ECB 양적완화 넘어 질적완화로 나아가는 변곡점 통과 - NH證

[한국금융신문 장태민 기자] NH투자증권은 20일 "ECB가 양적완화를 넘어 질적완화로 나아가는 변곡점을 통과했다"고 평가했다.

ECB가 코로나19에 대응하기 위한 7,500억 유로 규모의 QE를 발표(PEPP: Pandemic Emergency Purchase Program)하면서 ECB의 QE는 총 연간 11,300억 유로 규모로 확대됐다.

박민수 연구원은 "이번 조처에서 중요한 것은 PEPP 매입대상이 기존 QE에서 배제했던 그리스 국채를 포함하고, 회사채도 CP(Commercial Paper)를 포함하는 등 다변화됐다는 점"이라고 밝혔다.
그는 "ECB는 PEPP에 한해 Capital Key도 탄력적으로 적용하겠다고 밝히며 매입대상 다변화 의지를 시사했다"고 분석했다.

ECB 통화정책이 질적 완화로 나아가는 모습을 보였다는 것이다.

그는 "자산매입 대상 확대는 리스크 테이킹 수준의 제고를 의미한다"면서 "ECB가 이를 감행한 이유는 재정위기의 재현이 우려되기 때문"이라고 밝혔다.

코로나19 확산에 따른 경기충격이 불가피해 보이는 가운데 기존 QE 확대 결정에도 불구하고 그리스와 이탈리아 등 주변국 금리가 급등한 점이 PEPP 시행의 결정적 요인이라는 것이다.

그는 "가장 우려되는 것은 그리스와 이탈리아는 2011년 재정위기 당시(172%, 120%)보다 정부부채비율이 더 높아졌고(176%, 135%), 코로나19로 인한 경기둔화 영향을 감안할 때 2020년 정부부채비율과 재정적자율은 더욱 악화될 수 있다는 점"이라고 밝혔다.
신용등급이 낮은 이들 국가에서는 금리 상승가 상승할 경우 실질금리 상승에 따른 경기둔화 및 부채부담이 확대되고 펀더멘털 악화가 다시 금리 상승으로 이어지는 악순환이 우려된다는 것이다.

그는 "재정위기 당시 나타났던 대출증가율 둔화가 심화되고 있는 점도 문제"라며 "ECB의 마이너스 기준금리와 대출지원프로그램 등 통화완화가 진행 중임에도 그리스와 이탈리아에서 대출증가율은 역성장 중"이라고 지적했다.

결국 기존의 통화정책 방법으로는 주변국의 성장을 지원하지도, 금리를 낮춰주지도 못한다는 점이 확인됐다는 것이다.

이에 ECB가 PEPP를 도입하면서 그리스와 이탈리아 10년 금리는 장중 가파른 하락세를 나타냈다.
재정위기의 교훈은 초기 대응이 중요하다는 점이라며 질적 완화의 확대를 예상했다.

그는 "재정위기의 교훈은 주변국 위기가 결국 유로존 전체로 확산되며, 그렇기 때문에 초기 대응이 중요하다는 사실"이라며 "대규모 재정위기를 막기 위해서는 재정정책과 통화정책의 효과적인 활용이 필요하다"고 밝혔다.

재정정책의 내부시차가 길다는 점에서 단기적으로 ECB의 질적 완화 확대를 통한 대응을 예상한다고 덧붙였다.

장태민 기자 chang@fntimes.com