산은 재통합에 KDB생명 매각여부 ‘관심’

산업은행과 정책금융공사(이하 공사)의 재통합이 급물살을 타면서 KDB생명의 매각여부에 관심이 쏠리고 있다. 매각이 결정된다면 KDB생명도 우리아비바생명처럼 증권사와 패키지로 팔릴 가능성이 높다는 관측이다.

금융권에 따르면 지난 10일 열린 정책금융기관 개편 T/F 회의에서 산은과 공사 통합을 전제로 한 후속방안이 집중논의된 것으로 알려졌다. 지난 2009년 10월, 이명박 정부가 추진하던 산은 민영화 과정에서 정책금융 부문을 분리해 만든 공사는 이번 박근혜 정부에 들어서 산은 민영화가 백지화되자 재통합이 논의되고 있다. 애초에 금융위원회에서 논의되던 안건은 두 가지로, 기관통합을 하지 않은 채 정책금융협의회를 통한 정책조율 방안과 기관 재통합 방안이다. 청와대에서 기관통합을 강하게 주문하면서 재통합 논의가 급물살을 탔다는 전언이다.

문제는 산은과 공사 통합이 한미 FTA의 ‘역진방지조항’에 위배될 소지가 있다는 것이다. 래칫(ratchet)이라고도 불리는 이 조항은 ‘한 번 개방하면 되돌릴 수 없다’는 의미로, 한번 민간시장에 개방한 부분을 다시 국가가 끼어들 수 없다는 것이다. 산은으로서는 민영부문과 겹치는 자회사를 매각하는 등 문제소지가 될 부분을 미연에 없애야 하는 것.
현재 산은 자회사는 대우증권, KDB생명, KDB자산운용 등이 있다. 대우증권은 증권업계에서 손꼽히는 우량사로 매물가치가 높은 반면에 KDB생명은 단독으로 팔리기 힘든 비인기매물로 분류된다. KDB생명을 매각해야 한다면 우리아비바생명처럼 증권사와 패키지로 팔릴 가능성이 크다는게 업계의 공론이다.

우리아비바생명과 패키지로 나온 우리투자증권은 자산규모 및 영업수익으로는 증권업계 1위, 자기자본에선 2위, 당기순이익은 6위로 주목받는 매물 중 하나다. 이에 비인기매물로 분류되는 우리아비바생명을 묶어 팔면 좀 더 쉽게 매각할 수 있다는 게 금융위의 인식이다.

업계 관계자는 “KDB생명을 팔아야 한다면 우리아비바처럼 증권사와 묶어 팔 가능성이 크다”며 “KDB생명의 전신인 금호생명을 팔 때도 난제였던 만큼 KDB생명이 단독으로 나왔을 때 M&A 성공 가능성은 낮다고 본다”고 말했다. 대우증권은 자기자본으로는 증권업계 1위, 당기순이익은 4위로 시장성 큰 매물이다.

KDB생명은 산은이 공사를 분리한 이후인 2010년 3월, 금호생명을 인수해 편입한 계열사다. 엄밀히 말하면 산은지주 계열이 아니라 산업은행이 투자해 조성한 사모펀드 ‘KDB칸서스밸류’가 대주주다. 새마을금고가 사모펀드 ‘자베즈파트너스’를 통해 MG손보(前 그린손보)를 인수한 것과 유사한 구조다.

KDB생명의 지분현황을 보면 산은과 국민연금이 출자해 만든 KDB칸서스밸류사모투자(PEF)가 24.7%, 유상증자를 위해 설립된 특수목적회사 KDB칸서스밸류유한회사(SPC)가 60.35%를 갖고 있다. KDB생명은 FY2012(2012년 4월~2013년 3월) 기준으로 총자산 11조4700억원, 수입보험료 2조9395억원, 당기순이익 411억원, 영업이익률이 1.19% 수준의 중소형사다. 이 회사의 전신인 금호생명은 인수당시에도 논란이 많았는데, 하이리스크 해외투자로 2008년 이후 손실이 급증했고 자산건전성이 부실해져 인수 후에도 증자와 감자를 거쳤다.
이렇다보니 KDB생명을 매각한다면 단독매물보다는 다른 자회사인 대우증권과 같이 연계해 팔 가능성이 높다고 전망된다. ING생명과 동양생명 사례를 봐도 알 수 있듯이 국내시장에서 생보사가 단독매물로 팔리기는 쉽지 않다. 보험업은 금융당국 허가사업으로 유동성 확보와 장기투자에 유리하지만 기업가치 계산이 복잡하고 인수한 뒤 투자대비 성과를 회복하는 시간도 더디기 때문이다.

                         〈 KDB생명 지분보유 현황 〉
                                                          (단위 : 주, %)
(자료 : KDB생명)



원충희 기자 wch@fntimes.com