증시 금리 이벤트 영향력 연기되나

지난주 한은이 기준금리 11개월째 연 2.0%로 동결하면서 주식시장은 이렇다 할 반응을 보이지 않았다.

이달 금통위 동결 관측이 지배적이었던 데다 금리인상 카드를 놓고 의견이 분분한 가운데, 기획재정부 차관의 금통위 열석 발언권 이슈의 반영으로 금리인상 시점이 늦춰질 수 있지 않느냐는 관측 때문이다.

당초 1분기 말 2분기 초로 예상됐던 금리인상 시점이 2분기 이후로 지연될 수 있다는 전망이 확산되고 있다.
이미 금통위가 열리기 전날 한은이 올해 통화정책의 방향을 밝히면서 ‘당분간’ 완화기조를 이어가겠다는 입장을 밝히고, 같은 날 오후 정부의 통화정책의 열석 발언권 소식이 전해지면서 이미 채권시장에서는 큰 폭의 롤러코스터를 경험한 바 있다.

지난해 연말 이성태 한은총재의 ‘문쪽’ 발언 이후 이를 두고 올 통화정책의 일정 부분을 언급한 것으로 해석하고 있지만, 정부와의 미묘한 온도 차이가 체감되는 가운데, 한은 역시 기준금리 인상에서 아주 적극적인 스탠스를 취할 수 없을 것이란 분석 때문이다. 결국 금통위가 열린 지난 8일 코스피지수는 전날보다 11.81포인트(0.70%) 오른 1695.26으로 견조한 모습을 보였고, 채권금리 역시 비교적 안정적인 모습을 보였다.

이날 기준물인 5년 만기 국고채 금리는 전날보다 0.70%포인트 오른 연 4.91%였고, 3년 만기 국고채는 0.04%포인트 오른 4.36%를 기록했다.

이날 한 때 코스피지수는 기준금리 동결이 발표된 지후 하향 곡선을 보였지만 시장 전문가들은 이에 대해 통화정책 보다는 기관투자자들의 매도세 강화에 따른 것으로 풀이했다.

아직 물가부담이 감내할 만한 수준이고, 통화당국의 중기 물가목표 역시 3±1%로 확대됐다는 점도 속도조절을 점치게 하는 대목이다.
최근 폭설과 한파, 유가 등 원자재가격 오름세, 경기회복에 따른 수요요인, 공공요금 인상 등의 재료 역시 인플레를 우려할 만한 수준은 아니라는 판단이다.

우리투자증권 박종연 연구원은 “최근 원화 강세, 정부의 열석발언권 행사, 세계경제의 불확실성 등을 감안할 때 금리인상 시기를 사전에 예측하기가 매우 어려워졌다”며 “현재로서는 환율 추이와 세계 경제의 회복 강도에 따라 금리 인상 시기가 유동적일 것”으로 전망했다.

대우증권 조재훈 투자분석부장은 “이미 금리인상에 대한 기대 자체가 완화된 상태였기 때문에 금리동결에 따른 증시 영향은 제한적이었다”고 평가했다.

동양종금증권 황태연 연구원은 “금통위 전후 시장의 반응이 보여준 것처럼 이번 금통위 회의결과는 시장의 전망에서 크게 벗어나지 않은 것으로 여겨진다”며 “거시경제 및 금융시장에 대한 인식은 지난 12월보다 인상쪽으로 이동했음에도 정치적 변수가 크게 작용해 밋밋한 결과를 냈다”고 진단했다.
황 연구원은 “이미 기준금리 인산의 근거를 논의할 국면은 지나고, 시기와 인상폭에 논의가 집중되는 상황에서 거시경제 및 금융시장 흐름은 내달 인상 전망을 가능케 하고 있다”고 말했다.

그러나 통화정책에서 경제논리보다 정치논리가 우세한 상황이 전개되고 있다는 점을 지적했다.

그는 “정부의 열석발언권 행사를 통해 정치적 변수가 보다 명확해졌고, 앞으로 통화정책 수행에 있어 정부의 의지가 예전보다 크게 반영될 수밖에 없을 것”이라고 전망했다.

반면 하이투자증권 김동환 연구원은 “이날 한은총재가 정책 독립성에 대한 질문을 받고도 아무런 언급을 하지 않은 것은 보다 강한 금리 인상 의지를 내비쳤던 것으로 해석된다”며 “저금리 정책의 이득과 손실에 대해 정부와 견해 차가 있음도 분명하게 언급했고, 열석 발언권에 대해서도 ‘말보다 행동’을 갖고 판단해야 한다는 불편한 속내를 간접적으로 표현한 것으로 볼 수 있다”고 촌평했다.

지난해 이후 시중에 풀려 있는 과잉 유동성과 연초부터 인상압력이 고조되고 있는 물가 등 주변 여건을 감안하면 금리 인상을 늦출수록 더 큰 비용을 치를 수 있다는 지적도 만만치 않은 상황이다.

신영증권 홍정혜 연구원은 “1분기내 인상을 시작할 것으로 예상하고 있다”며 “기대인플레이션과 너무 낮은 금리의 정상화 과정으로 본다”면서도 “원재재 가격상승 등이 물가에 부담을 줄 것”이라고 전망했다.

인플레이션 기대심리가 높아지면 필요이상의 빚을 지게 돼 자산가격 거품도 뒤따를 수 있다는 지적이다.



배동호 기자 dhb@fntimes.com