[집중분석]금융그룹, 규모경쟁 시 무리한 확장 주의

이익시현 통한 내부 자기자본 확충 저하

자회사 출자금 자기자본 조달시 안정적

경영실적 개선…리스크 확대 가능성 낮아
금융지주회사의 자체적인 자금조달 확대를 통한 자회사의 자본확충은 금융지주회사의 레버리지를 상승시키고 이에 따른 제반 영향도 함께 발생했다.

국내 대형은행들은 소유구조가 대부분 금융지주회사 체제로 전환돼 있어 금융지주회사가 자회사인 은행의 지분 전부를 소유하고 있는 가운데 2008년 말 이후 은행들의 유상증자 과정에서 금융지주회사들이 중요한 역할을 맡고 있다.

최근 은행 등 핵심 자회사의 경영실적이 전분기 대비 향상되는 등 호전 추세를 보이고 있으며 이에 따라 금융지주회사들의 실적 또한 개선되고 있어 추세적인 리스크 확대 가능성은 낮은 것으로 분석되고 있다.

하지만 향후 전반적인 규모 확대 경쟁이 재연될 경우 금융지주회사의 무리한 확장적 경영전략이 위험을 상승시키는 요인으로 작용할 가능성이 있기 때문에 주의해야 한다는 지적이 나왔다.

한신정평가 평가연구소 최중기 수석연구원은 ‘금융지주회사의 레버리지 검토’란 보고서를 내고 이같이 설명했다.
이에 본지는 이 보고서를 통해 금융그룹의 리스크 현황과 향후 전략을 살펴봤다.

◇ 외부 자기자본 확충 없으면 레버리지 상승 불가피

이 보고서는 금융지주회사들은 은행 부문의 지속적인 성장을 바탕으로 자산규모가 대폭 증가했지만 최근 이익시현을 통한 내부적인 자기자본 확충 속도는 저하돼 있어 외부 자기자본 확충이 없다면 레버리지 상승이 불가피한 상황이라고 설명했다.

국내 금융지주회사들은 2001년 우리, 신한금융지주회사가 출범한 이후 은행 부문의 지속적인 성장과 조흥은행 및 LG카드 인수 등 대규모 M&A를 통해 꾸준한 자산 성장세를 보여왔으며 2005년에는 하나금융그룹이, 2008년에는 KB금융그룹이 금융지주회사 체제로 전환해 자산규모 상위 시중은행들이 모두 금융지주회사에 포함됨에 따라 자산 성장 추세가 더욱 가속화 됐다. 또한 2009년 중 한국스탠다드차타드금융지주가 출범해 외국계 은행의 금융지주회사 설립이 이뤄졌고, 향후에도 산업은행의 금융지주회사 체제로 전환이 예정돼 있다. 여타 은행들도 금융그룹화 및 금융지주회사 체제 전환을 통한 경쟁력 강화를 도모하고 있어 향후 국내 은행들은 대부분 금융지주회사에 편입될 것으로 전망되고 있다.
하지만 2008년 4분기 이후에는 은행의 순이자마진 등 기본적인 수익성의 하락과 충당금 적립부담 확대 등으로 금융지주회사 그룹은 이익규모의 급속한 축소 추세를 나타냈다.

최 수석연구원은 “자산규모가 대폭적으로 성장한 가운데 이익 시현을 통한 내부적인 자기자본 확충 속도가 저하된 상황에서 외부 자기자본 확충이 없을 경우 금융지주회사의 레버리지 상승은 불가피할 것”이라고 말했다.

2008년 이후 금융지주회사들의 부채비율, 자회사출자비율, 이중레버리지비율 등 주요 레버리지 지표가 상승했으며 레버리지 상승은 자회사 출자 확대와 관련돼 있는 것으로 분석하고 있다.

또한 금융지주회사의 연결 BIS비율과 은행 자회사의 BIS비율간 차이 확대에는 금융지주회사 차원의 자체 자기자본 확충이 미비한 상황에서 금융지주회사가 은행의 자기자본 확충을 지원한 것도 하나의 원인으로 작용하고 있다고 설명했다.

최 수석연구원은 “금융지주회사의 레버리지를 당기순익 시현 등을 통해 내부적으로 해소하는데 걸리는 기간이 장기화된 가운데 2008년 이후 실적이 저하된 은행부문에 대한 금융지주회사의 실질적인 의존도는 여전히 높은 수준”이라고 말했다.

이 보고서는 금융지주회사의 레버리지를 내부적으로 완화하는데 필요한 경영실적 안정성 제고를 위해서는 은행에 대한 의존도가 매우 높게 편중된 구조에서 탈피하되, 은행산업의 경기 사이클과 상이한 양상을 보일 수 있다고 판단되는 금융부문의 경쟁력을 전략적으로 재고할 필요가 있다고 설명했다.

또한 금융지주회사의 레버리지 상승으로 현금흐름, 수익성, 유동성 등의 측면에 다각적인 영향을 미칠 수 있어 체계적으로 관리돼야 할 위험 요인이라고 강조했다.

