다수국가, CPI 하락 후 단기간 상승 전환..韓 기저효과 해소 후 연말 반등할 것 -한은

[한국금융신문 김경목 기자] 지난 1990년대 이후 소비자물가지수(CPI) 하락은 많은 국가에서 적지 않은 빈도로 나타났으며, 대부분의 경우 단기간 내에 상승으로 전환했다고 한국은행이 30일 밝혔다.

한은이 이날 밝힌 '주요국 물가하락기의 특징'에 따르면 물가지수 전반에 걸친 지속적인 가격하락으로 정의되는 디플레이션 현상은 일부 국가(일본 등)에 국한됐고, 디플레이션에는 대부분 자산가격 조정이 수반됐다.

우리나라의 경우 최근 소비자물가 상승률이 농축수산물 가격의 일시적 기저효과 등으로 크게 낮아졌으나 연말경에는 이러한 효과가 사라지면서 반등할 것으로 예상된다고 밝혔다.
이환석 한은 조사국장은 "자산가격이 급락하는 경우에는 디플레 가능성이 크다"고 밝히며 "단순히 조금 낮아진 것이 아니라 굉장히 많이 낮아져야 디플레까지 갈 수 있다"고 밝혔다.

그는 "근원물가 상승률이 옆으로 가고 있다. 수요 압력을 측정할 수 있는 지표 중 하나인데, 농산물이나 유가는 안 들어가지만 복지정책에 의한 것은 들어가 있다"며 "그것을 빼면 1% 초중반이다. 지금 0% 대인 것은 수요 압력이 아니라 공급 요인 때문에 그렇다. 11월쯤 돼 농산물, 유가 기조가 사라지면 원래 예상 수준으로 갈 것으로 본다"고 덧붙였다.

또한 소비자물가 대상품목 중 가격하락 품목의 비중도 일정 수준(30% 이하)을 유지했다고 밝혔다.

일본, 홍콩 등은 물가하락이 장기간 지속된 시기에 동 비중이 50~70%대 수준으로 상승했다고 덧붙였다.

■ 1990년대 이후 주요국, CPI 하락, 총 분석기간 중 7.4% 발생
1990년대 이후 주요국을 대상으로 분석한 결과, 소비자물가 지수의 하락은 분석대상 기간(1990.1/4분기~2019.2/4분기) 중 356회 (전체 분석대상 분기의 7.4%) 발생했다고 밝혔다.

주요국은 OECD 36개국 및 홍콩, 싱가포르, 태국, 대만, 베트남 등 물가하락 경험이 있는 일부 아시아 국가를 포함해 총 41개국이 포함됐다.

물가하락 발생시 대체로 빠른 시일내에 상승으로 전환(하락 지속기간의 중간값 2분기)됐으며 하락폭도 비교적 제한적(하락폭의 중간값 -0.5%)이었다고 설명했다.

물가하락기는 발생시기와 자산가격 조정여부에 따라 나눠 볼 수 있다고 소개했다.
시기별로는 1990년대 후반 외환위기 및 글로벌 금융위기 기간(28개)과 2015년을 전후한 유가급락기(28개)로 구분할 수 있다고 밝혔다.

외환·금융위기는 수요충격이, 유가급락기는 공급충격이 상대적으로 크게 작용한 시기로 평가된다고 관측했다.

자산가격 추이별로는 자산가격이 조정된 경우(34개)와 조정되지 않았던 경우(37개)로 구분했다.

한은은 "외환·금융위기 시의 물가 하락기에는 품목별 물가하락 확산 속도가 빠르고 성장률이 둔화된 반면, 공급요인이 주도한 유가급락기에는 물가하락 확산속도가 비교적 느리고 성장률 변화도 유의하지 않은 것으로 나타났다"고 설명했다.

한편 자산가격이 조정됐던 시기의 물가하락은 품목별 확산속도가 빠르고 성장률 둔화를 수반하였던 반면, 자산가격이 조정되지 않았던 시기의 물가하락은 확산속도가 상대적으로 완만하고 성장률에도 큰 변화가 없었던 것으로 나타났다고 밝혔다.

김경목 기자 kkm3416@fntimes.com