살펴봤다.

◇ 회사채 발행 등 어려워 자금조달 난항

이 보고서는 2001년 이후 여신금융사의 자금조달 패턴이 회사채 발행 비중이 높아진 가운데 자산유동화(이하 ABS) 비중이 낮아지는 특징을 보이고 있다고 설명했다.

특히, 2003년 카드대란을 겪으면서 국내 ABS시장이 위축됐으며 이로 인해 여신금융사의 자금조달 패턴이 변하는 계기가 됐다는 것. 차입금의 경우 최근 장기차입금 비중이 높아지고 있으나 여전히 단기차입금에 대한 의존도가 높은 상황이다.
지난 2003년 카드대란 당시 카드채 발행을 통한 자금조달 비중은 30%대로 높지 않았으나 3년 이하 단기 비중이 60~70%를 차지하면서 카드채 시장은 불안정한 모습을 보였다는 것.

특히 2000년대 초반 카드사의 실적이 급증하면서 자금 수요가 지속되었으며 카드채 또는 ABS 발행을 통해 자금을 조달했다. 이에 따라 2001년과 2002년에 사상 최고 수준을 기록했다. 그러나 2003년부터 금융채무불이행자의 급증으로 카드사의 실적이 악화되면서 여전채 발행이 제대로 이뤄지지 못해 자금조달에 어려움을 겪기도 했다. 2005년 이후 실적개선과 함께 카드채시장도 안정되면서 빠르게 성장했으며 만기구조도 3년 이상이 70% 정도를 차지할 만큼 장기화되기 시작했다. 2007년과 2008년 중 여전채 발행규모는 각각 1.3조원, 1.7조원으로 카드대란 이전 수준으로 회복했다. 그러나 리먼사태 이후 글로벌 금융위기가 빠르게 확산되고 경기둔화와 맞물리면서 자금시장의 위축을 초래했으며 카드사뿐만 아니라 여신금융사도 자금조달에 어려움을 겪고 있다고 분석했다.

◇ 해외 ABS 발행 등 규모 증가세

이 보고서는 ABS는 2000년 하반기 카드론 자산의 유동화가 본격화되면서 카드사의 주요 자금조달 수단이 됐다고 설명했다. 그러나 카드대란 이후 ABS에 대한 시장의 신뢰도가 저하되면서 ABS 발행이 위축됐으나 2005년 이후 여신금융사의 실적개선과 함께 여신금융사의 ABS 발행여건이 개선되면서 증가세를 보이기 시작했다.
이같은 증가 이유는 최근 2년 동안 카드 및 자동차 할부금융이 급증하면서 여신금융사의 자금수요가 크게 증가했고 일부 카드사들이 해외 ABS 발행을 확대했기 때문이라고 설명했다.

정 수석연구원은 “2006년 이후 카드이용액과 자동차 할부금융이용액이 모두 연평균 10%대의 높은 증가율을 기록하면서 이를 기초로 ABS발행이 증가했다”며 “2008년 상반기 중 스왑베이시스 역전으로 해외에서 외화로 조달한 후 국내에서 원화로 스왑하게 되면 국내보다 낮은 금리로 자금조달이 가능해졌기 때문”이라고 말했다.

또 정 연구원은 “리먼사태 이후 전반적으로 ABS시장이 위축될 것으로 보여 ABS를 통한 자금조달도 쉽지 않을 것”이라고 분석했다.

이 보고서는 최근 들어 단기차입금 규모가 정체된 가운데 장기차입금이 증가했다고 설명했다.

2008년 9월말 현재 단기차입금은 14.8조원, 장기차입금은 6.5조원을 기록하고 있다.

정 연구원은 “글로벌 금융위기로 인해 만기구조의 장기화를 유도하면서 단기 차입금을 장기채권으로 차환 발행하려는 움직임을 보이고 있는 상황”이라고 말했다.

◇ 만기 몰리고 연체율 상승 등 유동성 위험

이 보고서는 여전채의 만기구조가 분산되지 않고 있으며 여전사의 자산 부실화가 예상보다 빠르게 진행되고 있어 자금조달 비용이 증가하고 있어 유동성 위기를 맞을 수 있다고 강조했다.

