선진투자기법의 성공으로 배운다 <完> 한국형 펀드가 대안

한국형 바이아웃펀드제도 필요

시장신뢰 회복위해 구조조정사 대형화 해야


구조조정(CR)업계가 사회적 물의를 일으킨 몇몇 구조조정전문회사(CRC)들로 인해 사회의 부정적 인식과 정책당국의 지나친 규제로 내우외환에 휩싸인 가운데 관련 전문가들은 업계의 자성과 정책당국의 인식변화가 있어야 한다고 주문했다.

또 시장의 신뢰를 회복하는 방법은 업계가 대형화하고 과거의 머니게임에서 벗어나 바이아웃을 통해 장기투자에 나서야 한다고 입을 모았다.

전문가들은 재도적 뒷받침이 가급적 빨리 이뤄져야 한다고 밝히고 만일 옴짝달싹 못하는 현 상황이 지속된다면 조만간 미국계 투자사에 국내 시장을 내줄 판이라고 경고했다.

김형닫기김형기사 모아보기태 한국증권연구원 부원장은 “IMF이후 급조되다시피 만든 캠코, CRC등 여러 구조조정기구들이 과거 수년동안 활발하게 활동한 것이 사실이지만 현 상황은 이 기구들의 정립이 필요한 때”라고 밝혔다.

김 부원장은 “금융부실을 담당했던 캠코는 부실채권매입이 거의 끝나 현재는 매각해야 할 시기고 CRC들도 머니게임에만 집중해온 것이 사실”이라고 덧붙였다.
그는 구조조정펀드 및 M&A펀드도 투자범위가 명확히 제한되고 있고 활동에 한계가 존재할 수 밖에 없다”며 “구조조정이 장기간 가능하고 투자대상도 제한이 없는 기구의 제도화가 필요하다”고 강조했다.

그는 이어 “이 같은 문제점의 유일한 대안이 미국의 바이아웃펀드를 벤치마킹하는 것”이라며 최근 업계의 화두로 떠오르고 있는 바이아웃을 재차 주문했다.

구본용 KTB네트워크 상무도 업계의 머니게임을 비판하고 바이아웃을 강조했다.

구 상무는 “미국이 지난 1980년대부터 오늘날까지 20년간 경험한 것들을 우리는 1999년부터 4년이 조금 넘는 기간에 압축경험한 탓에 시행착오가 많았다”고 분석했다.

구 상무는 이어 “1999년 3000억원 정도하던 투자가 2001년에는 1조5000억원으로 폭발적인 증가에 힘입어 CRC들이 100여개 이상으로 증가했다”며 “2000년, 2001년에 한창이던 법정관리 기업에 대한 경매 형태의 인수전에 이들 기업들이 너도나도 뛰어들면서 정상적인 시장가격 이상에서 거래되는 버블현상을 일으켰다”고 지적했다.

그는 또 “이중 상당수는 진정한 기업가치를 제고하기 위한 딜이 아니라 머니게임형태의 거래가 많았던 것이 사실”이라고 덧붙였다.

구 상무는 “과거 일부 폐해가 있었지만 바람직한 현상은 2002년 부실기업 구조조정시장이 급속히 냉각되면서 많은 CRC들이 자진 등록증을 반납하거나 폐업하면서 현재는 대형사를 중심으로 바이아웃 회사를 지향하기 시작했다”고 말했다.

서준섭 삼일회계법인 상무는 “IMF이후 시작된 구조조정시장은 은행에서 캠코로 그리고 세컨더리 마켓과 개별기업의 M&A로 옮겨가고 있는 상황”이라며 “초기에는 외국계가 중심이 된 부실채권 펀드(NPL FUN D)들이었지만 이후 국내 CRC가 본격적으로 활동하는 시기가 도래했다”고 분석했다.

서 상무는 “국내CRC가 활발하게 활동하는 과정에서 일부 과당 경쟁이 벌어져 모럴해저드 및 사회적 물의를 일으킨 것은 부정할 수 없으나 이는 시장 발전 과정중 나타난 현상일 뿐”이라고 말했다.

