벤처캐피탈 M&A를 진단한다 <2> M&A의 그림자
매물시장 풍요속 빈곤 등 해결할 난제 많아

벤처M&A의 필요성이 부각되면서 역으로 M&A에 대한 부정적 인식도 커지고 있다.

벤처M&A활성화에 앞서 부실기업 난립과 벤처M&A시장의 불확실성이 시장 활성화에 발목을 잡고 있다는 주장이다.

또한 벤처M&A 물량의 ‘풍요속 빈곤’과 벤처기업 창업주의 ‘내 회사’라는 오너십 의식도 M&A의 걸림돌로 작용하고 있다.


■ M&A시장 부실기업 난립

최근 중기청 조사에 따르면 벤처M&A 물량은 300여개로 규모만 해도 8000억~1조원에 달하고 있다.

그러나 실제적으로 벤처캐피탈업계, CRC업계에서 추정하고 있는 시장규모는 그 절반 수준.

한마디로 현재의 벤처기업들의 기업가치가 고평가되고 있다는 말이다.
벤처캐피탈업계 관계자는 “M&A관련 계약을 추진하면서 가장 타협점을 찾기 힘든 것이 기업가치에 대한 평가”라며 “벤처기업들이 거품이 많이 빠졌음에도 불구하고 예전의 기업가치만을 주장하고 있어 판매자와 인수자간의 가격 차이가 너무 커 계약이 무산되는 경우가 많다”고 말한다.

또한 투자할만큼의 잠재적 기술력 부재도 큰 문제로 자리잡고 있다.

벤처M&A의 경우 동종업체결합을 통한 경쟁비용 절감 및 시장 점유율 확대, 기술결합을 통한 시장범위 확대 등 시너지 효과를 기대하지만 벤처거품이후 우수인력 이탈로 잠재적 기술력 부재가 심각하기 때문이다.


■ 우량물건 빠진 코스닥 M&A

코스닥 심사기준 강화로 기존 코스닥기업과의 M&A를 통한 우회등록이 M&A촉진제 역할을 할 것으로 기대하고 있지만 일각에서는 이도 큰 역할을 못할 것이라는 주장이다.

코스닥 M&A물량의 경우 심각한 자본잠식과 채무변제불능상태에 빠져 있는 부실기업이 많기 때문이다.

CRC업계 관계자는 “코스닥 M&A물량중 기술력을 가지곤 있지만 경기침제로 어려움을 겪고 있는 일명 ‘우량기업’의 경우 벤처캐피탈사들의 후행투자 등으로 이미 자금을 확충한 경우가 많다”며 “지금 시장에 나온 물건등 대부분이 코스닥 퇴출 일보직전이고 이들과의 M&A를 통해 우회등록을 하는 것은 비상장사들에게 큰 메리트가 없다”고 한다.

이 관계자는 또한 “현재 잠재부실을 껴안을수 있는 여건이 되는 회사는 직접 등록할 수 있는 충분한 역량을 갖추고 있는 회사”라며 “그렇지 않은 회사들이 우회등록을 위해 M&A를 추진하지만 잠재부실을 껴안기에는 벅찬 형편”이라고 설명했다.

또한 시장에서 IT관련 부품소재등 일부 업종에 대한 선호도 편중으로 그 외 업종의 경우 매물시장이 침체돼 있다.



■ 창업주 의식변화 아직도 절실

벤처캐피탈업계는 벤처기업 창업주들의 의식이 예전과는 크게 달라졌다고 말한다. 대주주가 경영에 직접 참여하기보다는 기술개발이사 등 현역으로 움직이는 등 인식변화가 눈에 띈다는 것이 설명이다.

그러나 대부분의 벤처기업들이 아직도 창업주 위주의 ‘오너십’으로 경영되고 있어 의식변화가 절실하다는 것이 업계의 공통된 생각이다.

특히 객관적인 시장상황평가와 향후 가능성에 기초해 M&A계약이 체결돼야 함에도 불구하고 아직까지도 창업주의 주관적인 판단으로 M&A가 이뤄지고 있다는 것이다.

실례로 지난해 한국기술투자의 투자업체가 코스닥상장 벤처사와의 M&A를 추진하는데 주요 이해관계 당사자간(대주주 포함)의 기업 가치에 대한 인수가 차이가 너무 커 계약을 포기하는 등 벤처M&A를 하는데 있어 투자기업의 경영진의 자질이 큰 변수로 작용하고 있다.

KTB네트워크 관계자는 “계약체결직전에 무산되는 경우가 비일비재할 정도로 M&A의 경우 계약을 체결하기 전까지는 성사여부를 확신할 수 없다”며 “많이 좋아졌다고는 하지만 아직도 투자기업 경영진의 의식변화는 절실한 상태”라고 말했다.

보광창업투자 박병출 팀장은 “현재 벤처캐피탈업계가 M&A시장에 성공적으로 진출하기 위해선 이같은 문제점은 반드시 해결돼야 한다”며 “투자업체, 벤처캐피탈사 모두가 건전한 M&A시장 활성화를 위해 노력해야 된다”고 말했다.



안영훈 기자 anpress@fntimes.com