[장태민의 채권포커스] 美 블루웨이브가 금융시장에 던지는 메시지들

[한국금융신문 장태민 기자]

미국 조지아주 상원의원 결선투표(runoff)에서 민주당이 2자리를 모두 차지하면서 바이든 행정부의 정책이 보다 힘을 받게 됐다.

미국 상원 의석수는 민주당과 공화당이 50:50으로 동률이 되지만, 부통령이 될 캐멀라 해리스가 캐스팅 보트를 쥐게 돼 사실상 민주당의 행정부와 상·하원 의회 지배가 현실화됐다.
주식, 채권, 외환, 상품시장 모두 보다 힘이 실리게 되는 미국 차기 정부의 정책에 대한 기대감이나 우려를 표명하고 있다.

세계 금융시장이 미국 새 정부의 정책을 주시할 수 없는 가운데 일단 주식시장은 달려 나갔고, 채권시장은 주저 앉았다. 글로벌 달러 약세 기대감도 커졌다.

■ 블루웨이브, 주식시장 불확실한 미래 악재보다 가까운 호재에 반응

전날 장 초반 3천선을 넘었던 국내 코스피지수는 장중 고꾸라졌으나 이날 다시 급등하면서 3천선을 훌쩍 넘어섰다. 그간 블루웨이브는 주식시장에 호·악재 요인이 혼재돼 있다는 평가를 받아 왔다.

미국 재정정책이나 경기부양이 주식시장에 긍정적인 영향을 줄 수 있다는 기대감도 컸으나 대기업과 고소득자들에게 대한 세금 인상 등이 부담으로 작용할 수 있다는 분석도 많았다.
친기업적인 트럼프 정부가 더 유리하다는 평가가 좀더 많아 보였지만, 주식시장은 일단 바이든 정부의 경기부양책을 우호적으로 보고 있다. 또 바이든 정부 이후 친환경 업체들의 성과를 기대하는 시각도 많다.

간밤 뉴욕 주식시장의 3대 지수는 1% 내외로 상승했다. 민주당의 푸른 물결이 대규모 재정부양책으로 이어져 주가를 자극할 수 있다는 기대감이 반영됐다. 간밤 다우존스산업평균지수는 전장보다 437.80포인트(1.44%) 높아진 3만829.40를 기록하면서 사상 최고치를 갈아치웠다.

국내 코스피지수는 전날의 위태로웠던 모습과 다리 장중 80p 넘는 급등세를 나타냈다. 전날 1조 7,293억원을 대거 순매수하는 괴력을 보였던 개인은 이날 차익실현 등을 하면서 장중 1조원을 훌쩍 넘는 규모를 순매도하고 있다. 오늘은 전날 지수 3천선 위에서 매도 공세를 펼쳤던 기관과 외국인이 매수로 나오고 있다.

미국의 정권 교체 본격화에 따라 멀리 있는 악재보다 가까이 있는 호재에 더 반응 중이라는 평가 등이 나오고 있다. 또 일각에선 이런 재료들이 미국 현지 주식시장보다 국내 시장에 더 우호적일 수 있다는 분석도 내놓았다.
최유준 신한금융투자 연구원은 "블루웨이브는 바이든 당선자의 향후 정책 추진에 있어 큰 동력으로 작용할 것"이라며 "공약 중 법인세율 인상을 비롯한 증세와 산업 규제 확대는 우려 요인이지만, 공격적 재정 확장을 바탕으로 한 신재생에너지 활성화 및 인프라 정책 추진은 기대 요인"이라고 진단했다.

그는 "블루웨이브로 미국 기업 이익 감소에 대한 우려가 나올 수 있으나 국내 주식시장은 달러 추가 약세 가능성과 함께 바이든 정책 수혜에 좀더 주목할 것"이라고 내다봤다.

