우리은행 주가상승 지분 매각 발목잡나

[한국금융신문 신윤철 기자] 우리은행 지분 확보를 위한 매수자들의 고민이 시작되었다. 우리은행 지분에 관심 있는 매수자들의 공식적인 실사는 지난 10월 26일 끝난 것으로 알려졌다. 매수자들은 실사한 결과물을 가지고 본입찰 마감일 전까지 투자 여부 및 입찰가 등을 결정하게 된다. 본입찰 마감일은 11월 11일까지다.

투자 결정이 눈 앞으로 다가오자 우리은행 지분 확보를 위해 움직이는 기업들은 두 가지 고민에 빠졌다. 한 가지는 우리은행 주가가 계속 올라 부담이 커지고 있는 점이고 다른 한 가지는 정부가 우리은행에 영향력 행사를 그만 둘 것인지에 대한 의구심이다.

◇ 실사 완료, 매각예정가 변수
우리은행 지분 투자자들이 본입찰에 어떻게 참여할 것인지 정해야 하는 시간이 됐다. 그동안 정부는 LOI(투자의향서)를 제출하며 우리은행에 대한 투자의지를 보인 예비 투자자들 18곳 중 1~2곳을 제외한 나머지에 IM(투자설명서)을 보내고 9월 30일부터 매수자 실사 권한을 부여했다. 한 달여에 걸쳐 진행된 매수자 실사는 10월 26일 마무리되었다. 실사 권한을 부여받은 투자자들은 이제부터 본격적인 입찰가 산정 절차에 들어간다. 정부로부터 IM을 받고 실사 권한을 갖게 된 투자자들 약 17곳 중 매수자 실사에 적극 나선 투자자들의 수는 약 12곳으로 알려졌다. 나머지 5곳 가량의 투자자들 역시 매수자 실사 작업에만 참여하지 않을 뿐 미리 보고된 매도자 실사 결과를 가지고 입찰가 산정 절차에 들어간 것으로 알려졌다.

정부와 우리은행은 민영화의 의지가 높은 만큼 실사에 적극적으로 협조했다. 더욱이 최근 우리은행의 실적이 좋기에 분위기도 좋은 것으로 알려졌다. 또 공식적인 실사 절차 이후에도 추가적인 실사가 가능하기에 매수자 입장에서는 편리하다. 우리은행은 실사 자료가 담긴 VDR(Virtual Data Room, 가상데이터룸) 서버를 제공하는 인트라링크스를 오는 12월까지 열어둔다. 정부와 우리은행 역시 투자자가 필요로 한다면 언제든 추가 질의나 자료 요청에 응할 것이라는 입장이기에 투자자는 지속적으로 자료를 확보 할 수 있는 채널을 갖게 되었다.

정부는 입찰 마감 직전 매각예정가를 결정한다는 방침이다. 알려진 바에 따르면 정부는 대부분의 투자자들이 가격적인 요소에서만큼은 탈락하는 일이 없는 수준에서 매각예정가를 선정할 계획이다. 정부는 내달 11일 본입찰을 마감한 뒤 그 결과를 바탕으로 최종 낙찰자를 선정한다.

정부는 입찰자들이 적정선에서 매각예정가를 생각하고 있지만 일부 입찰자들은 이미 부담을 느끼고 있다는 후문이다. 인수적격후보(숏리스트)로 선정된 곳 중 6~7곳이 가격부담 때문에 인수전 참여에 회의적인 반응을 보이고 있는 것으로 전해졌다.

◇ 주가상승에 일부 매수자 부담
우리은행 예비 입찰은 시장의 예상을 뛰어넘으며 흥행에 성공했다. 올 초부터 꾸준히 상승하던 주가는 이런 흥행에 도움이 되는 것처럼 보였다. 그러나 주가가 너무 올라 일부 매수자들에게 부담으로 작용하게 된 것이 본입찰 흥행에 변수가 된 것이다.

