[창간22] 위기의 증권산업, 수익원 다각화가 ‘화두’

한때 자본시장의 총아로 손꼽히는 증권업이 날개없이 추락하고 있다. 가장 큰 원인은 주요 수입원인 브로커리지가 무너진 탓이다. 경기부진에 따른 시장불확실성으로 위험을 꺼리며 IB 등 여타 수익원도 직격탄을 맞자 수익성이 크게 나빠지고 있다. 전문가들은 ‘저수익, 저성장’의 덫에서 벗어나려면 브로커리지 중심에서 IB 쪽으로 수익원다각화가 이뤄져야 한다고 보고 있다.

◇ 대형사부터 중소형사까지 줄줄이 어닝쇼크

요즘 증권사의 체면이 말이 아니다. 몇년전만에도 한국의 골드만삭스로 변신을 통해 유수의 글로벌 IB들과 어깨를 겨루겠다는 마스터플랜은 한낱 장미빛 꿈으로 사라졌다. 최근 증권사는 잇단 실적악화로 사상 최대의 위기에 직면하고 있다. 끊임없이 추락하는 실적이 이를 잘말해준다. 지난해 증권사 영업실적을 합한 결과 지난 2002년 이후 처음으로 적자를 기록했다.
지난 달 20일 금융감독원에 따르면 FY2013회계연도(‘13.4월~12월) 증권회사 영업실적을 집계한 결과 증권회사의 당기순손실은 1,098억원으로 지난 FY2002년 이후 최초 적자를 입은 것으로 나타났다. 적자을 입은 증권사도 무더기다. 회사별 손익현황의 경우 FY2013년(13.4월~12월) 전체 증권회사(62사) 중 34개사 증권사가 흑자(5,936억원)를 기록한 반면 나머지 28개사는 적자(△7,034억원)를 입었다. 이 같은 실적악화의 여파로 몇몇 회사를 제외하곤 증권사들의 주가는 글로벌 금융위기 이전 수준에서 맴돌고 있다.

실적악화의 원인은 주요 수입원인 브로커리지의 부진이 결정적이다. 브로커리지의 원천은 거래대금. 거래대금이 최소 8조원을 넘어야 손익분기점에 도달한다는 게 업계의 정설이다. 하지만 이 거래대금은 지난 2011년 9.1조원으로 정점을 찍은 뒤 줄곧 내리막이다. 최근 1월엔 약 4조원대로 미끄러졌다.

◇ 손쉬운 브로커리지, IB 쪽 집중, 저마진 부메랑, 산업과 금융시너지내는 발상의 전환 필요

저마진도 문제다. 수수료율은 그나마 본전을 건지면 그나마 다행이다. 오프라인인 위탁매매수수료율은 지난 2010년 11.7bp에서 2011년 9.9bp로 하락한 뒤 올해에는 마지노선인 9bp를 이탈하기도 했다. HTS, MTS 등 은행연계계좌로 대변되는 온라인리테일 쪽은 상황이 훨씬 심하다. 온라인 수수료율이 1bp 수준까지 하락했다. 수수료를 받기커녕 6개월에서 1년 거래수수료무료이벤트를 벌이는 증권사가 즐비하다. 모대형사는 방문계좌에 한해 무려 3년 거래수수료무료이벤트를 진행, 출혈경쟁을 부치고 있다며 눈총을 받기도 했다. 이 같은 악순환이 되풀이되자 주식중개업이 ‘저성장, 저마진’이라는 구조적 한계가 부딪혔다는 게 전문가들의 공통된 지적이다.