◇ 자금 차입조달이 증자보다 부담 높아

이 보고서는 은행지주회사들은 2008년에서 2009년 1분기까지 총 4.8조원의 자회사 출자를 이행했는데 은행 자회사에 대한 출자가 92%를 차지하고 있으며 이는 지주회사 레버리지 상승의 주요 요인으로 작용하고 있다고 분석했다.

실제로 우리금융지주, 신한금융지주, 하나금융지주, KB금융지주 등 4개 은행지주회사들은 2008말 이후 집중적으로 은행자회사에 대한 출자를 시행해 2008년 중 총 3조9686억원을 자회사 유상증자에 투입했으며 2009년 1분기 중에도 8277억원의 추가적인 출자가 이행됐다.

최 수석연구원은 “자회사 출자자금을 전액 자기자본으로 조달했을 경우를 가정했을 때는 금융지주회사의 레버리지가 안정적인 수준으로 하락했다”고 말했다.

자회사 출자자금을 전액 유상증자 등 자기자본으로 조달했을 경우을 가정했을 때 부채비율은 평균 16~17% 수준으로 하락하고 금융지주회사별 최대 부채비율은 40% 미만으로, 최소 부채비율은 매무 미미한 수준으로 하락하게 된다고 설명했다.

금융지주회사들의 출자가 집중됐던 2008년 말에는 발행 금리 상승을 비롯해 자금조달 여건이 악화됐다. 지화사 출자금을 차입으로 조달했을 경우와 유상증자 등 자기자본으로 조달했을 경우를 비교하면 차입조달의 조달비용 부담이 증자조달에 비해 상당 폭 높은 수준이라고 분석했다.

또한 출자 등 자회사 지원 수요의 증가로 외부 자금조달 필요액이 확대되는 현금흐름을 보였으며 경상적인 자금유입 규모에 비해 자회사 지원 자금규모가 상당히 큰 실정을 감안할 때 자금조달 필요액의 일정 부분은 자기자본 증자를 통해 조달해 레버리지를 적정수준으로 관리할 필요가 있다고 지적했다.

이밖에 조달만기 축소 등 자금조달 여건이 악화된 시장 상황에서 회사채를 집중적으로 발행해 차입금 만기구조가 일부 단기화 됐으며 대출자산 등 실질적인 만기가 장기인 자산 보유 및 상대적으로 작은 장기 차입 비중 등을 감안할 때 레버리지가 상승할 경우 자산/부채 만기구조의 적정성 저하 우려도 증가한다고 설명했다.

◇ 법 개정, 은행 자본확충 시 민간 투자자 확대

이 보고서는 금융지주회사법상 자회사출자비율 제한 폐지 등 금융지주회사의 레버리지 관련 규제변화의 취지를 살릴 수 있도록 감독기능을 비롯한 제반제도를 보완하고 금융지주회사 자체적으로도 적절한 리스크 관리체계를 수립하는 등 다각적인 노력이 필요할 것이라고 전망했다.

2009년 7월 금융지주회사법이 개정됨에 따라 향후 금융지주회사의 지배구조를 비롯해 사업적 재무적 측면에서 큰 영향을 미칠 것이라는 것.

최 수석연구원은 “법 개정 취지를 보면 우선 금산분리 완화 차원에서 산업자본의 금융지주회사 소유를 보다 용이하게 한 점은 향후 우리금융지주 등 정부가 지분을 보유하고 있는 은행지주회사의 민영화와 위기시 금융지주회사의 자기자본 확충을 통해 은행에 자본을 투입하는 과정에서 보다 광범위한 민간 투자자들의 참여를 촉진할 수 있을 것으로 예상된다”고 말했다.

또한 자기자본 확충을 수반하지 않는 자회사 출자가 빠르게 증가할 경우 금융지주회사의 레버리지 상승, 수익성 및 유동성 저하, 자회사 배당 압력 증가, 자회사의 재무안정성 저하, 자회사 지원을 위한 금융지주회사의 레버리지 상승 등의 악순환 고리를 형성할 가능성이 있으므로 금융지주회사의 경우에는 특히, 레버리지 지표를 주기적으로 면밀하게 관리할 필요가 있다고 지적했다.

이 보고서는 금융지주회사들의 실적이 개선되고 있어 리스크 확대 가능성이 낮다고 설명했다.

최 수석연구원은 “향후에도 핵심자회사인 은행의 국내 경제에서 차지하고 있는 중요성 및 광범위한 영업 네트워크와 안정적인 여수신기반을 바탕으로 한 실적 안정성 등을 감안할 때 금융지주회사도 높은 신인도를 유지할 수 잇을 것으로 전망했다.

하지만 자기자본의 범위를 크게 초과하는 자회사 출자 등의 무리한 확장전략은 금융지주회사는 물론 전체 금융그룹의 위험을 상승시키는 요인으로 작용할 개연성이 높기 때문에 이를 주의할 필요성이 있으며 금융지주회사의 레버리지와 관련된 제도적인 보완도 필요하지만 금융그룹 차원의 자체적인 리스크관리체계 강화가 전제돼야 할 것이라고 지적했다.



김의석 기자 eskim@fntimes.com