[현장] 이항용 “경제·금융산업 변화 진단”…금융硏, 내년 3.1% 성장 전망 [금융연구원 2027 전망]

[한국금융신문 장호성 기자] 한국금융연구원이 내년 한국 경제 성장률을 3.1%로 전망한 가운데, 세미나에 참석한 시장 전문가들은 반도체 수요 지속과 호황의 내수 파급을 근거로 성장률이 이를 웃돌 가능성을 제기했다.

정부도 반도체 기업의 이익이 성과급과 배당, 투자로 이어지면서 내년에는 성장의 수혜가 다른 부문으로 확산될 것으로 기대했다. 다만 한국은행 측은 소득 증가가 소비 회복과 함께 물가 상승 압력으로도 작용할 수 있다고 경계했다. 반도체 호황의 지속성뿐 아니라 수혜의 확산 속도와 물가·금리 부담이 내년 경제의 주요 변수로 제시됐다.

10일 서울 중구 은행회관에서 열린 한국금융연구원의 ‘2027년 경제 및 금융전망 세미나’에서는 이 같은 진단이 이어졌다. 김현태 거시경제연구실장의 경제전망 발표에 이어 장민 선임연구위원이 진행한 토론에서는 AI 투자의 구조적 변화, 반도체 호황의 파급 경로, 통화·통상정책의 불확실성이 집중적으로 다뤄졌다.

AI 투자 '구조 변화'론, 3% 중반 성장 전망도

금융연구원은 올해 실질 국내총생산(GDP) 성장률을 3.8%, 내년을 3.1%로 예상했다. 높은 기저로 수출 증가율은 둔화하지만, 설비투자와 민간소비 회복, 적극적인 재정운용이 3%대 성장을 뒷받침할 것이라는 판단이다.

총수출 증가율은 올해 9.9%에서 내년 5.2%, 설비투자는 7.9%에서 5.4%로 낮아질 전망이다. 반면 민간소비는 2.0%에서 2.3%, 건설투자는 0.1%에서 1.6%로 개선될 것으로 봤다. 반도체 수출로 늘어난 기업 이익과 정부 세수가 소비와 생산기반 투자로 연결되는 흐름이다.

토론에서는 연구원보다 낙관적인 시각도 나왔다. 권효성 블룸버그 이코노미스트는 내년 성장률을 3% 중반으로 예상하며 “연구원보다는 낙관적으로 본다”고 말했다.

권 이코노미스트는 미국 중간선거 이후 데이터센터 관련 규제와 비용 부담이 커지더라도, 이미 진행 중인 프로젝트의 수요가 급격히 사라지지는 않을 것으로 판단했다.
신규 사업의 추진 여건과 기존 사업의 투자 집행을 구분해야 하며, 최소한 내년까지는 메모리 반도체 수요가 유지될 것이라는 설명이다. 반도체 생산 확대와 가격 상승이 수출·소득 증가로 이어지는 흐름도 내년 상반기까지 지속될 것으로 봤다.

박석길 JP모건 이코노미스트는 AI 투자 확대를 통상적인 경기순환의 틀로만 해석하기 어렵다고 짚었다. 내년 설비투자 증가율이 올해보다 낮아지더라도, AI 등장 이후 높아진 투자와 수요의 ‘수준’ 자체를 함께 봐야 한다는 것이다.

그는 AI 투자를 일시적인 사이클로 보는지, 경제의 구조적 변화로 보는지에 따라 전망이 달라질 수 있다고 설명했다. JP모건 역시 금융연구원 전망에 비해 성장률과 설비투자의 상방 가능성을 더 고려하고 있다고 밝혔다.

정부 "성과급·배당이 내수 확산 연결고리"

논의의 핵심은 반도체 호황이 경제 전반으로 얼마나 빠르게 번질지였다. 금융연구원 분석에 따르면 지난해 2분기에서 올해 3분기 사이 늘어난 통관수출 1435억달러 가운데 반도체 증가분은 1075억달러로 약 75%를 차지했다.

반도체는 자본집약적 산업이어서 고용을 통한 파급효과가 상대적으로 작다. 연구원이 제시한 2023년 기준 반도체 취업유발계수는 2.4명으로 전 산업 평균 8.2명보다 낮았다. 서비스업과 비반도체 제조업 생산에서도 아직 본격적인 회복세가 확인되지 않았다는 진단이다.

반면 정부는 호황이 다른 부문으로 전달되는 시차를 감안해야 한다고 강조했다. 임홍기 재정경제부 경제정책국 경제분석과장은 “성장이란 처음엔 불균형에서 시작한다”며 “이 성장을 다른 분야로 확산시키는 게 정부의 역할”이라고 말했다.

