[코멘트] 한화의 미래 한화시스템의 대규모 유상증자 - 대신證

[한국금융신문 장태민 기자] ■ 투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 28,000원으로 상향
- 목표주가를 28,000원으로 상향(기존 24,000원, +16.7%)
- 목표주가는 2023E 수정 EPS 802원에 타깃 PER 35배를 적용
(기존 2022E EPS 1,042원에 타깃 PER 23배 적용)
- 신사업의 가치가 본격화되는 2023E EPS 1,374원에 유상증자 희석을 반영

- 타깃 PER은 글로벌 방산업체 3사와 국내 SI업체 4사, 글로벌 우주업체 1사의
평균치를 적용. 대규모 투자를 시작. UAM, 인공위성 사업의 가치를 반영

■ 3/29 대규모 유상증자 발표, 한화의 미래와 한 배를 타보자
- 증자금액 1조 2천억원, 신주 7,869만주(증자 전 1억 1,023만주, 희석 41.6%)
- 주주배정후 실권주 일반공모. 예정발행가 15,250원(할인율 15%, 확정일 5/31)
- 신주배정기준일 4/22, 구주주 1주당 신주배정주식수 0.58주(총 6,295만주)
- 신주 7,869만주 중 실질 공모 물량은 1,384만주에 불과할 것으로 추정
(우리사주 1,573만주, 모회사 한화에어로 3,854만주, 에이치솔루션 1,055만주)
- 대주주 및 특수관계인의 지분율이 높아 대규모 증자에도 희석 충격이 적을 것

■ 가장 가시성 높은 UAM 기업, 인공위성을 포함한 Korea Space Hub
- 증자금액 1조 2천억원은 전액 Air Mobility(4,500억원), Satellite Communi
cations(5,000억원), Digital Platform(2,500억원) 분야에 투자
- 매출목표는 2020년 1.6조원에서 2030년 23조원으로 성장
- 동사는 Air Mobility 분야에서 오버에어(Overair) 지분을 100% 인수할 전망(현재
30%). 오버에어는 조비(Joby), 아처(Archer)와 함께 UAM 상용화의 선두권 업체
- 모건스탠리는 2030년 전세계 UAM(Urban Air Mobility) 시장을 1조 4,620억 달

러로 추정하고 있으며 동사는 2030년 Air Mobility에서 11조원 매출액 목표
- 위성통신에서는 2025년 1,000기의 인공위성을 직접 운용하며 항공기와 UAM
을 포함하는 서비스 네트워크를 상용화할 예정. 2030년 목표 매출액은 5.8조원
- 동사는 군 위성통신 및 지상 통신망 전문업체로 국내에서 가장 적합한 업체
- 이외 향후 블록체인 기술 활용 가능성이 큰 디지털 플랫폼 시장에 투자

(이동헌·이태환 대신증권 연구원)