거래소 공공기관해제, 증권사 ‘방긋’

거래소가 공공기관지정에서 해제되며 그 훈풍이 증권사에게도 미칠 것으로 보인다. 이번 결정으로 거래소의 IPO가 가능해져 상장이 현실화될 경우 거래소지분을 2~5% 보유한 증권사의 깜짝 ‘지분이익’이 기대되기 때문이다. 특히 거래소지분가치가 시가총액에 육박하는 소형증권사의 경우 M&A매력이 부각되며 인수합병도 활발하게 이뤄질 전망이다.

◇ 주당순자산가치 138,668원, PBR 1.3배로 밸류에이션 매력

한국거래소가 공공기관의 굴레에서 벗어났다. 기획재정부는 지난달 29일 공공기관운영위원회를 열어 한국거래소 등 6개 기관을 공공기관에서 해제한다고 밝혔다. 지난 2009년 공공기관으로 지정된 이후 6년 만에 해제된 것이다. 해제사유로 △자본시장법 개정으로 대체거래소 설립에 따른 독점적 사업구조해소 △ 1인당 복리후생비를 68.6% 감축에 따른 방만경영 중점관리기관 탈피 등을 밝히고 있다.
이번 공공기관해제로 눈에 띄는 것은 한국거래소 상장(IPO)을 위한 걸림돌이 해소되면서 거래소의 지분을 보유한 증권사들의 가치가 재조명되고 있다는 점이다. 현재 한국거래소 지분은 증권사와 선물사를 비롯한 40개 기관이 나누어 2~5%씩 보유하고 있다. 주요 증권사의 거래소지분율을 보면 지난해 12월 NH농협증권과 우리투자증권이 합병을 통해 통합증권사로 재출범한 NH투자증권의 7.45%로 가장 높다.

지난 2010년 한화증권-푸르덴셜투자증권이 합병한 한화투자증권이 5.0%를 보유하고 있다. 유안타증권(3.46%), KB투자증권(3.29%), 동부증권(2.83%) 등 증권사들이 2~3%대의 지분을 보유하고 있다.

지분가치도 한화투자증권이 지난해 9월말 기준으로 한국거래소 지분을 주당 138,668원, PBR(주당순자산) 1.3배로 장부가격에 반영한 것을 감안하면 여타 증권사의 주당 장부가도 이 가격대에서 크게 벗어나지 않을 것으로 보인다. PBR 1.3배 수준은 여타 해외거래소에 비해 밸류에이션매력이 있다는 분석이다. 메리츠종금증권 박선호 연구위원은 “홍콩, 싱가포르 거래소 평균 PBR 10배, 유럽 거래소의 평균 PBR 약 3배 등 해외 거래소와 밸류에이션을 비교할 때 가격메리트가 있다”라며 “높은 안정성과 성장성을 지닌 거래소 보유지분의 가치가 부각될 전망”이라고 말했다.

단 최근 잇따른 거래대금감소로 거래소의 ROE가 추락하고 있는 것은 부담이다. 최근 거래회전율 하락에 따른 거래대금 감소와 파생상품시장 위축의 영향으로 거래소의 수익성은 하락추세다. 대표적 수익성지표인 ROE의 경우 지난 2010년 14.5% 수준이었지만 2013년에는 3.3%로 대폭 급감했다. 밸류에이션매력은 우수한 반면 일본, 홍콩, 싱가포르 등 해외 거래소에 비해 크게 낮은 수익성은 제고해야 제값을 받을 수 있다는 지적이다.

◇ 중소형 증권사 주가 강세, 인수합병 활성화 기대
상장이 현실화될 경우 증권사의 레벨업도 기대된다. 이트레이드증권에 따르면 수익성 개선 및 거래소상장 가정시(ROE 10%대 회복, PBR 2.0배로 상승 가정), 자기자본 1조원 이상 대형 증권사와 중형사(5천억~1조원)의 평균 순자산은 각각 1.9%, 7.5% 증가할 것으로 점치고 있다. 이같은 기대감으로 중소형사의 주가가 들썩거리고 있다. 실제 거래소지분보유가치 대비 주가가 낮은 중소형 증권사들의 주가는 강세다. 공공기관해제 발표 이후 3거래일동안 주가는 골든브릿지증권 40.41%, SK증권 10.46%, 교보증권 5.99%, 한양증권 9.59% 껑충 뛰었다.

한편 상장이 현실화될 경우 이들 소형사의 자산가치가 부각, 인수합병도 활성화될 것이라는 가능성도 제기되고 있다. 이트레이드증권 전배승 연구원은 “소형사의 경우 순자산이 평균 15.4% 증가하는데다, 거래소 지분가치가 시가총액에 육박하거나 상회할 가능성이 있다”라며 “사업성 악화가 지속될 경우 대주주의 청산 유인으로 작용할 것”이라고 말했다.

교보증권 박혜진 연구원도 “올해부터 개정된 NCR기준을 맞추기 위해 중소형사의 자본확충이 중요한 상황”이라며 “거래소 지분가치가 시가총액을 상회하는 증권사도 있는 바 소형사의 청산의지가 높아질 가능성이 존재한다”고 말했다.



최성해 기자 haeshe7@fntimes.com