우선 2010년과 2011년에 만기도래하는 여전채 규모가 각각 11조원과 15조원에 이르고 있어 경기침체가 장기화될 경우 유동성 위기에 직면할 가능성도 배제할 수 없다고 설명했다.

정 연구원은 “이는 2005년 이후 대부분 여신금융사의 신용등급이 상향 조정되면서 여전채를 적극적으로 발행해왔으나 상환규모와 만기구조를 적절하게 분산시키지 못했기 때문”이라고 말했다.

또한 리스회사와 신기술금융회사의 연체율이 급격히 상승하는 가운데 할부금융회사 및 카드회사의 연체율도 상승반전됐다. 2008년 말 현재 카드회사의 연체율은 3.43%로 소폭 상승하고 리스회사와 신기술금융회사의 연체율도 각각 4.17%, 6.99%를 기록하는 등 향후 상승세가 지속될 것으로 전망했다.

정 연구원은 “이러한 연체율의 상승이 자산 부실화로 이어지면서 수익성 악화를 유발시키는 요인으로 작용할 것”이라며 “결국 실적에 대한 전망이 부정적일 경우 차입금리 및 여전채 스프레드의 상승 등을 수반해 자금조달의 어려움이 가중될 가능성도 배제할 수 없다”고 말했다.

◇ 정책자금의 지원대상 범위 확대해야

이 보고서는 자금조달 구조를 개선하기 위해 정책자금의 지원대상 범위를 확대하거나 채권시장안정화펀드의 적극적인 활용이 필요하다고 설명했다.

정 연구원은 “정부는 다양한 중소기업 정책자금 지원제도를 활성화하기 위해 노력하고 있으며 이 과정에서 여신금융사의 단순 지원 역할뿐만 아니라 직접적인 투자 대상으로서의 검토도 필요하다”고 말했다.

즉, 자금조달의 어려움을 겪고 있는 여신금융사에 대한 자금지원을 통해 간접적으로 증소기업에 자금이 유입될 수 있도록 하는 방안이 강구돼야 한다고 강조했다.

현재 중소기업 정책자금제도는 ‘중소기업진흥및제품구매촉진에관한법률’에 따라 설치된 중소기업진흥자금과 산업기반자금으로 구분되며 지원규모는 각각 2.6조원, 2580억원이다. 이 보고서는 이 가운데 여신금융사가 취급할 수 잇는 부문은 시설대여와 관련된 시설개선자금으로 제한돼 있으며 향후 중소기업청의 시설리스제도를 적극적으로 도입해 정책자금 지원창구를 확대할 필요가 있다고 설명했다.

특히, 중소기업진흥자금의 직접적인 운용범위에 신기술금융회사를 포함하고 향후 중소기업 정책자금을 담당할 한국개발펀드(KDF)의 취급대상기관에 리스사 등 여신금융사를 포함하는 방안을 고려할 필요가 있다고 덧붙였다.

또한 1차적으로 5조원 규모로 출범한 채안펀드가 매우 제한적으로 운용되면서 실효성에 대한 의문이 제기되고 있다고 설명했다.

특히 여전채 매입에 배정된 규모는 5000억원에 불과하고 이마저도 신용등급 AA- 이상의 여전채로 제한돼 실제로 자금지원이 필요한 여신금융사로의 자금유입이 전무하다고 강조했다.

정 연구원은 “채안펀드가 효과적으로 작동하기 위해서는 지원기준을 완화해 지원할 필요가 있다”고 말했다.

특히, 2010년과 2011년에 만기도래하는 여전채 규모가 각각 11조원과 15조원에 이르고 있어 여신금융사 입장에서는 채안펀드의 지원이 절실한 상황이라는 것.

이를 위해서는 신용보증기금을 활용해 P-CBO를 통해 여전채를 채안펀드에 매각하는 방안을 활성화해야 한다고 강조했다.



김의석 기자 eskim@fntimes.com