[진단] ‘실물악화 → 부실채권 급증’ 임박했나

“금융시장은 안정세를 보이고 있지만 개별 부실기업에 내재된 신용위험은 커지고 있는 것으로 보인다.” (LG경제연구원)

“향후 1년 내 은행권 부실화가 증가할 가능성은 아직까지 낮은 수준이나, 최근의 기업대출 연체율 증가현상에 주목할 필요가 있다” (산업은행 조사부)

기업 대출의 가파른 상승세가 결국엔 부실채권이 대거 늘어나게 만들었던 2000년대 이후 패턴이 반복될 가능성을 걱정하는 목소리가 커지고 있다. 사상 최저금리 금융환경에서도 정상기업 대열에 복귀하지 못한 채 오히려 상태가 악화되고 있는 기업이 늘어나고 있는데다 기업대출이 가파르게 늘어난 뒤 부실채권이 대거 늘어나는 과거 패턴의 재현이 우려스럽기 때문이다.
◇ 금융여건 좋은데 이렇다면

2003년 카드대란 탓에 일반 국민들 시야에서는 인지되지 못한 채 파묻혔지만 당시에도 일부 기업들의 위기가 시스템리스크로 번질까 긴장하게 만들었던 적이 있다. 이어 2008년 글로벌 복합불황 때도 하필이면 2007년 전후부터 대출이 가파르게 늘었던 공통점이 있다.

전문가들이나 금융권 리스크관리 담당자들에게는 요즘 상황의 특수성이 무엇보다 긴요한 포인트로 인식되고 있을 것으로 보인다.

지난해 하반기 이후 네 차례에 걸쳐 단행된 기준금리 인하에 따라 부채상환부담 수준이 건국 이래 사상 최저점에 이르렀다는 상황이다.

그런데도 만약 위험기업들의 상황이 나아지지 않고 있다면 언젠가는 반드시 부실채권이 크게 늘어나는 상황에 직면하게 된다는 것 아니겠느냐는 걱정을 하게 되는 것이 자연스럽다.
◇ 취약 기업 증가에 위험도는 ↑

LG경제연구원이 지난달 28일 낸 <기업의 부채상환능력 개선되었지만 부싱위험 높은 차입금은 증가>라는 보고서는 사상 최저 저금리 상황 속에서 취약기업이 늘어난 점, 그리고 고위험 기업들의 차입금 의존도가 치솟고 있는 점에 주목했다. 연구원은 영업이익으로 금융비용조차 갚지 못하는 이자보상배율 1 미만 기업이 상장사 기준으로 지난해 33.4%에서 지난 1분기 34.9%로 늘었다고 살폈다.

기업 차입금 규모가 현금흐름(EBITDA)의 3배 안팎이면 적정한 것으로 보고 5배 이상이면 차입금이 너무 많은 것으로 보는 것이 신용평가사들의 기준인데 이 배율이 5가 넘는 기업 비중또한 지난해 30.3%에서 31.1% 늘었다고 전했다.

보고서를 쓴 이한득 연구위원은 “이자보상배욜과 ‘차입금/EBITDA 배율’ 수준 등을 놓고 분석한 결과 이들 두 가지 지표 모두 위험한 것으로 나타난 ‘고위험’기업 비중 역시 지난해 24.4%보다 소폭 오른 25.3%였다”고 밝혔다. 게다가 기업 숫자 기준으로 고위험 기업 비중은 거의 변하지 않았지만 고위험 기업들의 차입금 비중이 늘어난 것을 심각하게 지목했다. 이자보상배율도 나쁘고 현금흐름 창출력에 비해 차입금도 너무 많은 고위험 기업들이 빌려 쓴 차입금 규모는 지난 1분기 6774억원으로 지난해 5885억원보다 액수도 늘었지만 차입금 의존도는 더 심각했다.

2010년 이후 32%를 넘은 적이 없던 차입금 의존도가 지난 1분기엔 34.6%로 치솟았다는 것이다.

◇ 대출 팽창 임계치에 근접

산업은행이 지난 2월 처음 선보였던 기업금융 조기경보 리포트 최근호에서도 정부-금융계-기업 등의 3각 리스크관리 강화 필요성을 부각시키는 분석 결과가 담겨 있다. 경기선행지수와 기업경이실사지수(BSI)를 비롯한 6개 변수를 놓고 보는 ‘KDB 기업금융 안정지수’에는 별 탈이 나지 않은 것으로 나왔다.

그래서 “향후 1년 이내 단기적 시계에서는 은행대출의 부실화 가능성은 낮은 수준”이라고 진단했다. 걱정거리가 두드러진 것은 ‘중기 금융지수’에서다. 산은 조사부는 실질 총기업대출 증가율 움직임을 기반으로 하는 이 금융지수 가 7.6%를 넘어서게 되면 약 3분기 뒤부터 은행권의 대출확대가 부실채권 발생률을 높이는 것으로 분석한 바 있다.

◇ 대출 1%p에 부실은 1.5%p 증가 상황, 혹시?

