中 지준율 인상 국내 영향 제한적

중국 인민은행이 국채금리 인상에 이어 시중은행들의 지급준비율도 올림으로써, 중국발 출구전략의 신호탄이 될 것인지 관심이 고조되고 있다.

중국이 지난해 경제 회복을 위해 막대하게 시중에 공급한 유동성을 신속히 회수에 나선 것은 경기과열과 자산거품 우려, 높아지는 인플레이션 압력 등을 적절히 조정하기 위한 행보로 해석된다.

이에 따라 금리인상 시기를 놓고 연기 가능성을 점치던 국내 금융시장에도 또다른 주요 변수로 부각될 것으로 보인다.
중국은 오는 18일부터 시중은행의 지급준비율을 0.5%포인트 인상한다고 지난 12일 밝혔다.

이같은 중국 정부의 결정이후 긴축으로의 정책전환이 글로벌 증시에 단기적으로 악영향을 미칠 수 있다는 우려가 높아졌다.

중국은 그동안 지속적으로 부동산 등 자산거품 형성의 우려로 대출을 억제하기 위한 노력을 지속해왔지만, 올들어 신규 대출 수요가 줄지 않고, 1월 첫주에는 6000억 위안을 넘어섰다는 점에 자극을 받았다는 분석이다.

중국 사회과학원은 최근 양적완화 정책의 축소 필요성을 제기하면서 올해 GDP 성장률이 최대 16%에 이를 수 있다고 예상한 바 있다.

지난해 12월 수출입 증가율도 시장예상치를 큰 폭 웃돌면서 경기회복에 대한 자신감과 인플레에 대한 부담감이 동시에 고조되고 있어, 강한 정책의지를 보여야만 했다는 것이다. 일정 정도 예상이 됐던 만큼 국내 증시에 대한 영향도 단기적인 악재로 끝날 것이라는 시각이 우세하지만, 이를 본격적인 출구전략의 신호탄으로 해석하면서 향후 지준율 인상이 한 두 차례 더 예상되고, 올 상반기중 기준금리 인상으로 이어질 수 있다는 예상이다.
특히 그 시기가 다소 빠른 감이 있지 않느냐는 관측이다. 시중 유동성의 증가와 높아질 인플레 압력에 대한 선제적 대응이 필요한 중국의 이같은 정책적 전환점에 따라 글로벌 증시의 단기변동성이 심화될 것이란 전망이다.

다만 경기회복 기조가 흔들리거나 주요국 증시를 위협하는 수준까지는 미치지 못할 것으로 평가되고 있다.

한화증권 마요곤 연구원은 “중국의 지준율 인상은 지난 2008년말 이후 1년여만에 처음으로 향후 본격적인 금리인상을 예고하는 시그널로 볼 수 있다”고 평가했다.

이 증권사 박태근 연구원도 “최근 신규대출 억제와 과도하게 풀린 유동성 흡수를 목적으로 일련의 조치를 취해온 만큼 중국의 실질적인 출구전략 및 긴축선회의 시발점으로 해석된다”고 밝혔다.

국내 기준금리 인상으로 전이될 가능성에 대해서는 유인이 있겠지만, 과거 사례를 봤을 때 단발성으로 끝날 확률이 높다는 설명이다.

실제로 지난 2003년 11월 중국과 호주가 각각 기준금리를 인상한 적이 있지만, 당시 국내 기준금리는 움직이지 않았다.

다만 1월 한은 금통위를 중심으로 정부의 열석 발언권 행사 등으로 금리인상 시기가 늦춰질 수 있다는 관측이 나온 가운데, 2월 단발성 인상 명분을 얻을 수 있을 것으로 분석했다.

반면 하이투자증권 박상현 연구원은 “중국이 당장 금리인상으로 이어지기는 어려워 보인다”며 “경기 리스크를 완전히 떨쳐 버릴 수 없어, 당분간 신규 대출 억제 및 시중 유동성 흡수에 더욱 초점을 맞출 것으로 보인다”고 예상했다.

다만 물가변수 또한 주요 쟁점으로 부각되면서 소비자물가 2.5% 수준에 근접할 경우 정책금리 인상이 높아질 것으로 전망했다.

특히 중국 긴축 전환은 위안화 절상 압력이 높아지면서 최근 급격한 강세를 보이고 있는 원화도 추가적인 절상 요인으로 작용할 수 있다는 점도 주목된다. 이에 따라 아직 기본적인 금융정책의 긴축선회로 보기에는 힘들다는 지적이다.

키움증권 마주옥 연구원은 “일반적으로 중앙은행의 몫인 경우와 달리 중국은 국무원이 금리결정 권한을 갖고 있다”며 “이번 조치가 신규대출의 미세조정과 은행에 대한 경고 차원으로 해석될 수 있다”고 말했다.

이에 따라 국내 증시에 미치는 영향도 심리적인 측면이 강해 조정폭과 기간은 제한적일 것이라는 설명이다.

대우증권 이승우 연구원도 “단기변동성이 확대될 수 있겠지만 증시의 추세를 위협할 수준은 아닐 것”이라고 판단했다.

한은 금통위를 통해 출구전략 지연 가능성이 확인된지 얼마 안돼 다시 부담을 질 수 있다는 점은 부정적이고, 위안화 강세에 따른 외환시장의 변동성 역시 확대될 수 있기 때문이다.

최근 국내 주식시장이 뚜렷한 방향성을 보이지 못하고 있는 가운데 중국의 지준율 인상은 조정의 빌미 정도로 해석될 가능성이 있다는 설명이다.

이 연구원은 아울러 “올 상반기중 인플레와 이에 따른 실질금리의 하락은 은행권 자금을 주식이나 부동산 등 실물자산으로 이동시키는 자극제가 될 수도 있다”며 “과거에도 실질금리가 하락할 경우 주식시장과 밸류에이션의 상승을 경험한 바 있다”고 덧붙였다.

SK증권 김학균 연구원도 “2003과 2004년 진행됐던 중국의 긴축은 실물 부문의 과잉, 특히 과잉 투자에 대한 우려에서 시작됐지만, 최근 중국 긴축의 목표는 자산 버블에 대한 선제적 대응으로 부동산 시장의 과열을 막기 위한 차원”이라고 설명했다.

김 연구원은 또 “한국 경제는 중국 자산시장보다 중국 실물경제에 더 큰 영향을 받는다”면서 “중국이 글로벌 금융시장에 유동성을 공급하는 나라가 아니라 오히려 유동성을 빨아들였던 국가라는 점도 중국 지준율 인상의 파괴력을 낮추는 요인”이라고 분석했다.



배동호 기자 dhb@fntimes.com