헤지펀드, 증권사 덩치에 따라 희비

헤지펀드의 진입장벽이 다소 높아지면서 대형사와 중소형사의 희비가 엇갈리고 있다. 최대수익원으로 꼽히는 프라임브로커업무도 일정규모의 자기자본을 갖춘 증권사에게 허용할 방침이어서 대형사와 중소형사 사이의 부익부빈익빈현상은 더 깊어질 전망이다.

◇ 진입장벽 상향, 개인투자요건은 하향

숱한 논란을 낳았던 헤지펀드의 개선안이 확정됐다. 금융위원회는 지난 6일 ‘한국형 헤지펀드허용’과 관련 자본시장과 금융투자업에 대한 법률시행령을 입법예고했다고 밝혔다. 가장 눈에 띄는 점은 덩치가 큰 대형사들이 유리하도록 자격요건을 강화한 것이다. 실제 헤지펀드운용의 최저자기자본요건은 60억원으로 확정됐다. 이에 따라 초안(최소 40억원)에서 기준을 충족했던 금융사의 개수는 40개에서 25개로 줄었다.
트랙레코드(운용실적)도 자기자본, 일임재산·펀드 운용규모와 실적 등을 고려해 △자산운용사：수탁고 규모 4조원 △증권사：자기자본 1조원 △투자자문사：일임계약액 5000억원 수준으로 정했다.

반면 개인투자자의 최소가입요건은 애초 10억원에서 5억원으로 낮췄다. 또 전문인력 확보는 5명에서 3명으로 완화됐으며 외국계 운용사의 진입은 별도로 제한하지 않는 것으로 알려졌다. 이밖에도 운용의 자율성은 절대수익을 추구하는 헤지펀드의 특성을 감안해 대폭 넓혔다. 구조조정기업에 대한 의무 투자비율(50%)이 폐지됐으며 증권·파생상품, 실물 등 경제적 가치가 있는 재산이라면 시장상황에 따라 탄력적으로 투자한다. 레버리지도 일반 사모펀드수준으로 펀드재산의 300% → 400%, 파생상품도 위험평가액(최대 손실가능금액)이 펀드재산의 100% → 400%로 넓혀 공매도같은 다양한 전략이 가능토록 했다.

운용 쪽은 중소형사에게 그나마 길을 열어둔 반면 헤지펀드를 후방지원하는 프라임브로커의 경우 철저히 대형사 위주로 재편될 것으로 보인다. 애초 대형IB 육성차원에서 자기자본규모는 ‘대우+우리투자증권’합병수준인 4~5조원대로 논의됐으나 유력인수후보인 산은지주가 우리금융지주 입찰에 불참함에 따라 그 기준을 3조원대로 조정한 것으로 알려졌다.

◇ 신수익원 프라임브로커 대형사 유리, 규모에 따라 양극화 불가피

금융당국이 자기자본의 잣대를 어느 선으로 두느냐에 따라 증권사들의 증자유무도 결정될 전망이다. 현재 자기자본이 2조원이 넘는 증권사는 대우 2.85조원, 삼성 2.73조원, 현대 2.65조원, 우리 2.58조원 등 5개사다. 그 자격이 약 2조원대로 결정되면 이들 증권사들이 별다른 자금수혈없이 당장이라도 신규진입이 가능하다. 대신 1조원 중후반대인 중형사들이 시장에서 밀려나지 않기 위해 울며겨자먹식으로 덩치키우기에 나설 가능성이 높다. 하지만 헤지펀드가 대형IB의 일환으로 도입되는 만큼 이같은 가능성은 낮다는 게 시장의 평가다. 또 이 같은 시나리오는 리딩IB없이 2조원대의 증권사들이 난립해 대형IB없는 출혈경쟁으로 이어질 수 있다는 것도 부담이다. 때문에 오히려 3조원대로 기준을 높여 대형사들의 덩치를 키우고, 중소형사들은 특화증권사 쪽으로 유도할 가능성이 커졌다.
신영증권 박은준 연구원은 “프라임브로커업무의 경우 일정한 자본규모를 갖춘 대형IB에게 허용해야 된다는 것이 금융당국의 논리이지만 현재 논의중인 자기자본기준 3조원 이상을 맞추는 증권사가 없는 것이 현실”이라며 “2조원이든 3조원으로 정하든 증자를 통해 커트라인에 가장 근접할 수 있는 대형사들에게 유리할 수 밖에 없다”고 말했다.

키를 쥔 금융위원회는 대형IB육성 쪽으로 힘을 싣는 분위기다. 금융위원회 관계자는 “프라임브로커 자기자본규모는 현재 논의중이며 세부기준은 오는 9월에 발표할 예정”이라며 “자본시장법 개정안이 대형화를 유도하는 데 초점을 맞추고 있는 만큼 그 기준은 정책목적에 충실히 달성하는 선에서 결정될 것”이라고 밝혔다.

한편 업계 관계자는 “중소형사들의 경우 굳이 프라임브로커를 하지 않아도 먹고 사는데 지장이 없다”며 “재무안정성에 대한 부담에다 주주들의 반발을 무릅쓰고 몇천억원에 달하는 증자에 나설 가능성은 낮아 대형사는 성장, 중소형사 정체에 따른 양극화가 더 심해질 것”이라고 내다봤다.


최성해 기자 haeshe7@fntimes.com