미국 제외한 선진 경제권, 물가 압력 둔화가 통화정책 정상화 걸림돌 - 국금센터

[한국금융신문 장태민 기자] 국제금융센터는 21일 "일본, 유럽, 호주 중앙은행들은 자국의 경제상황을 감안하여 신중하게 통화정책을 운용할 전망이나 그 과정상 국별로 마찰이 발생할 가능성에 유의할 필요가 있다"고 밝혔다.

국금센터는 "주요국 물가상승 지연의 공통점은 임금증가율 둔화로 인한 가계수요 정체이지만 이면에는 국별 요인도 존재하므로 각국은 맞춤식 대응을 통해 질적인 물가상승을 도모할 것"이라고 이같이 조언했다.

센터는 "각국은 에너지 또는 식품 등의 필수 소비재보다 경제성장 선순환을 견인할 수 있는 내구재 및 서비스 수요확대를 위해 물가상승 억제요인을 해소코자 대응할 것"이라며 "그러나 향후 국별로 물가목표 달성을 위한 정책적 대응의 차이와 통화정책 정상화 단계 이행에 시차발생이 불가피할 것으로 보여 정책적 불화(discord)를 초래할 소지가 있다"고 전망했다.
센터는 "물가상승률은 경기회복 판단의 척도로 각국 중앙은행은 금융위기 극복과정에서 타겟 물가상승률을 설정하고 이에 도달할 때까지 그간 긴밀한 공조하에 완화정책을 유지했다"고 지적했다.

이어 "ECB는 내구재 및 서비스부문의 가격 정체와 이탈리아 예산안 처리, 브렉시트 협상 등의 정치적 불안에도 불구하고 연내 자산매입 중단 및 내년 금리인상을 예고하고 있으며 최근에는 노동시장 및 성장부문을 강조하는 경향이 관찰된다"고 밝혔다.

또 "일본은 임금과 가계지출 및 온라인 구매확산 등의 자국요인 외에도 무역분쟁 등의 대외 불확실성의 해소 여부에 천착하고 있으며 RBA는 뚜렷한 물가상승을 확인한 후에야 통화정책 정상화 단계를 이행할 것으로 전망된다"고 덧붙였다.

▲ 미국 제외한 선진 경제권, 물가 압력 둔화가 통화정책 정상화 걸림돌

국금센터는 글로벌 금융위기 이후 오랜 완화기조에도 불구하고, 미국을 제외한 주요국 중앙은행들의 물가상승 압력이 둔화되며 통화정책 정상화 과정의 걸림돌로 작용한다고 풀이했다.
미국은 올해 상반기 이후 Core PCE가 2%(YoY)에 근접하고 CPI는 작년 4분기부터 2%대에 안착했다. GDP성장률 및 실업률까지 개선되며 11월 FOMC 회의에서 금리인상 기조 재확인했다.

성장률은 올해 2분기 연율 4.2%를 보였고 실업률은 3분기 3.7%로 견조했다.

유럽은 실업률은 하락(3분기, 8.1%)했으나 2분기 GDP성장률이 1%대로 하락했다. 물가상승률(HICP)은 6월 이후로 2%를 상회하고 있으나 국별로 편차가 존재했다.

일본은 1분기 성장률 3%, 실업률은 2% 초반을 기록하며 회복세를 유지하고 있으나 3분기 물가상승률은 목표치(2%) 절반수준인 1.1%에 불과했다.

호주는 일본과 마찬가지로 성장률과 실업률이 뚜렷한 개선세를 보이고 있으나 올해 3분기 물가상승률은 RBA의 타겟밴드(2~3%)를 하회했다.

국금센터는 "주요국 물가상승 지연은 공통적으로 임금증가율 둔화에 따른 주요 공산품 및 서비스의 수요부진에 기인하나 국별로 물가상승을 억제하는 특이 요인도 존재한다"고 지적했다.

공통요인은 금융위기 이후 적극적인 통화정책 완화에도 불구하고 '임금증가율 둔화 → 가계지출 정체 → 내구재 및 서비스 부문의 수요회복 지연' 등이 발생하며 물가상승이 지연된 점이다.

국가별 요인을 보면 유럽은 에너지부문을 중심으로 물가상승 압력이 커지고 있으나, 일본과 호주는 각각 온라인 판매확대, 부동산가격 하락이 물가상승을 억제했다.

올해 6월부터 유로존 CPI는 ECB 목표 2%를 상회했으나 대부분 유가상승에 기인한 것이었다. 에너지품목 제외시 10월 물가상승률은 1.3%, 내구재 및 서비스는 각각 0.4%, 1.5%에 불과했다.

이탈리아 예산안 처리 및 브렉시트 협상 등 EU의 정치적 불확실성, 독일 자동차산업 규제로 인해 PMI 등 기업들의 체감지수 둔화 등도 물가상승에 걸림돌이다.

그러나 ECB는 최근 의사록에서 노동시장 개선과 역내 견조한 수요가 뒷받침되며 경기확장세가 지속되고 있다고 평가하며 예정대로 연내 자산매입 프로그램(APP)을 종결하고 내년 금리인상을 시사한 바 있다.

일본 BoJ는 10월 회의에서 무역분쟁 및 중국 성장둔화 등의 대외 요인을 근거로 올해 성장률 및 물가 전망치 하향조정(성장률 전망 1.5→1.4%, 물가 1.1→0.9%)한 바 있다. 특히 BoJ의 물가 전망치 하향조정에도 불구하고 민간기관 예측치와 차이가 커 추가 하향조정 가능성이 높고 출구전략이 지연될 소지도 있다.

호주의 경우 소매가격의 부진, 정부 복지정책, 부동산 가격하락으로 인한 부의 효과 감소 등이 물가상승 지연의 원인으로 평가 받는다.

국금센터는 그러나 "RBA는 10월 의사록에서 경제활동 지표 및 GDP 성장률은 2020년까지 양호할 것으로 전망했다"면서 "상시고용 및 구인건수가 증가하고 있으나 임금증가율 및 CPI의 뚜렷한 상승 전에는 기준금리 인상을 단행하지 않을 전망"이라고 내다봤다.

장태민 기자 chang@fntimes.com