한국 디플레 국면진입 단정 어렵지만 중기적으로 1%내외 저물가 벗어나기 쉽지 않아 - 메리츠證

[한국금융신문 장태민 기자] 메리츠종금증권은 10일 "8월 소비자물가의 하락으로 한국이 디플레이션 국면에 진입했다고 단정 짓기는 어렵다"고 밝혔다.

이승훈 연구원은 "농산물 기저효과가 있었으며, 7~8월에는 전기료 인하와 유류세 감면 등 일시적인 요인들이 가세했다"면서 이같이 진단했다.

그는 올해와 내년 소비자물가이 각각 0.5%와 1.3%를 기록할 것으로 전망했다.
최근 GDP디플레이터의 하락은 내수 전반의 물가하락 보다는 수출입 물가 변동에 의해 야기된 것으로 판단했다. 반도체를 위시한 IT 수출단가의 조정 속에 원화 표시 수입물가가 상승했기 때문이라는 것이다.

이 연구원은 "2020년 하반기 이후 반도체 가격이 회복하고, 원화 약세 압력 완화와 유가의 하향 안정화가 병행된다면 적어도 수출입 물가변동으로부터 발생한 GDP디플레이터 하락은 진정될 가능성이 높다"고 분석했다.

이 조건이 충족된 이후 GDP디플레이터 하락 재현 여부는 민간소비 디플레이터 혹은 소비자물가 상승률의 향방에 달려 있다고 봤다.
아울러 일시적인 물가 하락 요인이 소멸되더라도 한국의 소비자물가는 중기적으로 1% 내외의 저물가 기조를 벗어나기는 어려워 보인다고 진단했다.

이 연구원은 "2018년을 필두로 한 내수 하강은 순환적인 측면에서 수요측 인플레이션 압력을 떨어뜨리는 요인"이라며 "가처분소득의 정체, 유휴생산능력/노동력의 존재, 노령화에 따른 경제활동참가율의 저하 가능성 등은 항구적인 부담"이라고 밝혔다.
이어 "한국이 사전적인 디플레이션(IMF 기준 2년 연속 마이너스 물가상승률)에 진입할 것이라고 단정짓기는 아직 어렵지만, 향후 저물가가 고착화되는 과정에서 디플레이션 기대에 준하는 소비/투자 지연이 발생할 위험에는 철저한 대비가 필요하다
고 밝혔다.

일각에서 얘기하는 디플레이션의 순기능에 대해선 현실에 맞지 않는 얘기라고 반박했다.

이 연구원은 "사람들은 소비를 할 때 가격을 고려한 실질자산의 가치를 고려하기 보다는 명목변수를 감안한 소비를 한다"면서 "디플레이션 위험은 방치할 사안이 아니라 적극적인 정책대응을 통해서 벗어나야 할 영역"이라고 평가했다.

그러면서 "정책금리의 방향성은 인하이며, 잠재성장률 추계치의 조정과 실효하한 추계에 따라서는 중장기적으로 1%를 밑도는 정책금리도 가능할 것으로 본다"고 덧붙였다.

장태민 기자 chang@fntimes.com