지난 24일 유가증권시장에서 우리은행 주가는 1만 2800원으로 거래를 마쳤다. 그 후 약간의 조정을 거쳤지만 여전히 1만 2500원대에서 거래되고 있다. 2014년 11월19일에 1만 3100원을 기록한 이후 근 2년 만에 최고치다.

현재 은행주들은 52주 최고가를 기록하며 전체적으로 호실적을 보이고 있다. 그 중에서 우리은행은 지난주 올 3분기까지 누적 순익이 4대 시중은행 중 가장 큰 폭의 증가율(31.6%)을 보이며 1조 1059억원을 기록해 주가 상승을 이끌었다. 우리은행은 지난해 말(8820원) 대비하면 현재 주가는 40%이상 상승했다.

우리은행의 주식 상승세는 정부 입장에서 1차적으로 공적 자금 회수 극대화란 목표에 부합하기에 환영할 일이다. 공적자금위원회가 민영화 재추진을 발표한 지난 8월22일(1만250원)에 견줘서도 25% 가까이 올랐다. 예금보험공사가 보유한 우리은행 지분 51.06%를 기준으로 지금까지 회수하지 못한 공적자금 4조 4794억원을 회수할 수 있는 가격이 1만 2980원으로 제시되었기에 현재 주가는 이에 거의 도달한 것이다. 실적 발표 이후 증권사들은 우리은행 목표주가를 1만 4500~1만 6000원까지 상향 조정했기에 공적 자금 회수에는 무리가 없을 전망이다.
그러나 매수자 입장에서는 단기간에 투자 금액이 급등한 것이라 할 수 있다. 그동안 주가가 1만원선을 넘지 못해 이광구 은행장을 필두로 해외 IR등 전사적 노력을 기울였던 우리은행인데 오른 주가가 도리어 부담 요인으로 떠오르자 나름의 고민에 휩싸였다. 이광구 우리은행장도 지난 24일 서울 종로구 그랑서울빌딩에서 열린 ‘핀테크 데모데이’ 행사에 참석해 기자들에게 “본입찰을 고려하면 주가가 1만 3000원을 넘지 않는 것이 아무래도 더 좋을 것“이라는 입장을 보였다. 지난 9월 23일 진행된 예비입찰 당시 우리은행 주가는 1만 1350원이었다.

◇ 입장 따라 갈리는 투자자 참여도

특히나 이런 부담은 숏리스트로 선정됐었던 일부 사모투자펀드(PEF)운용사 등에게 더 치명적이다. 단순 지분 투자가 아닌 사외이사 선임이나 인수자 선정 가능성을 감안하면 4%보다는 그 이상을 인수하는 편이 유리하지만 은행법 상 4% 초과 지분을 인수할 경우엔 차입금을 활용할 수 없기 때문이다.

실제 인수 희망가를 현재 주가와 비슷한 주당 1만 2500원으로 가정할 경우 지분 4%에 대한 인수가는 3400억원이고 8%는 7000억에 가깝다. 이만한 금액을 차입금 없이 자체적으로 운용할 수 있는 PEF는 제한적이다. 이렇게 되면 인수적격후보 중 본입찰에 생각보다 미지근한 참여를 보일 가능성이 생긴다. 인수의향서는 법적 구속력이 없기 때문에 정부가 정한 매각희망가보다 낮은 가격을 제시할 가능성도 높다. 이렇게 될 경우 예비 입찰 흥행에 성공했던 정부와 우리은행에게는 찬 물을 끼얹는 상황이 된다.