임 과장은 올해 10월까지 통관 기준 비반도체 수출도 전년동기대비 12.3% 증가했다고 소개했다. 반도체의 압도적인 성장에 가려져 있지만 다른 부문에서도 개선이 나타나고 있다는 설명이다.

기업이 벌어들인 이익이 경제 전반에 돌아가는 데는 3~4분기 정도의 시차가 있다는 판단도 제시했다. 올해 본격화한 반도체 기업의 이익 증가가 내년 성과급과 임금, 배당 등을 통해 가계소득과 소비로 연결될 것이라는 기대다.

정부의 정책 방향도 두 축으로 설명했다. 반도체 외에 새로운 성장동력을 발굴하는 한편, 반도체에서 발생한 소득이 국내 경제와 골목상권으로 순환하도록 하겠다는 것이다. 주거와 청년 일자리, 서민금융 등 민생 과제도 함께 추진하겠다고 밝혔다.

소득 증가는 물가 자극…한은 상방위험 경계

반도체 호황의 내수 확산은 물가 측면에서도 중요한 변수로 지목됐다.

김영주 한국은행 조사국 거시전망부장은 금융연구원의 전망과 위험요인 평가에 전반적으로 동의하면서도, 내년 물가의 상방위험을 강조했다. 반도체 기업의 성과급과 임금 증가가 다른 산업으로 확산되면 소비를 뒷받침하는 동시에 근원물가를 높이는 요인이 될 수 있다는 분석이다.

국제유가 상승에 따른 비용 압력에 소득 증가로 인한 수요 압력까지 더해질 수 있다는 것이다. 김 부장은 반도체의 명목부가가치 비중이 커지면서 전체 성장률이 반도체 생산 흐름에 더 크게 영향을 받을 가능성도 짚었다.

금융연구원은 소비자물가 상승률이 올해 2.7%에서 내년 2.4%로 낮아지지만, 물가안정목표인 2%는 웃돌 것으로 예상했다. 유가와 원·달러 환율 하락이 공급 측 압력을 완화하더라도 소비·투자 회복과 재정 확대가 수요 측 압력을 높일 수 있다는 판단이다.

국고채 3년물의 연평균 금리는 올해 3.7%에서 내년 4.1%로 상승할 것으로 전망했다. 물가 압력에 따른 기준금리 인상을 예상한 결과다. 다만 금리 인상 기대의 선반영과 국고채 발행 감소로 시장금리 상승폭은 완만할 것으로 봤다.

미국의 통화정책을 놓고는 추가 긴축이 제한될 수 있다는 견해도 나왔다. 권 이코노미스트는 AI 투자에 대한 의구심으로 금융여건이 긴축되면 연방준비제도의 추가 금리 인상 필요성이 줄어들 수 있다고 분석했다. 미국 정책금리가 올해 4분기에 정점을 형성할 가능성을 제시하면서도, 장기금리는 AI 투자 수요와 국채 수급 등의 영향을 받아 정책금리와 다르게 움직일 수 있다고 설명했다.

김 부장은 금융안정 측면에서 AI 투자심리 변화에 따른 주가 변동성과 증시 조정이 소비 위축으로 이어질 위험을 점검해야 한다고 말했다. 반도체 호황의 수혜가 일부 산업과 계층에 집중된 만큼, 저소득층의 소득을 보완하는 정부 지출의 필요성도 강조했다.

무역흑자 확대, 통상 압박으로 돌아올 수도

대규모 수출 흑자는 원화 강세와 통상 압박이라는 새로운 과제도 동반할 전망이다. 금융연구원은 내년 경상수지 흑자를 5630억달러로 예상하며 원·달러 환율의 하락세가 이어질 것으로 내다봤다. 수입물가 안정에는 도움이 되지만 비반도체 수출기업의 원화 환산 채산성이 나빠질 수 있다는 분석이다.

장상식 한국무역협회 국제통상연구원장은 미국 중간선거 이후에도 보호무역 기조가 쉽게 완화되기는 어렵다고 봤다. 의회의 관세 인하 움직임이 있더라도 대통령의 거부권 등으로 실행이 제한될 수 있고, 특정 국가를 겨냥한 통상 압박이 강화될 가능성이 있다는 것이다.

대중국 제재 강화가 한국 기업에 미치는 영향도 경계했다. 중국의 제3국 경유 수출과 중국산 부품 사용을 둘러싼 규제가 강화되면 한국 기업의 공급망과 수출에도 부담이 될 수 있다는 설명이다. 미국 내 정치·규제 변화에 따라 데이터센터와 에너지 인프라 사업의 비용·일정이 달라질 가능성도 짚었다.

장호성 한국금융신문 기자 hs6776@fntimes.com