위안화와 원화의 달러에 대한 강세 압력 커질 수 있어 - DB금투

[한국금융신문 장태민 기자] DB금융투자는 23일 "달러화에 대한 위안화와 원화의 강세 압력이 작용할 수 있는 환경"이라고 밝혔다.

문홍철 연구원은 "미중 1단계 합의를 반영했을 때 미중간 상호 관세를 오프셋하는 달러/위안 레벨은 6.95 이하로 추정되며 이는 현재(7.0065)보다 0.8% 이상 위안이 더 강해져야 함을 의미한다"면서 이같이 진단했다.

문 연구원은 "동일한 논리가 원/달러 환율에도 적용된다. 폭이 작아보일 수도 있지만 그 이상의 신흥국 통화 약세가 없을 것임에 대한 강한 저항선 역할만으로도 의미가 있다"고 밝혔다.

그는 "이보다 중요한 것은 신흥국의 통화 완화가 더 쉬워지고 확실한 리플레이션 유발이 가능해진다는 점"이라며 "통화가치면에서 신흥국에 추가적인 호재는 스웨덴을 비롯한 유로권역의 마이너스 금리가 일부 사라지거나 회의론이 확산된다는 점"이라고 밝혔다.

이는 유럽통화 대비 미국 통화라는 상대가치면에서 글로벌 금리인하에 해당하는 약달러를 유발할 수 있다는 것이다.

그는 "전반적인 리스크온 가능성에 대비할 필요가 있다. 다만 연준의 유동성 공급이 월 600억달러 규모로 진행됨에도 내년초에 대규모로 만기가 도래하는 레포 때문에 일시적으로 위험자산에 부정적으로 작용할 수 있다. 이는 안전자산 매도의 기회로 삼아야 한다"고 조언했다.

■ 완화적으로 변하는 중국 통화정책..환율 측면에서 의미 커

문 연구원은 최근 중국 통화정책이 완화적으로 변한 것은 상당한 의미가 있다고 분석했다.

중국은 역RP금리를 5bp낮췄고 향후 LPR(Loan Prime Rate) 인하를 비롯해 지준율, 대출금리 인하까지도 고려될 것이라고 전해진다.

문 연구원은 특히 "지난주 중앙경제공작회의에서는 통화정책을 과거보다 상대적으로부양적으로 사용하겠다는 의도가 보였다"면서 "단순히 생각해서 현재 진행중인 경기 하강을 막기 위하여 완화적인 거시 경제 정책을 펼치겠다고 넘길 수도 있지만 우리는 환율 측면에서 깊은 의미가 있다고 본다"고 밝혔다.

그는 "어느 나라던지 통화가치인 환율과 금리를 동시에 통제할 수 없다. 중국, 한국 같은 신흥국은 환율 안정을 선택하기 때문에 국내외 경제 상황에 따른 금리정책의 효과가 없다"고 지적했다.

그는 "만약 A라는 신흥국이 글로벌 경기가 부진하고 안전자산 선호가 만연한 상황에서 외환시장에 개입하거나(flow) 외환보유고를 대량으로 보유한(stock) 상황이라고 가정해 보자. 이 때 금리를 인하하면 오히려 외환보유통화 대비 자국 통화 약세를 심화시키고 중앙은행 자산인 외환보유고 효과를 통해 자국 유동성 긴축이 심화된다"고 밝혔다.

중국이 이를 잘 알기 때문에 그동안 통화정책 완화에 소극적이었다는 것이다. 더불어 과거 버블경제 일본의 사례를 참고해 자산가격 버블을 막기 위한 목적도 있었다고 밝혔다.

따라서 신흥국 통화정책의 한계를 고려할 때 중국의 통화정책 전환에는 분명 배경이 있다고 봐야 한다고 밝혔다.

그는 "우리는 그것이 위안화의 하단(달러/위안 환율의 상단)이 막힌다는 믿음, 혹은 협의일 것이라고 강하게 의심한다"면서 "1단계 합의안에서 뜬구름 잡는 장기 이슈들을 제외하면 최고 현안은 환율과 농산물이었을 것"이라고 분석했다.

그는 "트럼프의 최근 발언에서 유독 환율 발언이 많아진 점은 향후 달러가치가 무역분쟁의 주인공으로 등장할 수 있음을 암시한다"면서 "만약 향후 달러/위안 환율 상승이 정치적/펀더멘털적 이유로 멈추거나 오히려 하락하면서 위안이 강해진다면 중국 입장에서는 통화완화정책을 마음놓고 쓸 수 있는 든든한 뒷배가 된다"고 밝혔다.

이어 "게다가 이는 자연적으로 중국의 유동성 잉여를 불러올 것이며 부정적인 기존 매크로 전망에 상방 잠재력으로 작용한다"고 덧붙였다.