아울러 트럼프 행정부의 '아메리카 퍼스트'가 바이든의 '국제무대 복귀'로 변하는 만큼 무역질서 회복에 따른 주변국들의 수혜 가능성 등도 거론된다.

자산운용사의 한 매니저는 "향후 미중 관계가 어떻게 될지 자신하기 어렵지만, 트럼프 정부의 일방적인 독주는 끝나고 있다"면서 "이런 점이 한국과 같은 수출 국가들에게도 유리하게 작용할 수 있다"고 평가했다.

아울러 주식시장의 스타일 변화 등을 가늠하기도 한다.

박성우 DB금융투자 연구원은 "미국 주식시장 입장에서는 업종마다 차이가 있겠으나 전반적으로는 성장주가 주로 포진된 기술주보다는 가치주 및 경기민감주의 아웃퍼폼 흐름이 강화될 수 있는 환경이 조성될 수 있다"고 분석했다.

그는 "블루웨이브 달성으로 최근 제정된 코로나 대응 9천억달러 부양 법안에 추가로 5천억~1조달러 가량의 부양책 도입 가능성이 높아졌다"고 풀이했다.

다만 바이든 행정부의 대규모 기술기업에 대한 불공정 경쟁 관행 조사 및 반독점 규제 추진 가능성도 간과할 수는 없기에 이 부분에 대해선 향후 추이를 봐야 한다.

하지만 가까이 있는 '호재'가 강하게 느끼지는 분위기이다 보니, 새로운 정부가 어려운 경기상황을 감안해 당장 과감한 증세나 과도한 기업 규제로 나오기 어렵다는 시각도 강한 편이다.

■ 블루웨이브, 채권시장은 수급과 물가 부담 강화

미국채 시장은 블루웨이브로 인한 대규모 재정정책에 대한 우려로 장기물 위주의 약세장을 나타냈다.

특히 국채10년물 금리는 1% 위로 뛰었고 30년물 수익률은 두 자리수의 상승폭을 기록했다.

미국채10년물 금리는 6일 8.23bp 상승한 1.0372%로 급등했다. 이는 지난해 3월 19일(1.1560%) 이후 가장 높은 수준이었다.

바이든 행정부의 적극적 재정정책에 따른 대규모 국채 발행, 물가 압력 강화 가능성 등이 부각되고 있다. 금리가 꽤 올라 금리 메리트가 커졌다는 시각도 있으나 일단 미국 금리의 상단은 지금 수준보다도 상당히 열어두는 모습이 많다.

강승원 NH투자증권 연구원은 "미국 국채 투자에 대해서는 축소 의견을 권고한다. 2021년 미국 10년 국채금리 상단은 1.50%를 유지한다"면서 "올해 1분기 중 실물시장 지출이 확대되면 기대인플레 확대에 의한 명목금리 상승이 예상됐지만, 블루웨이브와 바이든 예산확대 기대감이 맞물려 금리 상승 시점이 당겨질 수 있다"고 분석했다.

바이든 대통령은 상원에서도 민주당이 다수당의 지위를 확보할 경우 긴급재난지원금 2,000달러 지원을 약속한 바 있다. 이런 지원금이 일으킬 파급 효과도 주목 받는다.

강 연구원은 "지원금 효과는 2020년 4월 1,200달러의 긴급재난지원금과 주당 600달러의 실업급여 지원 사례를 참고해 볼 수 있다. 당시 실업급여와 긴급재난지원금을 합산한 중앙정부의 이전소득 지원은 월간 3,600달러였다"고 지적했다.

재정정책이 물가를 자극해 채권시장에 타격을 입힐 수 있는 환경이라고 풀이했다.

그는 "2020년 4월 1,200달러의 긴급재난지원금과 주당 600달러의 실업급여 지원 때 중앙정부의 이전소득 지원은 월간 3,600달러였다"면서 "4월 개인 이전소득은 무려 3.3조달러 급증했으며 근로소득은 8,230억달러 축소됐다. 긴급재난지원금 2,000달러를 지급할 경우 주당 300달러의 실업급여를 감안하면 월간 3,200달러의 이전소득 지원 효과가 나온다"고 분석했다.

