[자료] 현대중공업 상장 추진과 대우조선해양 전망 공시 - 대신證

[한국금융신문 장태민 기자] ■ 현대중공업 연내 상장 추진 공시

 1/26 한국조선해양은 자회사 현대중공업㈜을 2021년 중 국내 주식시장에 상장 추진 하기로 결정했다고 공시
 현대중공업그룹은 2017년 분할 이후 현대중공업지주(상장) – 한국조선해양(상장) – 현대중공업(비상장)으로 재편
 한국조선해양은 현대중공업 지분을 100% 보유

 언론보도된 내용은 20% 이내 신주를 발행하는 기업공개(IPO)로 약 1조원의 자금을 조달하겠다는 것
 조달된 자금을 통해 신성장산업에 투자. 수소, 암모니아 사업을 비롯해 자율운항선박, 스마트십 개발, 연료전지 관련 기업 인수, 지분투자 계획 등 ESG 이슈에 선제적으로 대응하기 위한 포석이라 설명
 조선업 시황 개선 시기라는 판단과 환경 및 기술 변화의 변곡점이라는 인식이 반영되었을 것으로 추정
 19년말 현대중공업의 순자산은 5.6조원 내외. 1조원 자금조달과 5조원의 기업가치는 PBR 0.9배 수준

■ 대우조선해양 2021년 경영계획 전망 공시, 매출액 4.8조원, 신규수주 77억불

 1/26 대우조선해양은 공시를 통해 2021년 연간 경영계획을 전망 공시함. 매출액 4.8조원, 신규수주 77억불
대우조선해양의 2021년 매출액 시장 컨센서스가 7.3조원(2020년도 7.3조원)임을 감안하면 매출액 4.8조원(-34% yoy)은 예상치를 크게 하회. 컨테이너선 수주 취소 물량(12/30 6척 계약해지, 8,918억원, 2019/12/27 계약물량), LNG선 매출비중 하락 등의 영향으로 판단되나 감안해도 극단적으로 보수적인 수치
 매출액 감소 기조에 따라 이익률 하락이 불가피할 전망. 언론보도 상에서 사측은 ‘극한의 원가 절감 활동’을 예고, 임원 모두 2015년부터 이어온 임금반납 규모를 확대, 최대 50%까지 반납하기로 함. 직원들도 시간외 근무 최소화, 보유 연차 소진 등 인건비 절감 노력. 올해 보유자산을 매각해 1조원 이상의 운영자금 확보 계획
 2021년 수주목표 77억불은 공격적인 목표. 2020년 수주목표는 72.1억불, 실제 달성은 56.4억불 수준. 과거 수주량은 2019년 68.8억불, 2018년 68.1억불, 2017년 29.8억불, 2016년 15.5억불

■ 조선주 투자전략. 당분간은 조정세, 연간으로는 여전히 긍정적
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당분간은 조정세가 이어질 것으로 판단. 4Q20 실적 부담, 선가상승 구간에 진입하지 않은 상태에서의 현대중공업 상장 추진 공시, 대우조선해양의 낮은 가이던스 등이 부담으로 작용할 전망
 4Q20 실적은 2월초부터 발표, 전반적으로 기대치 하회를 예상. 증가한 수주와 낮은 선가에 따른 공손충 부담, 강재가 상승, 환율하락 등도 부담 요인. 유가는 상승했지만 삼성중공업과 대우조선해양의 드릴십 상각 이슈 지속
 다만 원자재가 상승 기조, 운임의 지속적 상승, 코로나19 백신 기대와 재화 소비 증가 등으로 발주와 선가는 완만한 상승을 보일 것으로 전망. 실적 이후부터는 다시 비중확대를 권고
 상반기 수주증가, 하반기 선가상승이 주가 트리거로 예상되며 두 조건 충족 시 하반기 현대중공업 상장, 한국조선해양의 대우조선해양 인수, 노후선박 교체 가속화, 친환경 선박 이슈 등은 투자포인트로 작용할 것

(작성자: 이동헌·이태환 연구원)