적자국채 시장에서 소화 가능..은행채와 MBS 수급부담도 오래가지 않을 것 - DB금투

[한국금융신문 장태민 기자] DB금융투자는 30일 "적자국채 발행이 예상 외로 많기는 하지만 가격에 선반영되고 시장에서 소화 가능하다"고 분석했다.

문홍철 연구원은 "정부가 발표한 적자국채 발행액은 올해 대비 2배 가량 불어난 60.2조원"이라며 이같이 밝혔다.

그는 "당사 추정치 대비해서도 크게 늘어난 규모"라며 "오차는 정부안의 사회보장성 기금수지의 대폭 악화, 내년도 법인세 감소가정에 기인한다"고 밝혔다.

그는 "사회보장성 기금 수지차는 계산이 복잡해 쉽게 예상하기 어려운 면이 있었다"고 했다.

그는 "과거에 적자국채 발행이 급증해서 시장에 부담이 됐던 사례는 2005년(yoy +3.6배), 2009년(yoy +4.7배)이 있었다. 당시와 비교해서 파격적으로 물량이 많
다고 보기는 어렵다"고 주장했다.

이미 부총리의 적자국채 규모 발언으로 선반영된 측면이 있고 금리 레벨 부담의 한 가지 명분으로 작용하는 정도라고 밝혔다.

정부안 대로라면 내년도 국채 발행액은 130.6조(적자국채 60.2조 + 기타 11.1조 + 상환용(시장조성 포함) 59.3조)로서 올해보다 29% 가량 증가한다.

은행채와 MBS수급 부담은 계절적인 요소로 오래가지는 않을 것이라고 내다봤다.

문 연구원은 "연말로 다가갈수록 정례화되는 은행채 발행 증가가 다시 나타났다"면서 "내년 초에 新예대율 규제가 시행되고 계절적인 LCR 맞추기 등으로 예금보다 조달 비용이 낮은 은행채와 CD 발행이 늘어날 수 있다"고 밝혔다.

그는 "현재 LCR과 예대율 절대 수치는 나쁘지 않지만 연말에 닥쳐서 준비하면서 기간이 집중되는 데다가 기준금리 추가 50bp인하를 선반영해 조달금리를 가장 낮출 수 있을 것이라는 은행의 인식은 가격부담과 맞물려 금리 조정의 명분이 될 수 있다"고 내다봤다.
과거 은행채 발행 증가가 시장금리 강세를 일부 제약하는 요소로 작용했던 경험이 이번에도 비슷하게 나타날 것으로 봤다.

아울러 추석 이후로는 안심전환대출이 모집되고 꾸준히 MBS 수급 경계감을 만들 수 있다고 내다봤다. 그는 2015년과는 금리 추이, 소득기준, 상환 수수료 등에서 다른 점이 있어 관련 물량 부담은 결과적으로 크지 않을 것이라고 내다봤다.

아울러 최근 있었던 외국인 매도는 9월말까지 있을 달러 유동성 부족에 따른 것으로 추정했다.

그는 "9월말까지 달러 유동성이 빠듯하다. 현재 원/달러 스왑시장의 재정거래 매력도가 높음에도 불구하고 이들의 재정거래 청산이 공격적으로 이루어진데는 본사의 달러 유동성 부족에 따른 자금 회수요인이 작용한 것으로 보인다"고 밝혔다.

그는 "이로 인해 신흥국 채권형 펀드나 재정거래 포지션 청산을 압박하는 자금 회수가 있었을 것"이라고 추정했다.

시장의 기술적 부담감을 해소하기 위해 잠시 쉬어가는 과정이 필요하다고 밝혔다.

문 연구원은 "시장과 달리 우리는 내년 초까지 기준금리 0.75%로 인하, 시장금리 추가 강세를 본다"면서 "다만 단기적으로 금리 급락에 따른 가격부담을 느낄 타이밍"이라고 밝혔다.

그는 "시장의 컨센서스대로 내년 초 1.00%까지의 금리 인하라면 현 금리수준은 시장 인식으로는 적당하다"면서 "채권 운용 기관들의 성과 고정용 북클로징 시기도 당겨지고 있다"고 풀이했다.

그는 "추가 금리 하락을 위해 숨고르기 과정을 거칠 것"이라며 "다만 중장기적 관점에서 풍부한 유동성과 위험 자산 가격 부진 및 부동산 대출 규제를 고려할 때 채권시장의 잉여 유동성은 지속될 것이며 이는 시간을 두고 수급 부담을 완화시킬 것"이라고 내다봤다.

이어 "환태평양을 둘러싼 무역분쟁이 더 격화될 가능성이 높고 연준은 여전히 매파적"이라며 "중국은 적극적 부양보다는 對美 장기전을 위한 내실다지기 정도"라고 평가했다.
그는 또 "글로벌 경기 터닝의 흰자위가 보이기까지는 채권비중 확대가 필요하다"고 조언했다.