[자료] 신세계, 전 계열사 실적개선...호텔신라, 변이 바이러스와 상관없는 실적 - 대신證

[한국금융신문 장태민 기자] <신세계>

■ 투자의견 BUY, 목표주가 400,000원 유지

- 투자의견 BUY와 목표주가 400,000원(12MF 예상 P/E 기준 15배) 유지. 전계열사 실적 회복세 지속. 백화점 마진 개선에 (+) 효과가 큰 의류 매출이 크게 회복되는 점은 실적 개선에 의미가 큼. 3분기 델타 변이 바이러스로 인해 백화점이 일시적으로 영향권. 그러나 확진자 증가세가 진정될 경우 소비 회복, 8월말 대전점 출점 모멘텀이 다시 크게 부각될 것으로 예상. 백화점과 면세점 등 국내외 소비 포트폴리오를 모두 보유하고 있는 점은 동사의 경쟁력

■ 2Q21 Preview: 전 계열사 모두 실적 개선

- 연결기준 총매출액과 영업이익은 각각 2조 2,179억원억원(+28%, yoy), 770억원(흑전, yoy) 예상

- [백화점] 기존점 성장률은 4월 약 +5%, 5~6월 +9% 수준으로 매우 강한 회복 흐름을 보이며 2분기 평균 +14% 내외를 기록한 것으로 파악. 여전히 명품이 성장을 견인하는 가운데, 마진이 높은 의류 매출도 회복하며 실적 개선 기여. 다만 가전 매출은 2분기 강우일이 많아 역신장한 것으로 파악

- [신세계DF] 2분기 일매출액이 명동점 기준 90억원을 상회하며 양호한 상황 지속. 4월 대비 6월 일매출액이 다소 줄어들었으나 이는 수수료 경쟁 자제, 6월 강남점 재고의 명동점 이전 영향으로 7월부터 일매출액은 다시 상승할 것으로 보임. 인천공항 면세점의 임차료 부담 경감 효과로 2분기 면세점 영업이익은 220억원 달성 예상. 강남점 폐점 관련한 비용은 영업외 비용으로 약 150억원 정도 반영될 것으로 파악

- [기타] 센트럴시티의 경우 2분기 반영되는 재산세 영향 불구 트래픽 회복으로 무난한 실적 예상. 신세계인터내셔널도 해외 패션과 수입화장품 매출 호조로 영업이익은 약 160억원(yoy, 흑전) 기록할 것으로 전망

<호텔신라>

■ 투자의견 BUY, 목표주가 120,000원 유지

- 투자의견 BUY와 목표주가 120,000원(2022년 예상 P/E 30배 기준) 유지

- 최근 델타 변이로 사회적 거리두기가 격상되었지만 면세점 업황에 미치는 영향은 사실상 없다고 봐도 무리가 없음. 다만 해외 여행 재개에 대한 기대감이 희석된 면은 아쉬운 점. 그러나 코로나19 상황에서도 이미 시내점 수익성이 2019년을 상회하고 있으며 실적 악화 우려가 없는 상황인 점을 고려하면 오히려 변이 바이러스로 인한 주가 조정이 좋은 매수 기회인 것으로 판단

■ 2Q21 Preview: 실적은 변이 바이러스와 상관 없어...

- 2분기 매출액과 영업이익은 각각 8,594억원(+64%, yoy), 427억원(흑전, yoy)을 기록할 것으로 전망

- TR 부문의 영업이익률이 2분기에도 6%를 상회할 것으로 전망. 이는 수익성에 초점을 맞춰 수수료율이 낮은 소형 따이공 중심의 영업에 치중하였기 때문

- 코로나19 이전 TR 부문의 영업이익률은 6.2%였는데 현재 6%대의 영업이익률은 이미 면세점 업황이 공항점을 제외하고 정상 수준으로 회복되었음을 알 수 있음. 코로나19로 인해 방한 외국인은 급감하였지만 THAAD 이슈 이후 이미 따이공 중심으로 재편된 국내 면세 산업이 코로나19로 경쟁을 자제하고 수수료율이 낮은 소형 따이공 중심의 영업으로 강북에 위치한 주요 시내점 중심으로 손익이 가파르게 개선되고 있는 점은 주목할 만한 사실

(유정현 대신증권 연구원)