변동성 장세, 조기종료워런트가 팔방미인?

증시의 변동성이 커지며 ELW시장에 관심이 쏠리는 가운데 조기종료 ELW가 새로운 투자대안으로 주목받고 있다. 투자방향과 반대로 움직이면 큰 손실을 보는 ELW와 달리 최악의 경우라도 일정 수준의 원금을 찾을 수 있어 리스크도 상대적으로 덜하다.

거래소도 ELW투자위험을 낮추기 위해 이 조기종료 워런트를 오는 9월 6일부터 상장할 예정이다. 증권사들도 투자장벽이 낮은 이 조기종료 워런트를 선점하기 위한 경쟁도 뜨겁다.

◇ 조기상환으로 일정 수준 원금보장
국내 ELW시장은 양과 질이 엇갈린다. 규모를 보면 고성장세다. 지난해 하반기 이후 일평균 거래대금은 1조원을 넘고 코스피 대비 거래대금비율도 30%에 달한다. 이같은 고성장에 비해 질적으론 아쉬운 점도 많다. 기초자산이 코스피200에 쏠린데다 상품구조도 단순하다. 주로 거래자인 개인들도 ‘고위험, 고수익’을 노리는 투기거래에 나서 본래의 취지인 주식을 보완하는 ‘헤지’ 차원의 취지도 퇴색됐다.

국내 ELW시장의 수준을 업그레이드하는 반가운 소식이 있다. 바로 조기종료 워런트의 도입이다. 이는 기초자산의 가격등락에 따라 수익률이 결정되는 구조화상품으로 일정 조건이 충족될 경우 조기종료될 수 있다는 점이 일반 ELW와 다르다.

한국거래소는 최근 이 조기종료워런트를 오는 9월 8일부터 시행한다고 밝혔다. 또 전체 시스템이나 거래과정의 완성도를 높이기 위해 14일부터 4주동안 모의투자시장도 오픈할 예정이다.

거래소가 도입을 위해 발벗고 나서는데, 조기종료 워런트가 기존 ELW에 비해 가격투명성이 높고 투자자가 짊어질 리스크도 덜해 본래의 취지인 ‘헤지거래’를 실현할 수 있는 등 장점이 많아서다.

먼저 조기종료 ELW는 기초자산의 가격변화와 거의 비슷하게 움직여 LP와 투자자 사이에 가격논란의 여지가 거의 없다. 특히 기관투자자의 경우 ELW시간가치에 따른 불확실성으로 ELW투자를 기피했는데, 조기종료 워런트가 시간가치가 적고 기초자산의 가격 추적이 쉽다는 점에서 개인중심인 ELW시장에 기관의 참여도 기대된다.
위험도 상대적으로 낮다. 기존 ELW의 발행조건인 기초자산가격, 행사가격, 만기 외에 자동종료 베리어(Barrier) 조건이 위험을 낮추는 역할을 한다. 실제 Bull(매수) 조기종료워런트의 경우 자동 조기종료가격은 행사가격 보다 높게 설정되고, 반대로 Bear(매도) 조기종료워런트는 자동 조기종료가격이 행사가격 보다 낮게 설정된다. 자동 조기종료가격이 미리 정해져 조기종료워런트 투자자는 진입한 포지션과 반대로 움직이더라도 원금의 일정 수준을 보장 받는 장점이 있다.

동양종금증권 이중호 연구원은 “개인투자자들의 경우 대부분 외가격을 매수하는 경향을 보여 가치가 0이 되는 상황이 많았다”며 “하지만 조기종료 워런트는 일정 수준의 레버리지가 유지되며 기초자산이 투자 방향과 반대로 움직이더라도 원금의 일정 수준은 보호된다는 점에서 투자자 보호에 기여할 것”고 말했다.

◇ 성장가능성도 풍부, 증권사도 시장선점 위해 잰걸음

증권사 입장에서도 조기종료 ELW는 매력적인 시장이다. 앞서 도입한 선진국의 경우 ELW시장과 맞먹을 만큼 인기다.
실제 동양종금증권에 따르면 2006년 도입한 홍콩거래소의 경우 리먼브라더스 파산으로 글로벌 금융시장의 변동성이 확대되면서 ELW 대비 조기종료워런트의 거래대금 비율은 101.3%로 주객이 전도된 상황이다. 지난해 홍콩 주식시장 대비 CBBC의 거래대금 비율은 14.5%로 크게 늘었다.

증권사들도 블루오션으로 떠오르는 조기종료 ELE시장의 선점을 위해 발빠르게 움직이고 있다.

한국투자증권은 LP 시스템 및 HTS를 개발을 완료하고 모의시장에 참여할 것으로 알려졌다. 8월초 ELW/조기전용 홈페이지를 오픈하고 관련 서적도 발간해 시행일에 맞춰 투자자교육도 강화할 계획이다. 대우증권도 지수형 상품개발을 끝내고 내년에 도입될 개별주식 조기종료 ELW출시에 대해 종목을 연계한 상품개발도 준비중이다. 또 거래소와 연계한 설명회를 통해서 홍보 및 교육을 진행할 계획이다.

우리투자증권도 코스피200가 기초자산인 상품도 마무리단계로 IT부서에서 7월중순 완료를 목표로 거래 시스템을 개발중이고 도입시 즉각 ELW LP를 실시할 예정이다.

한편 동양종금증권 이중호 연구원은 “현재 양적으로 크게 성장해 있는 ELW 시장에 보완재로써 도입된다면, 주가연계증권 파생상품시장에 대한 수요가 확대될 것이며, 동시에 상품의 다양성을 제공해 줄 수 있다”며 “수요 확대는 시장 활성화로 이어진다는 점에서 파생상품시장 전체가 질 적으로 한 단계 더 도약할 수 있는 계기가 될 것”이라고 전망했다.

                                 〈 ELW와 조기종료워런트 비교 〉
                                                                            (자료 : 동양종합금융증권 리서치센터)



최성해 기자 haeshe7@fntimes.com