작년 4월과 단순 비율로 계산하면 이전소득이 2.9조 달러 증가하는 효과를 기대할 수 있고 올해는 근로소득 증가도 가능한 분위기여서 개인소득 서프라이즈가 나타날 것이라고 내다봤다. 이런 구도에서 소비가 늘어나고 물가 압력이 확대될 수 있다는 점을 감안해야 한다는 것이다. 최근 미국 BEI(10년)는 2%를 상회하는 모습을 보인 바 있다.

강 연구원은 "연준이 평균물가목표제를 도입한 만큼 기대인플레가 동반된 명목금리 상승은 실질금리를 안정적으로 유지해 경기 제약 요인이라고 보긴 어렵다"고 평가했다.

아무튼 일단 미국 재정적자 적자가 확대될 수 있는 상황에서 채권금리가 오를 여지들을 가늠하고 있다.

문홍철 DB금투 연구원은 "블루웨이브 현실화로 미국 정부는 예상을 상회하는 대규모 재정적자 불가피하다"면서 "미국은 또 총수요를 보다 늘림으로 인해서 경상적자 확대와 쌍둥이 적자 구도를 만들 것"이라고 분석했다.

그는 길게 보면 다를 수 있지만 '단기적으로는' 약달러에 더 우호적인 그림이 만들어졌다고 진단했다. 또한 추가적인 재정지출에 따라 적자국채가 당초 예상보다 더 늘어날 가능성이 높아졌다고 풀이했다.

그는 "연준의 국채 매입이 진행될 것이지만 공급이 예상보다 더 늘어나는 재료의 영향력이 클 수 있다. 금융시장에서의 반응은 기존의 시장 컨센서스인 약달러와 장기금리 상승이 당분간 심화되는 흐름일 것"이라고 관측했다.

블루웨이브로 미국 금리가 올라가면 국내 채권금리 역시 그 영향에서 자유롭기는 어렵다. 국내 역시 늘어난 국채 발행 물량에다 언제든 나올 수 있는 정치권의 '추경 테크닉' 때문에 마음 한 구석이 찜찜한 상태다.

증권사의 한 채권딜러는 "민주당이 더 강한 권력을 잡게 되면서 미국 금리가 오르고 그에 따라 한국 금리도 상승 압력을 받을 수 있다"면서 "최근 높아진 금리 레벨이나 연초 수급 효과로 단기구간이 안정되면서 전반적인 금리 안정을 기대하기도 했으나, 대내외의 불리한 환경이 변한 것은 없다"고 평가했다.

■ 블루웨이브, 약달러 진행에 좀더 무게...이를 감안한 비달러 자산 투자 권고하기도

지난해 코로나 사태와 미국의 대대적인 양적완화 이후 약달러가 이어진 가운데 민주당이 의회까지 장악하게 되면서 약달러는 쉽게 되돌려지기 어렵다는 인식이 강하다.

김찬희 신한금융투자 연구원은 "블루웨이브로 바이든 정부의 정책 모멘텀 강화돼 달러화 약세가 가속화될 것"이라고 관측했다.

바이든이 경제 분야에서 중산층 복원과 불균형 해소를 강조하고 있는 가운데 작년 말 통과됐던 9,000억달러 규모 5차 부양책 이외에 코로나19 피해를 복구하기 위한 추가 부양책이 상반기 중 구체화될 가능성이 높다고 봤다.

김 연구원은 "확장적 재정정책 기조 강화에 동반된 경기 회복세는 강 달러요인이나 국채 발행 증가에 따른 대외 달러 공급 확대, 재정 건전성 개선 및 불균형 해소를 위한 증세 경계로 미국으로의 금융시장 자금 쏠림 완화가 예상된다"고 밝혔다.

