우리은행 매각, 본전 다 못 찾는다

정부가 23일 공적자금관리위원회를 열어 우리금융 민영화 마지막 단계인 우리은행 매각 방안을 확정할 예정이다. 금융계 안팎에선 매각 성사 여부와 더불어 만약 성사된다면 그 동안 우리금융그룹 자회사들에 투입됐던 공적자금 원금을 전부 회수할 수 있는지에 촉각을 곤두세우고 있다. 투입 원금 100%를 넘는다면 지난해 이후 추진한 민영화가 ‘공적자금 회수 극대화’ 원칙 만큼은 충족시키는 셈이다.

이와 달리 원금조차 다 회수하지 못하는 경우 논란이 이어질 가능성을 배제하기 어렵다. 국회가 법으로 정한 공적자금 회수 극대화와 조속한 민영화 두 가지 원칙을 충족하기 위해서 미뤄 놓은 금융산업의 발전에 부합해야 한다는 원칙에 대한 이슈화 가능성은 물어 보지 않아도 뻔히 예상되는 일이기 때문이다.

◇ 최종회수액 원금에 부족할 개연성
정부가 외환위기 이후 우리금융 자회사들에 쏟아 부은 공적자금은 모두 12조 7663억원. 2002년 6월 국내 상장 공모 때 3672억원 회수한 것을 시작으로 네 차례 블록세일로 약 2조 266억원 회수했다.

또한 파산배당금 6427억원과 우리금융지주로부터 받은 배당금 1조 4816억원이 더 있다. 이렇게 지난해 우리금융 분할 매각을 통한 민영화가 추진되기 전 회수 총액이 5조 7589억원 가량 된다. 여기다 경남은행 매각 대금 1조 2300억원과 광주은행 매각 대금 5003억원 등 민영화 성과로 거둬들인 약 1조 7000억원 회수분까지 합하면 7조 4892억원에 이른다. 이 상태에서 미회수 금액은 원금에서 5조 2771억원 가량 부족하다. 이미 지난 주말 주요 매스미디어들은 우리은행 매각으로 이 규모를 다 메우기는 어려울 것이라는 분석을 잇달아 내놓았다.

대신증권은 원금 기준 100% 회수하려면 우리은행 매각 가격이 주당 평균 1만 3697원씩은 받아야 한다고 추산했다.

◇ 1만 3천원대 후반 가격 누가 셈 치나

1만 3000원 후반대 주가는 국내외 투자자들이 올해 국내 경제회복 기대감에 부풀었던 지난 연말과 올 연초에도 하루 밖에 찍지 못한 전 고점이다. 신제윤 위원장은 얼마 전 예금보험공사의 우리은행 잔여 지분을 30% 이상 경영권 프리미엄을 얹어서 파는 매각과 더불어 나머지는 재무적 투자가들에게 소수 지분을 파는 작업을 병행할 방침임을 시사했다. 거래 재개 후 20일 주가 평균은 종가 기준으로 1만 2300원에 그쳤고 시가총액 평균이 8조 3282억원임을 감안할 때 예보가 쥐고 있는 지분의 가치는 약 4조7400억원이다. 재무적 투자자에게 할인한 값에 블럭딜을 하게 된다면 주당 1만 2000원대 이하로 팔아야 하고, 경영권 프리미엄을 받아 내려면 원매자에게는 주당 1만 4000원 이상씩 요구해야 할 가능성도 있다.
그래서 금융계 일각에선 공적자금 원금 전부를 회수하려 해서는 안된다고 지적한다. 이와 관련 금융투자업계 한 애널리스트는 “경영권 프리미엄까지 얹어 주고 사겠다는 금융전업가가 많다면 모르겠지만 그렇지 않아서 유효경쟁이 성립되지 않는다면 매각은 불발로 끝나고 유효경쟁이 간신히 성립한다면 공적자금 원금 100% 회수를 목표로 해선 (매각 성사가)힘들 것”이라고 봤다.

◇ 우투계열 3사 매각대금 처리방안 변수

경남, 광주 두 은행 매각대금은 공적자금 회수로 곧 바로 회수되는 반면 우리투자증권 계열 3사 매각대금은 우리금융 몫으로 쌓이는 것이어서 향배가 불확실하다. 농협금융지주는 이들 계열 3사 매각대금으로 1조 700억원을 지불할 예정이다. 우리금융은 이 1회성 수익의 상당부분을 회사채 상환에 쓸 계획인 것으로 알려졌다. 우리금융 역시 반기에 한 번 주주들에게 배당이 가능하지만 회사채 상환에 쓰고 난 남은 돈을 몽땅 배당한다 해도 공적자금 원금 100%에 못미칠 개연성이 지금으로선 충분해 보인다.

◇ 유효경쟁 성립돼도 금융발전 허들 넘어야

많은 원매자가 몰려 들어 서로 높은 값을 부르며 경쟁에 돌입할 가능성이 크다고 보는 시각은 희박한 실정이다. 그렇다고 마냥 뒤로 미룰 수는 없다는 지적의 소리가 높다. 경기 회복세가 견조하게 이어질 것이라고 믿을 수 없기 때문이다. 비록 우리은행이 여러 지표 면에서 지금보다 나은 실적과 성과를 거둘 것으로 예상되긴 하지만 국내외 불안요인이 남아 있다. 2분기 중 대손충당금 적립 규모 감소 폭이 다른 경쟁은행보다 훨씬 큰 폭으로 줄어들 것이 예상되고 이자마진 추가 하락은 없을 것이라는 기대가 무르익긴 했지만 훗날 실적 추정치가 투자 매력으로 작동하긴 어렵다. 게다가 3조원이 훌쩍 넘아갈 매각 대금을 단독으로 대기 어려운 원매자가 인수전에 뛰어 든다면 전략적 파트너와 손잡고 와야하고 이렇게 되면 대주주 적격성이 충분히 갖춰져야 한다.

이같은 변수들에서 잡음이 일어난다면 공정자금 회수 극대화 원칙에 묻혀 있던 금융산업 발전 원칙에 근거한 논란은 언제든지 불붙을 수 있다. 좀 더 독자생존 기간을 보내면서 기업가치를 크게 끌어 올릴 수 있다면 순차적 배당을 통해 공적자금을 마저 회수하면서 정부계 시중은행으로 남아 금융시장의 보루 역할을 맡길 수 있기 때문이다. 이 모든 경우의 수를 불식시키고 흥행에도 성공할 우리은행 매각방안을 내놓을 수 있을지 눈길이 쏠린다.



정희윤 기자 simmoo@fntimes.com