대출 확대가 부실채권 발생을 대거 늘리는 악순환 구간에서는 대출증가율이 1%포인트 늘 때마다 부실채권증가율은 1.5%포인트 늘어나는 위기상황으로 치달았던 과거 데이터를 기초로한 분석이다. 그 결과 중기 금융지수는 지난해 상반기만 해도 2%대를 이었지만 3분기 3.29%로 늘었고 지난해 4분기 6.06%, 올 1분기 7.01%로 가파른 상승세를 보였다는 것이다.

산은은 “경기의 완만한 회복과 더불어 기업대출 시장의 팽창이 진행 중”이라고 지적했다. 비록 직접적 코멘트는 없었지만 산은의 조기경보지수 분석의 취지와 지표가 뜻하는 바에 비춰 봤을 때 대출이 늘어날수록 부실채권이 더 많이 늘어나는 최악의 상황을 선제적으로 대비해야 한다고 경고한 것으로 보기에 충분해 보인다.

실제 한국은행 통계에 따르면 지난 2분기에도 기업대출증가세가 지속됐던 점을 감안하면 산업은행이 걱정하는 임계치 7.6% 돌파는 거의 임박한 단계로 예상할 수 있다. 만약 이번 하반기 안에 임계치를 돌파 하거나 조금 늦춰져 내년 상반기 돌파한다면 그 3~4분기 이후 부실채권 급증 가능성을 배제할 수는 없다는 것이 이번 경보 리포트의 분석결과에 부합하는 해석임이 틀림 없다.

◇ 내부부진 불확실성 경쟁심화 어려움 호소

기업경기의 진로와 관련해 지난달 30일 한국은행이 내놓았던 2015년 7월 기업경기실사지수(BSI) 조사결과에서도 의미 심장한 결과는 있었다. 기업들이 체감하는 어려움 가운데 제조업체와 비제조업체 간의 공통점이 두 가지였다. 가장 큰 어려움을 겪는 원인으로 조제업체나 비제조업체나 내수부진을 첫손 꼽은 것이 그 하나고, 자금부족 원인을 꼽는 비중이 크게 낮다는 것이 두 번째다.

자금부족 때문에 곤란을 겪지는 않지만 업계내 경쟁이 심화되고 경제여건 불확실성이 고통스럽다는 지적에는 비중의 차이가 소폭 있을지언정 제조업체 비제조업체 공통의 호소인 것이다. 경제 성장세 회복을 밑받침하겠다는 통화당국의 기준금리 인하 결단에 따라 자금부족 호소 비중이 크게 줄어드는 상황에 이르긴 했다. 하지만 기업 자체적으로 이익을 벌어서 선순환하는 데는 한계에 봉착한 상황이라고 풀이할 여지가 있다.

◇ 충격 오면 부실에 빠질 기업 많다

이 모든 분석과 조사결과를 종합하면 금융회사들은 리스크관리 고삐를 쥐어야 하고 정책당국은 금리수준 이외의 기업경기를 개선시키는 ‘채찍과 당근’의 동시적인 구사가 절실해 보인다.

이번 기업 재무구조와 금융조달 상황 등에 대한 분석을 수행한 두 전문기관 역시 엄중한 상황인식 필요성을 간접적으로 제기했다. LG경제연구원은 저금리 호시절이 가고 나면 뒤탈이 크게 날 수 있다는 사실을 일깨웠다. 이한득 연구위원은 “국내 시중 금리가 빠르게 상승할 가능성은 낮지만 미국 금리가 인상되고 실물경기가 회복될 경우 시중금리는 상승압력을 받을 것”이라며 차입금 평균이자율이 올라가면 고위험기업 비중이 크게 늘지 않더라도 차입금 의존도가 빠르게 늘어날 것이라고 봤다.

여기다 수익성이 악화되면 고위험 기업 숫자마저 늘어날 것으로 예측했다. 내수회복과 부진에 빠진 수출경기가 돌파구 마련에 실패해 영업이익률이 1%포인트 떨어지면 고위험 기업 숫자는 32.0%, 차입금 비중은 47.5% 늘어날 것으로 추정됐다는 것이다.

아무리 긍정적으로 보려해도 “부실기업의 구조조정이 지연되고 이들 기업들이 외부자금을 조달해 생존하면서 우리경제가 부담해야 하는 잠재적 부실위험이 커지고 있”는 만큼“상환능력이 취약한 기업 중 생존가능성이 있는 기업의 경우 자산매각이나 재본재조정 등 재무구조 개선 노력을 펼치고 회생가능성이 낮은 기업은 퇴출을 유도하는 구조조정이 필요하다 ”는 것이다.

산업은행 조기경보 리포트는 “장기적 시계에서 금융시스템 팽창이 지속되는 가운데 중기적 시계에서도 기업신용의 팽챵이 임계점에 근접하고 있더 지속 관찰이 필요하다”고 지적했다.

이어 “기업부문 성장성과 수익성 저하가 우려되는 가운데 세계경제 불확실성이 증가하고 있어 ‘실물부문 악화 → 기업대출 부실화’의 악순환 가능성에 유의할 필요가 있다”고 촉구했다. 아무래도 여신비중이 큰 개별기업에 대한 모니터링을 강화해야 할 것이라고 덧붙였다.



정희윤 기자 simmoo@fntimes.com