그는 "4차 산업혁명과 감세 등 트럼프의 자국우선주의 정책 하에 압도적 성장세를 구가했던 미국 기업의 펀더멘탈 약화 또한 약달러를 뒷받침한다"고 분석했다.

자산운용사의 한 채권매니저는 "일단 블루웨이브로 인한 대규모 재정정책, 그리고 미국의 재정적자 확대가 불가피한 만큼 달러는 당장 지금의 약세 무드에서 탈출하기 어렵다"고 풀이했다.

달러 약세는 곧 미국물 투자보다 비달러 자산 투자의 메리트를 높인다.

신환종 NH투자증권 연구원은 "블루웨이브 달성으로 달러 약세가 진행되는 가운데 원-달러 헤지 코스트가 낮은 상태이므로 달러 채권 투자시 헤지를 하거나 비달러 자산에 투자하는 게 낫다"고 조언했다.

그는 "미국채 10년물 금리도 1.3~1.5% 수준까지 상승할 것으로 예상되면서 듀레이션이 긴 장기물 채권의 비중을 줄이는 게 유리하다. 달러 약세에 따른 전반적인 신흥국 통화 강세가 예상되고 있어 로컬통화 채권펀드 투자 매력이 높아지고 있으며, 멕시코 페멕스 채권이나 인도네시아 채권투자가 매력적"이라고 분석했다.

■ 블루웨이브, 상품시장에도 적지 않은 영향..거시경제적 요인과 산업정책적 요인 모두 감안

블루웨이브를 통한 바이든 행정부의 확장적 재정정책은 달러 약세를 가속화시키고 이는 원자재 시장 강세를 견인할 우군으로 꼽히기도 한다.

특히 블루웨이브에 따른 인플레 기대 심리 강화 등은 실물자산을 통한 인플레 헤지 심리를 자극할 수도 있다. 연준이 평균물가목표제를 천명한 만큼 인플레이션을 바로 제압한다고 보기는 어렵다. 이런 점은 상품 섹터에 우호적으로 작용할 수 있다.

황병진 NH투자증권 연구원은 "재정 부양책으로 미국 명목금리가 오르면 금을 포함한 귀금속 섹터에서 일시적인 안전자산 선호 후퇴를 동반할 수 있으나, 실질금리 통제(통화정책 완화 기조) 속에 기대 인플레이션 확대에 기인한 명목금리 상승은 원자재 시장 전반이 공유하는 인플레이션 헤지 수요를 확대해 에너지와 귀금속, 산업금속, 농산물에 이르는 모든 원자재 섹터에서 강세 시도를 지지할 것"이라고 전망했다.

거시경제적 환경뿐만 아니라 바이든 행정부의 정책 무게중심 등이 특정 원자재에 대한 메리트를 키울 수도 있다고 봤다. 예컨대 에너지, 산업금속 등 주요 원자재 섹터들에서는 바이든 행정부의 ‘청정 에너지 혁신(Clean Energy Revolution)’ 정책이 실물 수급에 영향을 미칠 수 있다고 봤다.

황 연구원은 "화석에너지산업 보조금 폐지, 북극해 시추 금지 등은 미국 석유 생산성을 저해하는 단기 유가 강세 요인인 반면 이란과의 외교 대화 재개, 경제제재 해제 가능성은 한시적인 유가 하방 압력으로 작용할 수 있다. 산업금속 섹터는 대표 인프라向 원자재로 최소 2조달러에서 최대 4조달러에 달하는 미국 인프라 투자 수혜를 누릴 수 있다. 구리(대표 전력向 금속)와 니켈(EV 배터리向 금속) 등은 전기차, 태양광, 풍력, ESS 등 신재생向 수요 증가세까지 예상돼 중장기 가격 강세 모멘텀을 더할 것으로 보인다"고 분석했다.

장태민 기자 chang@fntimes.com