대외금리, 달러 유동성 여건따라 하반기 국내금리 변동성 확대 전망 -유안타證

[한국금융신문 김경목 기자] 하반기 대외금리 및 달러 유동성 여건에 따라 국내 금리 변동성이 확대될 것이라는 분석이 제기됐다.

유안타증권은 23일 보고서에서 "원화 금리가 달러보다 너무 낮은 수준으로 하락한 것은 역내 외화자금 시장의 수급 불균형이 심화된 가운데 원화채권 금리 매력이 높아진 점이 작용했다"고 밝혔다.

이재형 유안타증권 연구원은 "외국인이 국내 채권시장 수급을 주도하는 흐름이 이어지는 가운데 하반기 대외금리와 달러 유동성 여건에 따라 국내 금리도 변동성을 확대할 것"이라고 관측했다.
그는 "올해 미국채 시장은 단기자금 여건 개선으로 채권투자자들의 자금 차입이 원활했다"며 "반면 미국 정부가 부채 한도를 제약하면서 국채 공급량은 축소됐다"고 밝혔다.

이 연구원은 "미국 부채한도가 증액돼 미국채 공급량은 다시 증가할 것으로 보인다"며 "미 재무부의 현금 예치가 증가해 달러 단기자금 여건도 상반기에 비해 악화될 것으로 보인다. 이에 미국채 시장의 수급 여건은 이전에 비해 약해질 것"이라고 전망했다.

장단기 금리 스프레드 축소 현상은 정책금리 인하와 단기금리 하락세로 이어지는 경향이 있었다고 설명했다.

그는 "경기침체 우려가 수익률 곡선에 반영되는 것으로 볼 수 있다"며 "인플레이션 압력이 낮은 점은 완화적 통화정책에 대한 기대를 높여주지만 소비지표가 아직 안정적이라 정책금리 인하가 공격적으로 진행되지는 않을 것 같다"고 밝혔다.

소비보다는 투자, 생산지표 둔화가 성장률 둔화로 이어지고 있는 가운데 재고조정과 수출환경 등의 불확실성이 완화될 경우, 거시지표 흐름이 전환될 것이라고 내다봤다.
이 연구원은 "국내상황을 보면 재정확대 효과와 반도체 설비투자 부침이 큰 편이기 때문에 거시지표는 기저가 낮게 형성됐다"며 "연말까지 불확실성이 완화된다고 하면 내년 상반기 기저효과에 따른 거시지표 개선 효과가 커질 수 있다는 점도 유의해야 할 변수"라고 덧붙였다.

■ 원화채권 금리 매력 높은 편..외국인 원화채권 투자 확대 원인으로 작용

원화채권의 금리 매력이 높기 때문에 외국인이 원화채권 투자를 확대했다고 볼 수 있다고 분석했다.

로컬통화로 비교한 금리는 분명 원화금리가 달러에 비해 낮지만 달러화로 환산한 원화국고채 스왑내재금리는 글로벌 채권시장에서 상당히 높은 수준으로 평가되고 있다고 설명했다.
이 연구원은 "2021년 12월 만기 유로화 표시 외화 외평채는 올해 들어서 마이너스 수익률을 보이고 있으며, 하락세가 이어지고 있다. 이 채권의 달러화 표시 스왑 내재 금리는 8월 중순에 1.8%대로 평가돼 비슷한 만기의 미국채 수익률에 비해 40bps(0.04%p) 정도 높은 수준을 나타냈다"고 분석했다.

비슷한 만기의 원화 국고채 금리는 1.1%대이나 달러화 스왑내재금리는 2% 중반 대를 나타냈고, 우리나라보다 국제신용등급이 한 노치 낮은 카타르가 발행한 달러채권의 금리는 2% 초반대에서 등락했다고 밝혔다.

재정거래에 의한 외국인 채권투자는 단순히 CRS 금리 하락만으로 투자 매력을 평가할 수 없다고 설명했다. 그는 "역외에서 거래되는 한국물 채권의 달러금리에 비해 역내 원화채권의 스왑내재금리가 높게 평가될 때 차익거래의 조건이 형성된다. 작년부터 한국 CDS 프리미엄은 하향 안정되는 흐름을 보였지만 원화채권의 스왑 내재금리에 반영된 가산금리는 높은 수준을 유지했다"고 밝혔다.

그는 "이는 한국물 채권을 투자할 때, 외화표시 채권보다는 원화채권의 투자할 때 수취할 수 있는 달러 금리가 높다는 점을 의미하고, 원화채권 금리 매력도는 역외 투자자의 원화채권 수급을 호전시키는 가운데 원화금리 하락 압력을 높이는 요인이 되고 있다"고 관측했다.

이러한 흐름에서 국내 원화 국고채 수급 동향에서 외국인 등 대외 변수 영향력이 높아지게 됐다고 덧붙였다.

김경목 기자 kkm3416@fntimes.com