이같은 총체적 불황을 극복하기 위해 브로커리지에 의존하는 수익원을 다각화해야 한다는 목소리가 어느 때보다 높다. 금융투자업 본질인 IB강화를 통해 구조화금융 등 새로운 수익원을 발굴하고 주식, 채권 등 자본중심의 원활한 자금조달로 국가경제활성화에도 기여해야 한다는 것이다. 금융당국도 증권산업의 패러다임변화를 위해 규제완화 등으로 힘을 실어주고 있다. 대표적인 예가 지난해 12월 발표한 ‘금융업경쟁력제고강화방안’이다.
증권업에 수혜가 미칠 만한 핵심정책을 살펴보면 먼저 NCR(영업용순자본비율)규제완화다. 현행 NCR 제도는 증권사가 기업대출 등 IB업무를 영위하지 않고 위탁매매 중심의 국내 영업을 하는 것을 전제로 설계된 건전성 규제장치라는 게 금융당국의 판단이다. 브로커리지에서 IB 쪽으로 사업구조재편을 유도하기 위한 변화된 영업여건을 반영하되 NCR이 리스크 관리장치로서도 충분히 기능할 수 있도록 산출방식 변경을 변경하겠다는 게 요지다. 증권사 M&A활성화하는 정책도 눈에 띈다. 이번 촉진방안의 핵심은 당근과 채찍으로 M&A를 촉진하고 퇴출을 적극적으로 유도하겠다는 것이다.

이에 따라 일정규모 이상의 M&A를 추진하는 증권사에 대해서는 종합금융투자사업자 자기자본 요건을 ‘3조원 이상’에서 ‘2조 5000억원 이상’으로 완화적용하는 인센티브가 부여된다. 1개 이상의 다른 국내 증권사와 M&A를 통해 자기자본이 20% 이상 증가하는 경우 개인연금신탁도 허용된다. 규모별로 각기 다른 인센티브를 부여 대형사, 중소형사의 M&A를 유도한다는 것이다.

사모펀드도 굴레를 벗었다 그 뼈대는 복잡한 규제의 단순화다. 여러 카테고리로 적용받았던 사모펀드를 운용목적(전략)에 따라 ‘전문투자형 사모펀드(헤지펀드)’와 ‘경영참여형 사모펀드(PEF)’ 2개로 통합, 규율하는 식으로 메스를 댔다. 이를 바탕으로 설립운용판매단계에서 사후등록의무, 증권사 사모펀드운용업 겸영허용 등 규제완화가 단행된다.

이 가운데 업계를 리드하는 대형금융투자회사의 육성이 중요하다는 게 전문가들의 판단이다. 선도기업의 출현은 수수료 과다경쟁을 완화시켜 증권사의 수익성을 개선시킬 수 있기 때문이다. 또 업계 선도기업의 경우 브랜드를 기반으로 자산관리 차별화, IB의 저가수수료경쟁 방지에도 긍정적이다. 이 같은 필요성에도 불구하고 규모와 역량에 밀리며 현재 우리 증권사의 IB성적표는 좋지 않다. IB의 주요 업무는 회사채인수, IPO(기업공개), M&A자문 등이다. 이 가운데 상대적으로 수수료율이 낮은 회사채인수 쪽은 상위 10개사가 전부 국내 증권사다.
반면 수수료율이 높은 M&A의 경우 상위 10개사에 외국계증권사가 싹쓸이하고 있다. 이에 따라 IB 쪽도 단순한 회사채인수같은 수수료싸움에서 벗어나 기업실사 및 위험분석 등을 통한 유가증권 위험평가 역량뿐만 아니라 유가증권 인수에 수반되는 위험까지 감내하는 리스크관리 강화 등 양보다 질에 초점을 맞춰야 한다는 지적이다.

IB업그레이드를 위해서는 금융과 산업의 경계를 허무는 발상의 전환도 요구된다. 자본시장연구원 김형닫기김형기사 모아보기태 원장은 “우리나라가 선박을 잘하는 사람도 많고 금융을 잘하는 사람도 많은데 선박과 금융을 같이 잘하는 전문인력은 없다”라며 “예컨대 세계시장점유율 1위인 조선업의 경우 우리나라가 최고의 조선, 플랜트기술을 보유했으나 그것을 금융으로 엮는 증권사는 거의 드물다. 이를 IB를 통해 결합시키면 증권사가 우리나라 자본시장에서 할 일이 무궁무진하다”고 말했다.



최성해 기자 haeshe7@fntimes.com