펀더멘털이 설명하는 미국채 10년물 금리는 0.7~1.0% 선 - 신금투

[한국금융신문 장태민 기자] 신한금융투자는 13일 "펀더멘탈이 설명하는 적정한 미국채 10년물 금리는 0.7~1.0% 선"이라고 밝혔다.

한윤지 연구원은 "단기적으로 10년 금리는 1% 이상까지 상승할 가능성을 열어둘 필요가 있다"면서도 이같이 밝혔다.

한 연구원은 우선 89개 미국 국채 투자형 ETF의 10거래일 일평균 자금 유입 강도(유입액/AUM)를 확인한 결과 11월 10일 AUM 대비 0.5%가 유출되며 2016년 11월 이후 최대 유출 강도를 기록했다고 밝혔다. 예상외 이슈가 다시 확인되면 채권 매도 모멘텀이 재개될 수 있어 일단 금리 상단은 열어둘 필요가 있다고 진단했다.
한 연구원은 그러나 미국채10년의 적정 금리는 1%보다 낮은 수준이라고 평가했다.

그는 "이론적으로 명목 이자율은 명목 성장률과 비슷한 수준"이라며 "다만 금융위기 이후에는 실물 자산 투자 수익률의 불확실성이 증대돼 명목 성장률이 이자율보다 높아졌고, 2008년부터 2019년까지 명목 이자율은 명목 성장률을 평균적으로 0.8%p 하회했다"고 밝혔다.

한 연구원은 "Fed 전망에 의하면 2020년과 2021년 2년간 연평균 명목 GDP는 1.5%씩 성장한다"면서 "적정 금리가 이보다 0.8%p 낮다고 가정할 때 0.7%"라고 지적했다.

그는 "백신 개발로 인해 2020~2021년 연평균 성장률이 1.7~1.8%까지 늘어난다는 가정(2021년 명목 성장률 6% 초반 가정) 하에서 평균 적정금리는 0.9~1.0% 선"이라고 밝혔다.

그러면서 금리가 적정수준을 상회할 경우 연준의 금리 통제가 이뤄질 것이라고 예상했다.
한 연구원은 "이자율이 성장률을 상회했을 때 직면할 가장 큰 문제는 각 경제 주체의 과도한 이자 부담"이람 "과도한 이자 부담은 정부의 재정 여력 감소, 비금융기업의 신용 리스크, 그리고 가계의 소비 지출 부담으로 이어진다"고 지적했다.

그는 "최근 각 경제 주체의 부채 급증으로 이 문제는 더 크게 두드러질 수 있다"면서 "향후 금리가 1%를 크게 상회할 시 연준의 장기 금리 통제 의지가 확인될 것"이라고 관측했다.

장태민 기자 chang@fntimes.com