DQN종투사 10곳 NCR 평균 2400%대…'건전 기조 VS 과대 평가' [2026 상반기 증권사 리그테이블 (2) 건전성]

[한국금융신문 정선은 기자] 대형 증권사인 종합금융투자사업자(종투사) 10곳의 올해 6월 말 NCR(순자본비율) 평균이 2400%대까지 올라갔다.

이는 규제 비율(100%)을 훨씬 웃돈다. 충분한 버퍼(buffer)를 보유한 것이다.

다만, NCR이 대형사와 중소형사 간 격차 등 증권사 자본적정성의 실질을 온전히 반영하지 못하고 있다는 지적도 나온다.

IMA 미래·한투·NH 최상위권…중소형사 격차

24일 금융감독원 전자공시시스템(DART)에 따르면, 10개 종투사의 2026년 6월 말 평균 NCR(연결 기준)은 2409.1%로 집계됐다.

이는 전년 동기(1694.7%)와 비교하면 무려 714.4%p 높아진 것이다.

신 NCR 지표의 산식은 '{(영업용순자본-총위험액)÷필요유지자기자본}*100'이다. 이는 자본 규모가 클 수록 유리한 구조로, 분모에 해당하는 필요유지자기자본은 사실상 상수 성격이다.

미래에셋증권의 올해 6월 말 NCR은 4280.6%로 10곳 중 가장 크다. 한국투자증권(4151.9%)도 바짝 추격했다. NH투자증권이 2952%로 세 번째다.

이어 신한투자증권(2347.5%), KB증권(2214.2%), 삼성증권(2113.4%) 순이었다.
미래에셋, NH, 한투는 전년동기 대비 증가폭도 각각 1351.7%p, 1226.%p, 1199.7%p로 컸다.

건전성이 더욱 강화된 이들 3개사는 IMA(종합투자계좌) 인가를 받은 증권사라는 게 공통적이다.

6월 말 미래에셋은 영업용순자본이 14조3970억원, 총위험액은 8조6213억원을 기록했다. 한투증권도 영업용순자본이 13조6234억원, 총위험액은 7조9924억원이었다. NH증권도 영업용순자본이 9조5121억원, 총위험액이 5조6531억원으로 집계됐다.

반면, 부동산금융이 주효한 대신증권의 경우, 올 6월 말 NCR이 682.1%로 종투사 10곳 중 가장 낮았다. 그럼에도 전년 동기보다는 7.8%p 개선됐다.

한편, 중소형사는 대형사 대비해서는 NCR이 낮았다.

올해 6월 말 기준 SK증권(269.4%)이 최저였고, 다올투자증권(269.8%)도 비슷했다. 이어 iM증권(401.1%), BNK투자증권(546.5%) 순이었다.

NCR 건전성 판단 '착시' 지적

현행 신 NCR 지표는 증권사 규모 별로 양극화가 초래된다는 지적도 나온다.

자본 규모가 클 수록 유리한 만큼, 대형사는 건전성이 과대평가되고, 반면 중소형사는 체감 위험을 제대로 보여주지 못한다는 평가다.

투자 중심의 증권업의 경우 NCR 지표 절대 수치가 높은 게 무조건적으로 바람직하다고 단정하기는 어렵지만, 대형사의 레버리지 확대에 대한 경계감이 무뎌질 수 있다는 지적이다.

또, 중소형 증권사의 경우 대형사와 동일 규제 잣대에 놓이는 게 부담 요인이라는 목소리도 나온다.

부동산 PF(프로젝트파이낸싱) 채무보증에 대한 NCR 규제 준수 부담 등이 있기 때문이다. 금융당국에서는 현재 NCR 개편 방안을 추진 중이다.

아울러, '재무제표 밖 위험'을 주의해야 한다는 목소리도 나온다.

증권사의 지급보증, 매입약정, 인수약정, 매입확약 등의 채무보증 항목 리스크 관리가 중요하다. 현 시점에 재무제표에서 드러나지 않지만, 위기 발생 시 부채·자산화되는 잠재적 위험이 있기 때문이다.

금융감독원 금융통계정보시스템에 따르면, 현재까지 공시된 2026년 3월 말 기준으로 최근 3개 분기에서 채무보증 규모를 연속적으로 낮춘 종투사 증권사는 10개사 가운데 3개사(KB, 메리츠, 하나)로 나타났다.

다만 PF 익스포저, 우발채무 등 항목의 경우 절대적인 액수나 규모도 중요하지만, 건전성을 판단하기 위해서는 자기자본 대비 비율 변화를 살피는 게 훨씬 중요하다.

같은 규모의 위험 부담이 있다고 하더라도 결과가 달라질 수 있다. 증권사가 리스크를 감당할 수 있는 자본 여력을 갖췄는 지 여부가 중요한 기준이 된다.

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정선은 한국금융신문 기자 bravebambi@fntimes.com