커버리지 연속성 VS 도전장…발행사 네트워크가 DCM 경쟁력 좌우 [대표주관의 법칙 (상)]

[한국금융신문 정선은 기자] DCM(채권자본시장)이 전통강자와 신흥주자들의 격전지가 되고 있다. 단순 인수를 넘어 주관으로 IB(기업금융) 역량을 다투고 있다. 증권사들의 대표주관 경쟁력을 결정짓는 요소를 들여다본다. <편집자 주>

증권사 DCM(채권자본시장) 경쟁력의 기본 토대는 발행사 네트워크가 꼽힌다.

기존 우량 발행사와의 관계를 유지하면서 신규 수요 확보에도 나서는 방식으로 커버리지(coverage) 확대에 공 들이고 있다.
발행사의 자금조달 계획 파악부터, 금리 설계, 수요예측 전략, 발행 시기 조율 등이 종합적으로 작용한다.

전통강자들은 전체 인수 실적에서 대표주관 비중이 월등히 높다.

도전하는 후발주자들은 인수단 참여로 커버리지를 넓히고 주관 기회도 확장하고 있다.

전통강자 '분산' 후발주자 '집중'…발행사 기반 차이

3일 한국금융신문이 자체 구축한 AI(인공지능) 데이터플랫폼 'THE COMPASS'에 따르면, 2026년 1~7월 누적 기준 종투사 대상 수요예측을 거친 공모채 인수건수 및 인수금액 1위는 KB증권(124건, 6조687억원)이다. 이 중 대표주관이 120건, 단순인수가 4건으로, 딜의 대부분을 직접 이끈 게 특징적이다. 발행계열 톱3(이하 인수건수 기준)는 한화(12건·9.7%), 롯데(11건·8.9%), 다우키움(8건·6.5%)으로 나타났다. 고유 발행사 수는 97개사다. 개별 발행사 기준 키움증권(5000억원·7건)이 올 들어 인수금액 최상위였고, 이어 한국해외인프라도시개발지원공사(KIND)(4500억원·2건)·LG전자(2750억원·2건)였다.

NH투자증권은 인수건수 114건, 인수금액 5조5560억원으로 2위다. 대표주관 105건, 단순 인수 9건으로, 역시 주관 역할이 압도적이다. 계열 포트폴리오는 롯데(10건·8.8%), SK(9건·7.9%), 한화(8건·7.0%) 순이다. 고유 발행사 수 93개사를 기록 중이다. CJ제일제당(3250억원) 단일 딜이 개별 발행사 딜 1위로, 빅딜이 수행 능력이 부각됐다.
한국투자증권은 올해 들어 인수건수 105건, 인수금액 3조7855억원으로 3위다. 대표주관 85건, 단순 인수 20건이다. 발행 계열 상위에 SK(8건·7.6%)·롯데(8건·7.6%)·한화(8건·7.6%)가 올랐다. 개별 발행사로는 삼성증권(2300억원·3건)·키움증권(2100억원·4건)·KB증권(2000억원·3건) 등 증권채 인수 비중이 부각됐다.

신한투자증권은 인수건수 84건, 인수금액 3조728억원으로 4위를 기록하고 있다. 계열 포트폴리오 최상위는 SK(9건·10.7%)이고, 이어 롯데·한화가 각각 7건(8.3%)이다. 개별 발행사 최상위는 이마트(2500억원)로, 단일 빅딜을 수행했다. 대표주관 64건·단순 인수 20건으로, 상위사 중 인수비중이 상대적으로 높다.

키움증권은 인수건수 83건, 인수금액 2조8214억원으로, 발행사 네트워크 확장 속 톱5를 나타냈다. 계열별로는 롯데(10건·12.0%)가 가장 높고, SK(8건·9.6%)·한화(7건·8.4%) 순이다. 대표주관 66건, 단순 인수 17건이다.

삼성증권은 인수건수 54건, 인수금액 1조8255억원으로 6위를 나타냈다. 발행 계열로는 롯데(7건·13.0%)에 대한 집중도가 가장 높고, 상위 5계열 딜 수 합계가 전체의 40.7%를 차지했다. 고유 발행사 48개사를 기록 중이다. 대표주관은 31건이다.

7위는 대신증권(인수건수 55건, 인수금액 1조5255억원)이다. 발행 계열은 롯데와 한화가 각각 8건(14.5%)으로, 합산하면 29%로 집중도가 높았다. 대표주관은 26건이다.

8위는 메리츠증권(인수건수 31건, 인수금액 9355억원)으로 발행사 포트폴리오에서 한투·KB·한화·메리츠·신한 등 금융그룹 계열사가 톱5를 차지했다. 대표주관 8건·단순 인수 23건이다. 신종자본증권 비중이 12.9%로, 10개사 중 가장 높았다.

하나증권은 인수건수 48건, 인수금액 1조3975억원으로 9위다. 대표주관 29건이다. 발행사 계열은 롯데(7건·14.6%)와 SK(6건·12.5%)가 톱2로 27.1%를 점유한다.

미래에셋증권은 인수건수 43건, 인수금액 1조2435억원으로 10위다. 대표주관이 28건이다. LG 계열 집중도가 특징적이다. LG(4건·9.3%) 계열 중 LG에너지솔루션 단일 딜(2000억원)이 개별 발행사 중 최대였다.

커버리지 정교화…"대형 넘어 중견, 공모 넘어 사모"

DCM 부문에서 증권사들이 수성과 추격을 다투는 양상이다.

IB 경쟁력은 인수 물량을 넘어, 대표주관 수임 능력에서 두드러진다.

주관사단이 대형화되면서 경쟁이 치열하고, 단독주관 여부 등도 변수가 되고 있다.

대형 증권사 A 관계자는 "기존 대기업·우량 발행사와의 장기적인 커버리지 및 안정적인 자금조달 지원 기조를 유지하고 있고, 동시에 RM(기업금융담당) 별 담당 기업을 세분화하고 기업의 성장단계별 자금조달 로드맵을 제시하는 등 커버리지 체계를 정교화하고 있다"고 말했다.

신흥주자 증권사 B 관계자는 "인수단 중심의 영업에서 나아가 대표주관 중심 영업을 진행하고 있다"며 "대기업 계열 발행사 주관 실적은 더 확대하고, 중견기업의 공모채 발행까지 커버리지를 확대하고자 한다"고 말했다.

치열한 경쟁 속에 확장이 화두다. 증권업계 C 관계자는 "대형 공모채뿐만 아니라 중견·중소기업, 사모채·신종자본증권, 외화채·김치본드 등으로 발행사와 상품 범위를 넓혀 다양한 조달 수요에 대응할 계획이다"고 밝혔다.

정선은 한국금융신문 기자 bravebambi@fntimes.com