회사채 수요예측제 뿌리내렸다

시장투명성강화 차원에서 도입됐던 회사채수요예측제도가 도입 1년 만에 안착하고 있다. 하지만 경기둔화시 수요예측부진으로 미매각회사채가 발생할 경우 마땅한 대안이 없어 제도적 뒷받침도 요구된다. 회사채 수요예측제도가 불과 1년사이 시장에서 성공적으로 뿌리내리고 있다.

한화투자증권에 따르면 회사채 수요예측제도는 지난해 4월 17일 처음 도입됐으며, 그 해 5월 4일 한국캐피탈이 처음으로 수요예측을 실시했다. 도입 초기 고질적인 수수료 녹이기 관행에 익숙한 기관투자자의 외면을 받으며 회사채 미매각률이 크게 증가하기도 했다.

하지만 이 같은 미매각회사채는 지난해 7월 한국은행의 깜짝금리인하로 인해 물량이 급격히 소화되며 시장의 분위기는 우호적으로 달라졌다. 이후 추가적으로 8월 회사채 수요예측제도의 보완이 이뤄져 낮은 미매각률을 보이면서 회사채 수요예측제도는 안착에 성공했다.
가장 큰 변화는 기관투자자들의 수요예측 참여가 활성화됨에 따라 가격발견(Price Discovery) 기능이 향상되었다는 것이다. 회사채 발행시장의 수요예측 현황에 따라 유통시장에서의 가격을 미리 예측할 수 있어 회사채 투자자로 하여금 유통시장에서 적정가격을 발견할 수도 있다.

하지만 보완해야 할 점도 있다. 현재와 같이 회사채 발행시장이 강세일 경우는 큰 문제는 없다. 반면 회사채 발생시장이 약세여서 미매각이 발생할 경우 덤핑회사채판매라는 시행착오가 되풀이될 수 있다. 수요예측시 공모 희망금리밴드 이내 발행예정금액에 미달할 경우 주관사인 증권사는 수수료 범위 내에서 금리를 올려서 판매하는 길 외에 뾰족한 수가 없다. 기관투자자는 이 같은 허점을 파고 들어 회사채 수요입찰에 참여하기보다는 오히려 증권사로부터 보다 높은 금리로 회사채를 인수 쪽으로 집중할 가능성이 높다는 것이다.

한화투자증권 김은기 연구원은 “최근 회사채 수요예측제도는 미매각률이 급격히 낮아지고 있으며, 유효수효도 높은 수준이어서 기관투자자의 참여로 제도적인 안착에 성공했다는 평가를 받고 있다”며 “하지만 여전히 수요예측 참여보다 더 높은 금리로 증권사로부터 회사채 물량을 확보할 수 있 는 등 회사채 수요예측 참여를 기피하는 유인은 있어 제도적으로 보완이 필요하다”고 지적했다.



최성해 기자 haeshe7@fntimes.com