[집중분석] 기업의 벤처투자 활성화 유도해야

금융위기에도 벤처캐피탈 투자는 증가세가 지속됐다. 정부의 중소기업 지원 정책에 힘입어 지속적인 투자환경이 조성됐기 때문인 것으로 분석되고 있다. 하지만 정부의 금융지원은 한정돼 있기 때문에 국내 벤처투자를 활성화 시키기 위해서는 민간 투자가 살아나야 한다. 이를 위해서는 기업공개 시장과 함께 투자자금의 중간 회수시장이 활성화될 필요가 있는데 이를 위해 금융회사들의 정보에 대한 중개 및 생산 서비스 기능 확대가 필요하다는 지적이 나왔다.

한국금융연구원 이규복 연구위원은 ‘혁신형 기업투자를 위한 민간 벤처캐피탈 활성화 방안’이라는 보고서를 내고 이같이 설명했다. 이에 본지는 이 보고서를 통해 민간 벤처캐피탈의 활성화 방안을 살펴봤다.

◇ 2009년 이후 신규투자 정책자금에 의지
이 보고서는 최근 글로벌 금융위기를 겪으면서 금융산업의 독자적인 혁신 및 발전을 바탕으로 한 경제성장보다는 실물경제와 금융산업의 안정적인 동반성장의 필요성이 크게 대두되고 있다고 설명했다. 이와 함께 전 세계적으로 금융부문이 실물경제의 신성장동력 창출을 지원할 수 있는 벤처캐피탈 등에 대한 관심이 다시 높아지고 있다고 덧붙였다.

예를 들어 Meyer는 미국자료를 이용한 실증분석에서 벤처캐피탈 투자가 하이테크 초기창업기업의 활성화를 유인해 경제성장에 긍정적인 영향을 준 것으로 평가한 바 있다.

특히, 글로벌 금융위기 이후 금융규제가 강화되고 신용리스크에 대한 민감도가 높아짐에 따라 혁신형 성장을 주도할 가능성은 높지만 신용도가 높지 않은 기업들의 자금조달 환경이 악화될 가능성이 큰 것으로 평가되고 있기 때문에 벤처캐피탈의 역할이 더욱 중요해질 것으로 예상했다. 우리나라의 벤처캐피탈 투자현황을 살펴보면 IT 버블붕괴 이후 크게 위축되다가 2005년 한국모태펀드 설립, 2006년 정부의 벤처캐피탈 선진화 방안 발표 등을 토대로 2006년부터 다시 활성화 되기 시작했다.

이처럼 글로벌 금융위기를 겪으면서도 벤처캐피탈의 투자잔액이 증가세를 유지한 것은 공공정책자금 지원의 확대가 크게 기여한 것으로 평가된다. 2009년~2010년 11월중 1.8조원 정도가 신규로 벤처기업에 투자됐는데, 이들 자금의 출처를 살펴보면 정부지원의 한국벤처투자조합 투자가 0.7조원, 창투조합투자 1조원, 창업투자회사의 자기자본투자가 0.1조원 정도다. 그런데 창투조합투자의 65% 이상이 모태펀드, 정책금융공사, 연금 및 공제회 등의 자금으로 이뤄져 있어 실제로 민간이 투자한 자금은 0.5조원 정도인 것으로 평가된다. 이 연구위원은 “결국 신규투자자금 중 70%이상이 정부의 직간접적인 지원 아래 이뤄진 셈”이라고 말했다.

특히, 신규투자금액의 연간 증감 추이를 보다 구체적으로 살펴보면 2009년 신규투자금액은 2008넌 대비 1424억원 증가한 것으로 나타났다. 이 연구위원은 “세부 내역을 보면 2009년 창투조합의 신규투자금액은 전년과 비슷한 수준을 유지한 가운데 1371억원 수준이던 한국벤처투자조합의 투자가 3101억원으로 확대돼 전년대비 2배 이상 증가한 반면 창투사의 직접투자금액은 913억원에서 639억원으로 274억원 가량 감소한 것으로 나타났다.
이러한 추세는 2010년 들어서도 계속됐다. 2009년과 비교해 2010년 11월까지의 신규투자금액은 626억원 증가했는데, 한국벤처투자조합투자가 476억원, 창투조합이 316억원 증가한 반면, 창투사의 직접투자금액은 166억원 감소한 것으로 나타났다. 이 연구위원은 “벤처캐피탈의 신규투자금액이 공적인 정책자금 확대에 주로 의존하고 있으며, 창투사나 일반법인, 개인 등 민간부문의 투자확대로 이어지지 못하고 있는 것으로 평가됐다”고 말했다.

한편, 벤처캐피탈 신규 투자금액의 대부분이 공적인 정책자금에도 불구하고 신규 투자회사의 업력은 2009년 초기창업투자보다는 창업 후 7년 이상되는 성숙단계의 벤처기업에 대한 투자비중이 2008년 24.7%에서 41.4%로 급증했다. 2010년의 경우에도 성숙단계의 벤처기업에 대한 투자비중이 43%로 급증했다.

이 연구위원은 “이는 정책자금 지원으로 자금은 비교적 풍부한 반면 기대수익률이 높은 초기기업에 대한 투자보다는 상대적으로 수익성이 검증된 성숙단계의 기업에 대한 투자만 확대됐다는 것”이라고 말했다.

