"증시 핵심 변수는 AI·반도체 사이클과 외국인 수급" [금융연구원 2027 전망]

[한국금융신문 방의진 기자] 올해 금융시장을 관통한 AI(인공지능)와 반도체 사이클, 외국인 수급이 2027년에도 핵심 변수로 작용할 것이라는 전망이 나왔다.

주식 강세와 채권 약세 흐름은 내년에는 다소 완화될 것으로 예상됐다.

주식시장은 기업이익 증가율 둔화와 변동성 확대 가능성을 주시해야 하는 반면, 채권시장은 금리 불확실성 완화와 고금리에 따른 투자 매력이 부각될 수 있다는 분석이다.
한국금융연구원은 10일 서울 을지로 은행회관에서 ‘2027년 경제 및 금융전망 세미나’를 개최했다.

내년 주식 강세·채권 약세 흐름 완화 전망

김남종 한국금융연구원 자본시장연구실장은 올해 상반기 국내 증시가 높은 수익률을 기록했지만 하반기 들어 조정을 받으며 변동성이 확대됐다고 분석했다.

김 실장은 “반도체 이익 급증과 주주환원 정책 기대로 상반기 사상 최고 수익률을 기록했다”면서도 “7월 들어 반도체 피크아웃 우려와 순환거래 논란, 미국 금리인상 우려 등으로 주가가 급락했다”고 말했다.

특히, 반도체 쏠림 및 업종간 차별화가 심화됐다고 짚었다.

외국인 투자자는 상반기 차익실현과 리밸런싱, 하반기 위험회피 움직임에 따라 역대 최대 규모의 순매도에 나섰다고 분석했다.
김 실장은 2027년 주식시장에서는 기업이익이 높은 수준을 유지하겠지만 증가율은 둔화할 것으로 전망했다.

그는 “반도체가 주요 관심 대상이지만, 반도체 외 업종의 이익 회복 여부도 추가적인 증시 상승을 좌우할 변수로 작용할 수 있다”고 말했다.

반도체 업황에 대해서는 내년에도 지속될 것이라고 내다봤다. 다만 일부 기업의 생산설비 증설에 따른 공급 확대가 반도체 업종의 수익성을 약화시킬 가능성은 불확실성 요인으로 제시했다.

올해 상반기 급증한 뒤 감소세로 전환한 신용융자 등 레버리지 자금도 내년 증시의 주요 변수로 꼽았다.

김 실장은 신용융자 규모가 고점 대비 감소했지만 여전히 높은 수준인 만큼 향후 시장 변동성을 확대하는 요인으로 작용할 수 있다고 분석했다.

주식과 채권, 외환, 파생상품 등 금융시장 전반에서 확대된 변동성은 내년 상반기 흐름이 관건이며, 변동성 관리의 중요성도 커질 것으로 내다봤다.

특히 AI·반도체 사이클의 전개 양상이 가장 중요한 변동성 요인으로 작용할 것이라는 설명이다. 주식과 채권시장에서 외국인 투자 수요의 중요성도 더욱 확대될 것으로 전망했다.

고금리 투자 매력 부각…회사채 수급 개선 기대

채권시장에서는 올해 기준금리 인상과 시장금리 상승으로 고금리 환경이 이어졌다고 분석했다.

김 실장은 “7월 기준금리 인상이 시작되기 전부터 국고채와 회사채 등 주요 시장금리가 인상 기대를 선반영하면서 연중 상승세를 지속했다”며 “10월부터 금리 상승세가 다소 꺾이는 모습이 나타났지만 전반적으로는 여전히 고금리 국면에 있다”고 평가했다.

금리 상승 과정에서 단기금융시장을 통한 자금 조달이 확대되면서 차환 리스크도 높아졌다고 짚었다.

그는 “회사채 금리는 작년말부터 금리인상을 선반영한 반면, 단기 금리는 7월까지 기준금리를 따라 횡보했기 때문에 회사채와 단기 금리 간 스프레드가 확대되었고 단기 자금 조달이 유리한 환경이 조성됐다”고 설명했다.

내년 신용채권 시장의 수급 여건은 회사채를 중심으로 점진적으로 개선될 것으로 예상했다.

금리 인상 사이클의 종료 시점과 금리 수준에 대한 시장 기대가 점차 수렴하면서 금리 불확실성이 완화될 수 있다는 설명이다.

김 실장은 “고금리에 따른 투자 매력이 채권 수요 증가 요인으로 작용할 전망”이라며 "증권사의 모험자본 공급 확대도 일정 부분 수요를 뒷받침할 것으로 예상된다"고 말했다.

다만 “중금리 장기화 가능성과 공사채의 구축효과, 취약 산업군의 침체 지속 등으로 수요 회복 폭은 제한적일 것”이라고 덧붙였다.

대형 증권사 성장세 지속 전망…규제 부담은 변수

김 실장은 주식시장 거래대금 증가에 따른 수탁수수료 확대가 증권사 실적 개선을 이끌었다고 평가했다. 특히 대형 증권사를 중심으로 자기자본 규모도 확대됐다고 설명했다.

다만 “하반기 주식 거래대금과 투자자예탁금 감소세를 고려하면 올해 전체 수익성 개선 폭은 다소 둔화할 가능성이 있다”고 말했다.

내년에는 증권사의 규제 준수 부담이 커질 것으로 예상했다.

김 실장은 “금리 인상과 증시 조정 국면에서 투자자 보호 강화와 IMA(종합투자계좌)·발행어음 확대, 모험자본 공급 의무 등으로 규제 준수 부담이 가중될 전망”이라고 설명했다.

증권업계의 성장세는 대형사를 중심으로 이어질 가능성이 높다고 내다봤다.

퇴직급여 사외적립 의무화의 단계적 시행과 DC(확정기여형)·IRP(개인형퇴직연금) 확대에 따라 금융투자업계로의 퇴직연금 자금 이동이 지속될 수 있다는 분석이다.

이날 토론에서 유종우 한국투자증권 리서치본부장은 내년 다양한 업종이 반등할 수 있는 계기가 있을 수 있을 것이라고 전망했다.

유 본부장은 “올해 반도체 기업들의 이익이 큰 폭으로 증가하면서 다른 기업들의 이익 증가세가 상대적으로 가려졌다”며 “다른 기업들도 이익이 크게 늘어나고 있으며, 내년 우리나라 경제성장률이 3%대 초중반으로 전망되는 만큼 소비를 비롯한 여러 업종에서 기업이익이 증가할 것”이라고 말했다.

고영호 금융위원회 자본시장과장은 증시 변동성 완화 장치인 사이드카 제도의 실효성을 점검하고 있다고 밝혔다.

그는 “사이드카의 효용성이 어떤지도 한 번 살펴보고 있다”며 “사이드카를 하는 나라를 찾기가 어렵고, 누적된 학습에 의한 변동성을 더 일으키는 것이 아닌지를 저희가 확인을 좀 하고 있고 이 부분에서도 개선 방향을 찾아보고 있다”고 말했다.


방의진 한국금융신문 기자 qkd0412@fntimes.com