2021년 국채발행계획 10년물에 수혜...30년물에는 비우호적 - DB금투

[한국금융신문 장태민 기자] DB금융투자는 14일 "2021년 국채발행계획은 10년물에 수혜가 될 것"이라고 전망했다.

문홍철 연구원은 "2년물 총발행액의 8~9%, 즉 14~16 조원으로써 예상보다 물량이 다소 늘었다"면서 이같이 예상햇다.

그는 "예상보다 중장기물에는 수급에 우호적인 재료이며, 커브 트위스트가 아닌 플래트닝으로 작용한다"면서 "Duration equivalent 하게 물량을 조절하면 장기물의 물량에 따른 금리 효과가 듀레이션 차이 만큼 커지기 때문"이라고 지적했다.

기재부는 가급적 5~20년물 비중을 탄력 조정하고 30년물 이상 비중 조정은 최소화하겠다고 밝혔다

문 연구원은 "2년물 증가분은 10~20년물이 대부분 상쇄해 줄어들 것으로 생각한다"고 밝혔다.

20년물은 결국 30년과 통합되는 방향으로 갈 것이라는 점, 국가의 부채=민간의 자산이므로 5년 단기물은 정부 부채가 늘어날수록 수요가 같이 늘어나는 구간에 해당되므로 굳이 줄일 이유가 적은 점, 기재부가 30년물 이상은 장투기관의 수요가 탄탄할 것이라고 여기는 점 때문이라고 밝혔다.

문 연구원은 "우리는 이러한 기물별 물량조절의 결과로서 수익률 곡선에서 비중 조절의 수혜가 10년 영역에 집중될 것으로 예상한다"면서 "30년 발행이 그다지 감소하지 않는다는 것은 초장기 영역에는 비우호적"이라고 분석했다.

문 연구원은 "20년물이 줄기는 하지만 보험사 입장에서 20년은 애초에 듀레이션 확대 목적상 매입하기에 애매한 영역이었다"면서 "장기투자기관의 해외채 투자 상대 매력도가 높아진 점, 자산듀레이션 확대에 상대적으로 여유가 생긴 점, IFRS17 도입이 꾸준히 연기되는 점 등을 들어 10년 대비 30년 스프레드의 기조적인 약세 흐름을 전망해왔다"고 밝혔다.

21년 국채발행 계획은 30년 이상 초장기물 수급에 상대적으로 부정적이라는 것이다.

물가채 입찰을 경쟁 방식으로 바꾸는 것은 물가채에 우호적이라고 평가했다.

문 연구원은 "물가채는 지금까지 입찰 특성상 시장의 관심을 받을 때는 발행이 늘어나서 제값을 못 받고 관심이 없을 때는 발행과 유동성이 줄어드는 등 적정 가치를 받는데 한계가 있었다"면서 "물가채는 국내외를 막론하고 근본적으로 유동성이 부족하고 시장 상황에 따라 그 변화정도가 큰 특성이 있는데 지금까지의 입찰 방식이 이를 더욱 키우는 방향으로 작동했던 것"이라고 지적했다.

그는 "반면 내년부터는 물가채도 경쟁입찰 방식을 도입해 그동안의 물량 관련 우려는 일정부분 완화될 것"이라고 전망했다.

그는 또 "국고2년 발행 증가가 해당 영역의 상대적인 약세를 가져올 것이나 정부의 부채는 민간의 자산 인 점, 듀레이션 효과 등을 감안하면 장기물에 비해서 단기물은 그 영향이 작을 것"이라고 분석했다.

이어 "2년 초과 장기물 통안채가 실제로 발행될 것이라 생각하지 않는다"면서 "단기물 통안이 늘어나는 동시에 달러 잉여로 외인 재정거래 매력도가 낮아지면서 1년 및 그 이하 만기 단기 통안은 상대적으로 수급이 비우호적일 것"이라고 덧붙였다.