우리은행 지분 인수에 따른 시너지 또는 배당 등 투자에 따른 이익(Capital gain) 등의 목적에 따라 전략적 투자자(SI)와 재무적 투자자(FI)의 입장도 갈린다. 전략적 투자자는 우리은행 경영권까지 고려해 투자를 결정하지만 재무적 투자자는 투자 회수를 고려한다. 우리은행이 좋은 실적을 바탕으로 높은 주가 상승률을 보이고 있지만 민영화에 따른 기대감이 미리 반영되어 주가가 상승한 측면도 있기 때문에 본입찰 이후 주가 조정이 들어가면 재무적 투자자는 단기적으로 손해볼 가능성도 있다. 주가가 높을수록 재무적 투자자는 부담이 높아지기에 본입찰에 소극적이게 변하게 된다. 전략적 투자자의 경우 주가 상승 부담은 상대적으로 덜하지만 정부가 과연 얼마만큼 영향력을 내놓을지 우려하고 있다.

◇ 정부 영향력 내려놓는다 선언했지만

금융당국은 이러한 시선을 의식한 듯 지난 10월 19일 금융위원회 정은보닫기정은보기사 모아보기 금융위 부위원장 주재로 우리은행 지분 인수를 희망하는 투자자 대상 간담회를 실시했었다.

정 부위원장은 투자자 간담회에서 “이번 매각은 반드시 성공시키겠다”면서 정부의 민영화 의지를 강조했다. 민영화 이후 은행 자율경영을 보장하는 내용이 간담회의 주요 내용이었다. 세부적으로 △예금보험공사와 우리은행간 경영정상화이행약정(MOU) 해지, △사외이사의 경영 참여 보장, △사외이사 중심의 이사회 구성, △예보 추천 비상무이사의 역할 최소화 등이다.

우리은행 지분 4~8%를 매입하는 과점주주들은 사외이사 추천권을 활용해 차기 행장 선임에 참여할 수 있다. 새롭게 구성되는 추천위원회에서 행장 후보를 추천하면 내년 3월 정기 주주총회에서 새 행장을 확정한다. 간담회를 통해 정부는 민영화 이후에도 최대주주(21%) 지위를 유지하지만, 행장 인사개입 논란이 없도록 민간 주주들에게 전권을 맡기겠다고 의지를 보인 것이다.

◇ 여전히 최대주주는 정부

투자 참여자들이 가장 불안한 것은 정부가 그간 행사한 인사 개입이 사라지지 않는 것이다. 본입찰 이후에도 21% 보유 지분으로 여전히 예금보험공사가 최대 주주이고 당국의 영향을 강하게 받는 국내 금융회사들이 결과적으로 정부 입김에 휘둘릴 가능성도 배제할 수 없다. 해외 투자자들의 경우 이런 상황을 가장 우려하는 것으로 알려졌다.

금융당국은 이러한 걱정에 대해 간담회를 통해서도 행장 선임권 보장을 재확인시켰지만 과거 사례를 보면 금융당국의 주장을 마냥 믿기는 힘들다. 차기 은행장이 선임되는 내년 3월은 현 정부 마지막 해이기 때문에 여느 때보다 낙하산 논란이 거셀 것으로 예상된다. 이미 다른 금융사들은 차기 CEO 선임과 관련해 낙하산 논란에 휩싸였다.

가장 좋은 시나리오는 지분 매각이 순조롭게 진행돼 정부는 공적자금을 만족스러운 금액에서 회수하고 민간 투자자는 자유로이 우리은행 경영에 참여하는 것이다. 문제는 정부 지분매각 작업이 순탄치 않을 경우이다. 4전 5기 우리은행 민영화 실패 부담감은 물론 차기 행장 선임도 소욜돌이에 빠진다. 이광구 은행장이 민영화에 올인한 상태이기 때문에 실패하면 책임론과 함께 경쟁 구도가 촉발될 가능성이 크다. 당연히 정부는 기존 관례처럼 차기 행장 선임에 영향을 미칠 확률이 크다.

이 경우 투자자들은 큰 돈을 들여 지분을 확보했지만 자율성은 없는 진퇴양난의 상황에 빠질 수 있다. 향후 정부가 매각예정가를 어느 수준에서 정하느냐에 따라 본입찰 흥행은 다시 한 번 영향을 받을 것으로 보인다.



신윤철 기자 raindream@fntimes.com