[자료] 대만 TSMC의 견조한 실적과 투자 서프라이즈 - 메리츠證

[한국금융신문 장태민 기자] ■ 견조한 TSMC 실적

- TSMC의 4Q20 실적과 장기 성장 가이던스가 시장 눈높이를 재차 상회함.
- 특히 2021년 설비투자액 가이던스가 250~280억달러로 제시되며 컨센서스 200억달러 내외 수준을 크게 뛰어넘음.
- 현재 반도체 업종 내 가장 주목받는 이슈인 ‘인텔의 CPU 위탁생산 가능성’에 관해 말을 아꼈지만, 제시된 설비투자액 가이던스는 이를 이미 반영하는 수준으로 평가됨. - 이와 같은 파운드리 선두업체의 견조한 실적과 투자 계획은 1) 메모리 수요와도 연관성을 지닌 시스템/로직 반도체 수요의 기대 이상 성장 가능성과 2) 인텔의 주력 제품 (CPU)의 장기위탁생산처로서의 TSMC 부각. 3) 이외 인텔 칩셋과 GPU 등의 삼성전자 수주 가능성, 4) 인텔과 경쟁관계에 있는 고객들(AMD, QUALCOMM 등)의 삼성전자 파운드리 생산 비중 확대 등을 의미
- 향후 삼성전자의 설비투자는 제품별 차별화 전략으로 전개될 전망임.
- 메모리(특히 DRAM) 투자는 합리적 수준을 견지하며 업사이클 가속화를 시도하고, 반면, LSI(파운드리 포함)의 지속적 투자 확대가 모색될 가능성이 높음.
- 머지 않아 그룹사의 사회/정치적 이슈가 완화될 경우 이러한 장기성장안이 보다 명확해질 전망

■ TSMC 4Q20 실적 (십억대만달러)

매출액 361.5 (vs 컨센서스 363.8)
GPM 54.0% (vs 컨센서스 52.6%)
영업이익 157.1 (vs 컨센서스 152.0) OPM 43.5% (vs 컨센서스 41.8%)
순이익 142.8 (vs 컨센서스 137.2)

■ 1Q21 가이던스 (십억달러)

매출액 12.7-13.0 (vs 컨센서스 12.4)
GPM 50.5-52.5% (vs 컨센서스 51.4%)
OPM 39.5-41.5% (vs 컨센서스 41.1%)

-시장 기대치를 상회한 4분기 실적과 2021년 가이던스 제시

- 4Q20: 스마트폰 향 5나노 프로세서와 HPC 어플리케이션 수요 강세
* 웨이퍼 매출 내 16nm 이하 선단공정 비중: 62% (5nm 20% + 7nm 29% + 16nm 13%)
* 주요 어플리케이션 별 매출 비중: 스마트폰 향 51%, HPC 31%

- 2020년 Capex 172억 달러 기록, 2021년 Capex 250-280억 달러 제시 (vs 컨센서스 200억달러 내외)

- 2021년 Capex 비중: 선단공정(3nm, 5nm, 7nm 포함) 80%, 첨단 패키징 & 마스크 제작 10%, Specialty Tech. 10%

- 현재 자본집약도가 30%대 중반에 머물러 있지만 다가올 5G 스마트폰과 HPC관련 어플리케이션의 메가 트렌드가 이를 부양시킬 전망

- 차량 반도체 시장의 공급 부족 현상 발생 중. 코로나로 인해 차량 생산이 제한되어 2020년 차량 반도체 수요가 감소했다가 4분기부터 급격한 반등을 보여 공급이 수요를 못따라 가는 중. 차량 반도체 공급 부족 현상을 현재 가장 주요 문제로 인지하고 고객들과 긴밀하게 논의 중

- 5G 스마트폰 비중 2020년 18% 에서 2021년 30% 이상 전망

- 장기 매출성장 2020-2025년 CAGR 10-15% 전망

■ Q&A

Q1. 장기적 GM 가이던스 50% 관련
A1. 수익성을 결정하는 6가지 사항들은 다음과 같다. 1) Ramp of leading edge tech 2)가격 3)비용 4)믹스 5)가동률 6) 환율. 이 모든 것을 감안하고 계산해보았을 때, GM 50%는 달성 가능한 목표. 4분기에는 환율과 가동률 영향이 컸음

Q2. 2021년 Capex 가이던스가 상대적으로 높게 잡힌 이유
A2. 메가 트렌드로 인한 기존 매출 성장률을 CAGR 5-10%에서 10-15%로 상향 조정 영향

Q3. 미국 Arizona와 중국 Capex투자 관련
A3. 미국 부지 매입은 장기적으로 메가 스케일 공장이 목표지만 현재는 Phase 1. 이번 년도에 미국 팹 건설 시작. 시장 환경에 따라 결정할 것. 중국 난징 관련해서는 Capex 투자를 늘릴 계획

Q4. 재고가 상대적으로 높은 수준인데 지속될 것인지?
A4. 고객들이 재고에 대한 서로 다른 계획을 수립하고 있어 당분간은 높게 유지시킬 계획

(작성자: 김선우 메리츠증권 연구원)

장태민 기자 chang@fntimes.com