그러나 그는 “CRC들이 경제의 비합리적인 부분을 제거하는 등 순기능을 수행하는 면이 많다”고 강조했다.

전문가들은 정책당국의 인식변화가 필요하며 바이아웃이 국내 구조조정 시장의 유일한 대안이 되야 한다고 주문했다.

김형태 부원장은 “우리나라 경제처럼 소규모 개방경제시스템을 갖춘 곳은 국제환경변화에 취약할 수 밖에 없고 이 과정에서 지속적인 구조조정이 필요하다”며 “바이아웃을 양성함으로써 신속하게 구조조정에 대응할 수 있다”고 밝혔다.

김 부원장은 “바이아웃은 철저한 심사를 거쳐야만 투자결정을 하므로 상당부분 위험이 제거된 후 투자에 나서는 것으로 연기금의 입장에서도 포트폴리오의 한부분으로 대단히 우수한 방법”이라고 말했다.

김 부원장은 이어 “국내 CRC들처럼 구조조정 경험이 많은 곳은 미국을 제외하면 세계에서 유일한 예로 그만큼 경쟁력을 갖추고 있다”며 “앞으로 중국, 일본 등에 구조조정 시장이 형성되면 국내 CRC들에게 호재가 될 것”이라고 전망했다.

그는 정책당국의 인식변화가 선행되야 하며 바이아웃 제도화를 가능한 한 빠른 시일내에 마련해야 한다고 주장했다.

그는 이어 “법률적 근거 마련과 CR강화 규정을 위해서는 산업발전법과 자산운용업법에서 구조조정과 사모펀드운영(M&A펀드)에 대한 법률적 근거를 명확히 마련해 주거나 혹은 별도법으로 규정해야 한다”고 강조했다.

원활한 자금조달이 바이아웃 발전에 결정적 요소라고 무게를 두는 주장도 나왔다.

구본용 상무는 “외국의 경우 연기금과 보험회사와 같이 장기 출자가 가능하고 대규모 출자가 가능한 기관 투자가가 있었기에 골드만삭스나 뉴브리지와 같은 대형 투자회사가 나올 수 있었던 것”라고 말했다.

구 상무는 이어 “국내 바이아웃도 기관투자가가 출자에 나서야 발전할 수 있다”며 “최근 국민연금이 출자를 계획하고 있어 이를 필두로 본격적인 연기금 자금의 유입을 기대한다”고 희망했다.

서준섭 상무는 “양질의 투자가가 시장에 참여할 수 있는 환경 조성이 필수”라며 “이를 위해 투자관련 환경의 정비, CRC를 포함한 운영주체의 보다 높은 수준의 전문성 확보 그리고 펀드의 투명성 보장 등이 필요하다”고 주장했다.

마지막으로 업계의 반성과 함께 정책당국도 제도 마련을 위해 노력해줄 것을 요구했다.

김형태 증권연구원 부원장은 “업계는 현재의 CRC이름에서 벗어나 새롭게 거듭나고 KTB와 같은 대형회사를 탄생시켜 시장의 신뢰를 확보해야 한다”고 주장하며 “정부도 한국형 바이아웃펀드 제도 마련을 위해 힘써야 한다”고 강조했다.

서준섭 삼일회계법인 상무는 “M&A 관련 법률 및 CRC를 포함한 자산운용관련법 제도의 재정비가 필요하고 운용주체는 제한없이 다양한 분야에 투자할 수 있는 방향이 제시돼야 한다”고 말했다.

구본용 KTB네트워크 상무도 “정부는 바이아웃 시장의 발전은 기업경영의 효율성을 높이고 경제 전체의 경쟁력을 높이는 선순환의 시발점이 될 수 있음을 인식해야 한다”고 지적했다.

그는 마지막으로 미국이 1980년대 다우존스 지수가 2000 ~3000을 맴돌다가 1999년을 기점으로 10000 포인트를 돌파한 주요 원인중 하나는 M&A의 활성화 및 그 시장의 주역이었던 바이아웃 회사들의 활동이었음을 강조했다.



한기진 기자 hkj77@fntimes.com