◇ 향후 지원정책 질적 성장도 관심 가져야
반면, 창업투자조합의 일반투자자 투자규모는 정체돼왔고 창투사들의 자기자본투자도 감소하는 등 민간부문에 의한 투자는 정체됐다. 그동안 민간투자가 부진한 데에는 과거 IT 버블 붕괴 이후 엄격해진 투자자의 리스크관리와 더불어 두가지 요인이 중요하다고 설명했다.

우선 창업기업에 투자해 수익을 얻는 기간보다도 자금운용기간이 짧은 데서 오는 투자기간 불일치문제를 지적했다. 즉, 투자조합의 평균 존속기간은 대략 5년인 반면 창업부터 코스닥 상장까지는 평균 12년이 소요돼 업력 7년 이하인 기업에 대한 투자를 주저하게 하는 구조적 문제점이 있다는 것. 또한 우리나라 벤처캐피탈 투자의 투자자금 회수수단이 주로 코스닥 시장의 기업공개로 한정돼 있는데 기업공개가 쉽지 않다고 지적했다. 벤처기업의 IPO 수는 2008년 6개, 2009년 12개에 불과해서 자금회수에 어려움을 겪고 있다고 설명했다. 이에 따라 민간 벤처캐피탈 활성화를 위해서는 우선 벤처기업들의 IPO가 활발해지도록 유인할 필요가 있다고 강조했다. 특히, 금융위원회가 올해 업무추진 계획으로 발표한 신성장동력 및 녹색산업 등에 대한 코스닥 상장촉진 정책이나 프리보드 시장 활성화 방안 등이 적극적으로 시행될 필요가 있다고 덧붙였다.

금융위원회는 코스닥 시장의 경우 창업초기 신성장동력이나 녹색산업에 대해 성장성을 고려해 이들의 경상이익이나 자본이익률의 상장요건을 면제하는 등 특례를 확대할 계획이라고 발표한 바 있다. 또한 프리보드 시장의 경우에도 시장활성화 방안으로 자금조달, 기업공개 등을 지원하는 지정자문사제도 도입 등을 제시하고 있다.

둘째, IPO시장과 함께 M&A, 기술협력 등 중간 회수시장의 활성화가 필요하다고 설명했다. 만약 업력 7년 전후쯤 되는 기업들이 기술개발에 성공한 후 사업화단계에서 M&A, 기술협력 등을 적극적으로 활용할 수 있다면 투자기간 불일치를 어느 정도 해소할 수 있을 것으로 분석했다. 이 연구위원은 “초기 벤처기업들이 기술개발에 역량을 집중하는 경향으로 개발 후 영업기반 부진 등 사업화에 실패하는 경우가 대다수”라며 “따라서 시장진입단계에서 관련시장에 있는 기존 선도기업과의 협력이나 합병의 활성화는 사업화의 성공가능성을 높여 줄 수 있을 것”이라고 말했다. 2009년 중 대기업들의 연구개발 투자추이를 살펴보면 매출액 상위 20대 대기업 정도만 연구개발 투자가 증가했을 뿐 여타 대기업의 연구개발투자 규모는 정체된 것으로 평가되고 있다. 금융회사들은 M&A 및 협력대상 기업 등에 대한 정보 중개 및 생산을 지원하는 서비스를 확대할 필요가 있다고 설명했다. 실제로 글로벌 대형 금융회사들의 경우 상당수의 회사내 산업전문가들이 우량정보를 생산해 고객에게 제공하고 있는 것으로 알려졌다. 한편 정책당국, 관련 금융회사 및 협회 등은 벤처기업이 규모가 큰 대형기업들과의 협상과정에서 불공정한 계약이 이뤄지지 않도록 모니터링을 강화하는 등 지원을 강화해야 한다고 지적했다.

셋째, 초기 벤처기업의 발굴부터 성공까지 전과정을 지원함으로써 벤처기업의 기술개발 및 사업화에 대한 성공확률을 높여나가려는 노력이 필요하다고 분석했다. 일본 등의 사례연구를 통해 벤처캐피탈이 자금지원뿐만 아니라 프로젝트 선정, 기술개발과정에서의 협력, 관련정보의 네트워크 구축, 개발 이후 M&A 또는 기술의 상용화 등 모든 측면에서 지원하는 것이 성공적인 성과를 가져올 확률이 높은 것으로 평가했다.

마지막으로 향후에는 금융회사들과 더불어 기존 기업들의 벤처기업에 대한 투자활성화가 민간투자 확대에 중요한 역할을 할 것이라고 강조했다.

단순한 금융지원에서 벗어나 기존의 시장 선도기업과 신생창업기업, 대학 그리고 관련 벤처캐피탈이 집합해 시너지효과를 낼 수 있는 네트워크를 마련할 필요가 있다고 설명했다. 이를 위해 정부지원펀드는 민간펀드와 매칭펀드 투자를 확대하는 한편, 투자에 참여한 기존의 선도기업이 신생창업기업과 전략적인 관계를 유지할 수 있도록 유도해야 한다고 강조했다.



고재인 기자 kji@fntimes.com